Рынок пшеницы удерживает позиции: сбои в экспорте из Черноморского региона компенсируют комфортное предложение в ЕС

Фьючерсы на пшеницу MATIF в целом остаются стабильными около 240 евро/т, тогда как фьючерсы CBOT снижаются, поскольку сбои экспорта и логистические узкие места в Украине и России уравновешивают в целом комфортное предложение пшеницы в ЕС. Мировой рынок пшеницы вступает в середину сентября с неоднозначным настроем. С одной стороны, европейские бенчмарки на Euronext (декабрь 2026 года около 241 евро/т) движутся в диапазоне, отражая в целом достаточные объёмы урожая в ЕС и отсутствие сильного импортного спроса. С другой стороны, возросшие риски в Черноморском регионе сокращают доступные экспортные объёмы как раз в тот момент, когда уборка урожая в Северном полушарии завершается. Украинские и российские поставки продолжают сталкиваться с атаками на портовую и транспортную инфраструктуру, что вынуждает перенаправлять потоки на более дорогие и менее мощные маршруты. Спотовые физические цены в Украине и Германии немного ослабли по сравнению с августовскими максимумами, но остаются поддержанными за счёт фрахта, премий за риск и ограничений по хранению.

Цены

Бенчмарк‑фьючерсы демонстрируют осторожную устойчивость в Европе на фоне умеренного давления в США. На Euronext пшеница с поставкой в декабре 2026 года торгуется около 241 евро/т, при этом кривая на 2027 год лишь немного ниже — на уровне 233–243 евро/т, что указывает на относительно плоскую форвардную структуру, а не на глубокий контанго.

На CBOT ближние контракты испытывают лёгкое давление: пшеница с поставкой в декабре 2026 года недавно снижалась примерно на 0,6%, что отражает более мягкие спекулятивные настроения и улучшившиеся ожидания по предложению вне Черноморского региона. Одновременно британская фуражная пшеница на ICE дешевеет примерно на 1–1,5% по контрактам 2026/27 годов, что указывает на некоторое ослабление спроса на фураж в Европе и усиление конкуренции со стороны других зерновых.

Спрос и предложение

Базовый баланс на глобальном уровне остаётся относительно комфортным, однако логистика Черноморского региона выступает ключевым фактором неопределённости. ЕС собрал хороший урожай пшеницы в сезоне 2025/26, а ранние оценки на 2026/27 годы указывают лишь на незначительное снижение урожайности и посевных площадей, что оставляет общий объём производства зерновых близким к среднему за пять лет, несмотря на некоторые понижения прогнозов из‑за жары.

В противоположность этому Украина и Россия испытывают серьёзные трудности с вывозом пшеницы из Чёрного моря. Атаки на украинскую портовую инфраструктуру и суда резко сократили морские отгрузки, вынуждая экспортёров опираться на Дунай, железную дорогу и западные сухопутные коридоры, которые способны покрыть лишь около половины обычных экспортных потребностей. Последние данные показывают, что экспорт пшеницы и других зерновых из Украины значительно уступает прошлогоднему уровню, даже несмотря на частичное восстановление в конце августа и начале сентября, когда трейдеры направили больше объёмов по альтернативным маршрутам.

Российские экспортные потоки также ограничены. Удары по российским черноморским портам, таким как Новороссийск, в сочетании с повышенными премиями за риск привели к существенному снижению отгрузок пшеницы в пик навигационного сезона. Одновременное сжатие экспорта из Украины и России — двух крупнейших поставщиков, которые вместе занимают значительную долю мировой торговли пшеницей, — сокращает экспортный излишек, доступный ключевым импортёрам в Северной Африке, на Ближнем Востоке и в Азии, даже если совокупное производство в регионе остаётся высоким.

Фундаментальные факторы и физический рынок

Ценовые индикаторы на физическом рынке подтверждают наличие двухуровневой структуры. В Украине предложения FCA и CPT из Одессы и Киева на продовольственную пшеницу с содержанием протеина 9,5–11,5% сосредоточены в диапазоне около 150–170 евро/т в пересчёте, тогда как фуражная пшеница CPT Одесса торгуется около 150 евро/т. Эти уровни в целом стабильны с конца августа, что говорит о достаточном внутреннем предложении и наличии ёмкостей для хранения, но об ограниченном потенциале роста цен из‑за экспортных ограничений и более высоких логистических затрат.

Котировки FOB усиливают эту картину: украинская пшеница с 12,5% протеина FOB Одесса снизилась с примерно 159 евро/т в конце августа до около 144 евро/т к 10 сентября; сорта с содержанием протеина 10,5–11% скорректировались сопоставимым образом. Привязанные к CBOT партии пшеницы на условиях FOB в США удерживаются на уровне около 230 евро/т, тогда как французская пшеница с 11% протеина FOB Париж остаётся существенно дороже — около 330 евро/т, что отражает премию за качество и более ограниченную экспортную доступность в Западной Европе.

В Германии фуражная пшеница EXW Drentwede с середины августа торговалась в узком диапазоне примерно 227–247 евро/т с лёгкой восходящей тенденцией к началу сентября. Это свидетельствует о стабильном внутреннем потреблении и конкуренции с кукурузой в кормовых рационах. В целом кривая физических цен указывает на наличие комфортных запасов на фермах в ЕС и Украине, но с локальным давлением там, где ограничения по хранению и потребности в оборотном капитале вынуждают фермеров продавать на рынок, который ещё переваривает объёмы свежего урожая.

Погода и перспективы урожая

Роль погоды постепенно смещается от влияния на уборку к влиянию на сев. По данным последних отчётов по большей части ЕС, прогнозы урожайности озимых культур, включая пшеницу, были умеренно снижены ранее летом из‑за волн жары, что привело к суммарной урожайности зерновых примерно на 1% ниже среднего уровня за пять лет. Однако влияние на пшеницу недостаточно велико, чтобы вызвать явный дефицит, и частично компенсируется хорошими результатами уборки в крупных странах‑производителях, таких как Франция и Германия.

Впереди в центре внимания оказываются показатели влажности почвы и температур для сева озимой пшеницы в Европе и Черноморском регионе. Краткосрочные прогнозы указывают на сезонно смешанные условия: в отдельных районах Восточной Европы и юга России сохраняется засуха, тогда как западные зоны получают более благоприятное количество осадков. На данном этапе погода остаётся вторичным драйвером по сравнению с логистикой и геополитическими рисками, но затяжной сухой период в период сева может добавить новый риск‑премиум позднее в сезоне.

Торговые ориентиры

• Импортёрам: Рассмотрите возможность постепенного расширения хеджирования потребностей на 4 квартал 2026 – 1 квартал 2027 годов на ценовых просадках, особенно через контракты, привязанные к MATIF, или с поставкой из ЕС, поскольку риски экспорта из Черноморского региона и ограниченные альтернативные маршруты могут вновь обостриться и ужесточить предложение на ближайшие сроки.
• Фермерам ЕС: При том, что декабрьский контракт MATIF 2026 года удерживается около 241 евро/т, а физические заявки стабильны, поэтапные продажи на росте цен выше 245–250 евро/т выглядят разумными, при сохранении части открытой позиции для участия в возможном дальнейшем росте цен из‑за геополитических или погодных шоков.
• Трейдерам: Отслеживайте динамику базиса между FOB Черноморья, MATIF и CBOT. Продолжающаяся слабость украинских уровней FOB и CPT по сравнению с относительно твёрдым MATIF может создавать возможности для стратегий на спредах и логистике, однако повышенные операционные и политические риски в регионе требуют строгого риск‑менеджмента.

Индикативный ценовой диапазон на 3 дня

• Пшеница Euronext (MATIF): Боковая динамика с лёгким повышательным уклоном; ожидается, что контракт Dec 26 будет торговаться преимущественно в диапазоне 235–245 евро/т при отсутствии новых новостей по Черноморью или макроэкономике.
• Пшеница CBOT: Небольшой понижательный уклон в пересчёте в евро, что отражает более мягкие котировки фьючерсов в США и валютные колебания, при этом снижение поддерживается глобальными рисками в цепочках поставок.
• Физический рынок ЕС и Украины: Ожидается, что уровни FCA/CPT в Украине и EXW на фуражную пшеницу в Германии останутся в целом стабильными около текущих 150–170 евро/т (Украина) и 235–245 евро/т (Германия), с лишь незначительными дневными колебаниями по мере того, как логистика и ближний спрос будут определять уровень базиса.