Поддержку сое оказывают более крепкие фьючерсы, но темпы экспорта всё ещё отстают

Фьючерсы на сою торгуются увереннее, во главе с соевым маслом и отложенными контрактами, в то время как соевый шрот слабеет, а физические экспортные потоки остаются ниже прошлогодних. Неопределённость вокруг мандатов США по биодизелю и меняющаяся логистика в Черноморском регионе ограничивают потенциал роста и сохраняют под пристальным вниманием спрос на переработку и экспорт. Соевые фьючерсы в Чикаго завершили сессию ростом, при этом под небольшим давлением оказался лишь ближайший месяц, поскольку более высокие цены на нефть и крепкий комплекс соевого масла компенсировали слабость шрота. Рапс и канола скорректировались вниз на фоне улучшившихся прогнозов урожая в Австралии и продвижения уборочной в Канаде, что ослабило общий баланс по масличным. Одновременно экспорт сои из США отстаёт от прошлого года примерно на 18%, подчёркивая риски для спроса как раз в момент, когда рынок ждёт новых данных по внутренней переработке и политике в сфере биотоплива. На физическом рынке последние предложения из Украины и Китая в перерасчёте в евро продолжают постепенно снижаться, в то время как цены на индийскую и американскую сою остаются относительно высокими.

Prices

Фьючерсы на сою на CBoT укрепились по всей кривой 1 сентября 2026 года. Ключевой ноябрьский контракт 2026 года закрепился около 1,299.75 US¢/bu, прибавив примерно 0.9% за день, контракты на январь–июль 2027 года выросли на 0.7–0.9%. Ближайший сентябрьский контракт 2026 года немного отставал и закрылся слегка ниже, что указывает на частичную ликвидацию позиций и ограниченную напряжённость в ближайших поставках.

Соевое масло возглавило рост комплекса: основные контракты 2026/27 годов прибавили около 2% и торговались в нижней части диапазона 70 US¢/lb, опираясь на более крепкие цены на нефть. Напротив, соевый шрот немного просел: фронтовые позиции 2026/27 года снизились на 0.1–0.7% до около 333–353 USD/t, поскольку слабый спрос на корма и достаточные объёмы предложения давили на базис.

На физическом рынке последние предложения, пересчитанные в евро, демонстрируют понижение по происхождению из Черноморского региона и Китая, тогда как американская и индийская соя торгуются с премией:

Supply & Demand

Экспортные показатели США остаются главным слабым звеном. Недельные экспортные инспекции по сое составили около 251,000 т за неделю по 27 августа, что на 42% ниже, чем неделей ранее, и на 49% ниже, чем за ту же неделю годом ранее. Совокупные поставки за маркетинговый год, завершающийся 31 августа, оцениваются примерно в 40.74 млн т, то есть около на 18% ниже уровня прошлого года.

Мексика стала крупнейшим еженедельным покупателем с объёмом около 54,000 т, за ней следовали Алжир (43,000 т) и Египет (42,000 т), что указывает на более диверсифицированную базу спроса, но меньшие объёмы на одно направление. USDA также сообщило о частных продажах 159,000 т американской сои на поставку в неизвестные направления в 2026/27 году, что оказывает некоторую поддержку фьючерсам нового урожая, но пока не компенсирует более медленные поставки старого урожая.

В Китае фьючерсы на сою No. 1 на DCE снизились примерно на 1% по основным контрактам 2026/27 годов, ноябрьский контракт 2026 года закрылся около 4,934 CNY/t. Снижение отражает комфортный уровень внутреннего предложения, давление со стороны более низких цен на импортируемые бобы и шрот, а также некоторые встречные ветры для спроса со стороны животноводства. Более мягкий тон китайских фьючерсов контрастирует с более крепкими ценами на CBoT, что потенциально ограничивает дальнейший рост экспортного спроса на американскую сою в случае закрытия арбитража.

Черноморская логистика остаётся структурным фактором. Сообщения о переговорах между Турцией, Россией и Украиной по обеспечению коммерческого судоходства в Чёрном море давят на цены рапса в Париже, поскольку потенциальная нормализация глубоководного экспорта облегчила бы потоки украинского рапса и продуктов в ЕС. Хотя в первую очередь это влияет на баланс рапса, опосредованно это ограничивает потенциал роста для сои и канолы, ослабляя общий пул предложения масличных и протеиновых шротов в Европе.

Fundamentals & Related Oilseeds

Глобальный комплекс масличных подаёт смешанные сигналы для сои. С одной стороны, австралийское агентство ABARES повысило прогноз урожая канолы в 2026/27 году примерно на 1 млн т до 7.3 млн т, что примерно на треть выше среднего уровня за 10 лет, хотя и немного ниже прошлогодних 7.7 млн т. Более крупное предложение в Австралии и высокие начальные запасы около 1.43 млн т подразумевают более сильный экспортный потенциал на уровне около 5.4 млн т, усиливая конкуренцию для соевого масла и шрота на отдельных рынках.

С другой стороны, фьючерсы на канолу на бирже ICE в Виннипеге испытывают давление уборки. Ноябрьский контракт недавно снизился примерно на 10.50 CAD до около 813.50 CAD/t (≈505.6 EUR/t), поскольку продвижение уборочной в Канаде стимулирует продажи фермеров. Более дешёвая канола ограничивает возможности соевого масла и шрота агрессивно конкурировать по ценам на рынках ЕС и Азии, но более высокие цены на нефть частично компенсировали этот эффект, поддержав весь комплекс растительных масел.

Нефть подорожала более чем на 2% после очередной военной эскалации между США и Ираном в Персидском заливе, усилив опасения по поводу возможных перебоев поставок. Более высокие цены на энергоносители поддерживают маржу по биодизелю и, соответственно, спрос на сою и другие растительные масла, что помогает объяснить относительную силу фьючерсов на соевое масло на фоне более мягкого шрота. Однако полный эффект для спроса на сою будет зависеть от ещё не принятых решений США по политике в сфере биотоплива.

Policy, Weather & Short-Term Outlook

Участники рынка в США внимательно следят за решением правительства по освобождениям для небольших НПЗ (SRE) от мандатов по примеси биодизеля. Это решение, ожидавшееся ранее на неделе, но всё ещё не объявленное, будет ключевым для среднесрочного спроса на соевое масло. Более жёсткий подход к освобождениям ужесточит баланс по возобновляемому дизелю и поддержит соевое масло и переработку; более щедрый режим освобождений приведёт к обратному эффекту.

В совсем краткосрочной перспективе рынок также ожидает свежих данных USDA по объёмам переработки сои за июль, которые прояснят устойчивость внутреннего спроса на фоне слабых экспортных отгрузок. Любой сюрприз по марже переработки или выходу масла может оперативно скорректировать ожидания по запасам соевого масла и повлиять на относительное ценообразование между бобами, маслом и шротом.

Погода остаётся сезонно важным фактором в Северной и Южной Америке, хотя в рассматриваемом горизонте она не является основным драйвером. В США погодные условия во время уборки и поздние осенние осадки будут влиять на фактическую урожайность и темпы уборки. В Бразилии и Аргентине в ближайшее время в фокус выйдут первые оценки условий сева в предстоящем цикле, что будет формировать кривые форвардов и стратегии страхования закупок со стороны импортёров.

Trading Outlook

• Производителям / продавцам: Используйте текущую устойчивость фьючерсов на CBoT и сильное соевое масло, чтобы поэтапно хеджировать продажи на 2026/27 год, особенно на ралли, вызванных ростом цен на нефть или бычьими решениями по биодизелю. Рассмотрите сохранение части потенциала роста через опционы, учитывая риски политики и погоды.
• Переработчикам (crushers): На фоне относительно слабого шрота и поддержанного масла маржа переработки остаётся привлекательной. Фиксируйте закупки бобов и продавайте соевое масло вперёд там, где позволяет базис, но проявляйте осторожность с продажами шрота до появления более явных признаков усиления кормового спроса.
• Импортёрам: Воспользуйтесь более мягкими предложениями из Черноморского региона и Китая в евро для покрытия кратко- и среднесрочных потребностей, сохраняя при этом гибкость на случай ускорения экспорта из США или ухудшения погоды в Южной Америке.
• Спекулятивным трейдерам: Текущая структура рынка больше благоприятствует относительным стратегиям (лонг соевое масло против шорта шрота или соя против канолы), чем прямым направленным ставкам, пока не прояснится политика США по биодизелю и динамика экспорта.

3-Day Directional Outlook (EUR focus)

• Фьючерсы на сою CBoT (в эквиваленте EUR): Слегка повышательная либо боковая динамика, поддерживаемая соевым маслом и энергорынком, но ограниченная слабым экспортом.
• Комплекс масличных ЕС (EUR): Умеренное понижательное смещение по рапсу и каноле, что косвенно ограничивает рост цен на сою в Европе.
• Физическая соя Черноморского региона и Китая (EUR): Стабильные или слегка более низкие цены на фоне конкуренции экспорта и комфортного регионального предложения.