Рынок сои немного укрепляется: фьючерсная кривая усиливается, базис остаётся мягким

Рынки сои торгуются немного выше: кривая CBOT в умеренном контанго, контракты на китайской DCE постепенно растут, в то время как физические премии в ключевых FOB-оригинах в целом остаются мягкими. Соевый шрот держится стабильным или немного слабее, а соевое масло сохраняет умеренный восходящий тренд, что поддерживает привлекательность маржи переработки и спрос на сою. Текущие мировые цены на сою отражают комфортное предложение в ближайшие месяцы, но с небольшим премированием за погодные и политические риски на дальней части кривой. Фьючерсы CBOT на ноябрь 2026 года торгуются чуть выше 11,80 USD/буш., с устойчивым восходящим переносом (carry) в 2027–28 годах, что сигнализирует о достаточных запасах, но также и о стимулах к хранению. На бирже Далянь соя № 1 постепенно дорожает, что указывает на устойчивый внутренний спрос в Китае. На спотовом рынке недавние конвертированные в евро цены FOB из Китая, Украины и США показывают в основном боковую или слегка снижающуюся динамику, что соответствует рынку с хорошим обеспечением, но чуткому к любым всплескам спроса или погодным шокам.

Prices

Фьючерсы на сою CBOT немного подрастают по всей кривой. Основной ликвидный контракт на ноябрь 2026 года находится около 1 180,50 USc/буш., январь и март 2027 года торгуются вблизи 1 195–1 202 USc/буш., а май–июль 2027 года — около 1 210–1 216 USc/буш. Эта плавно восходящая кривая подтверждает структуру контанго и в целом комфортное предложение вперёд.

К 2028–29 годам новые урожайные фьючерсы на сою снижаются в сторону 1 145–1 175 USc/буш., что говорит об ожиданиях уверенного роста производства и отсутствии структурного дефицита на дальнем горизонте. Фьючерсы на соевый шрот вдоль кривой торгуются в боковике или немного слабее (около 304–323 USD/короткая тонна), тогда как фьючерсы на соевое масло умеренно крепче — в районе 62–69 USc/фунт, что подразумевает, что стоимость продуктов переработки по‑прежнему поддерживает маржу переработки.

Ориентировочные индикативные цены физического рынка, пересчитанные в EUR/кг, выглядят так: жёлтая соя FOB Пекин (Китай) около 0,70–0,78 EUR/кг (традиционная против органической), американская соя № 2 FOB около 0,60–0,62 EUR/кг и украинская соя FOB/CPT Чёрное море около 0,35–0,37 EUR/кг. Эти уровни в целом стабильны за последние недели: небольшое ослабление в Китае и Украине, но лёгкий рост по ряду американских происхождений, что соответствует умеренному восстановлению фьючерсов.

Supply & Demand

Структура фьючерсов и цены на продукты переработки указывают на в целом достаточное мировое предложение сои в 2026/27 году. Небольшое контанго на CBOT в сочетании с устойчивым соевым шротом и более крепким соевым маслом сигнализирует, что переработчики по‑прежнему видят ценность во форвардном хеджировании, но острой нехватки в ценах не заложено. Прогнозы по США на середину 2020‑х годов предполагают устойчивое производство выше 4,2–4,4 млрд бушелей, с отношением запасов к потреблению в диапазоне от средних однозначных до нижней границы двузначных значений, что характеризует умеренную, а не экстремальную напряжённость.

Со стороны спроса ожидается рост переработки, обусловленный как кормовым спросом, так и политикой в области возобновляемых топлив, поддерживающей потребление соевого масла. Китай остаётся ключевым центром импорта, и недавние изменения тарифной политики на сельхозтовары открывают возможность немного увеличенных поставок из США при конкурентоспособных ценах, хотя Бразилия продолжает удерживать значительную долю китайского импорта. В целом текущие цены отражают равновесие, при котором дополнительный спрос или неожиданные потери урожайности быстро трансформировались бы в более высокие цены, но базовый баланс остаётся комфортным.

Weather & Regional Outlook

Погодные риски сезонно важны как для США, так и для Южной Америки, но текущие цены указывают, что рынок пока не закладывает серьёзный погодный шок 2026 года. Ранее в году в отдельных регионах Бразилии отмечались эпизодические избыточные осадки и локальные наводнения, однако ключевые соевые регионы сумели в целом сохранить нормальный график уборки урожая, что ограничило долгосрочный ущерб предложению.

В Северном полушарии в ближайшие недели внимание будет сосредоточено на условиях налива бобов в США, а также на посевных планах и влагообеспеченности почв в ключевых регионах Чёрного моря и Азии. Пока умеренное контанго и средняя волатильность показывают, что трейдеры следят за развитием погодной ситуации, но не спешат агрессивно увеличивать премию за риск.

Fundamentals & Risk Drivers

• Маржа переработки: Относительно устойчивые цены на соевый шрот и более крепкое соевое масло поддерживают сильные стимулы к переработке, обеспечивая устойчивый базовый спрос на сырую сою.
• Запасы и перенос (carry): Восходящий перенос между ближайшими и отложенными контрактами CBOT отражает комфортный уровень запасов и достаточные мощности хранения, снижая вероятность краткосрочного дефицита предложения.
• Политика и торговля: Меняющиеся тарифные режимы и торговые потоки между США, Бразилией и Китаем остаются ключевым фактором неопределённости для экспортного спроса и региональных базисных уровней.
• Макрофакторы и кормовой спрос: Мировой кормовой спрос чувствителен к общим экономическим условиям. Любое замедление производства мяса или потребительского спроса может ослабить использование соевого шрота и оказать давление на цены.

Trading Outlook (next 2–4 weeks)

• Производители (США, Украина, Бразилия): Использовать умеренный отскок фьючерсов и контанго для поэтапного наращивания хеджей на 2026/27 маркетинговый год, особенно на росте ноябрьских и январских контрактов, сохраняя при этом часть потенциала роста через опционы с учётом погодных и политических рисков.
• Импортёры (Азия, MENA): Текущие ровные или мягкие премии FOB создают окно для продления ближайшего и четвёртого квартала покрытия, с акцентом на диверсификацию происхождения между США, Бразилией и регионом Чёрного моря для управления логистическими и политическими рисками.
• Переработчики: Поддерживать сбалансированный хедж‑портфель: фиксировать привлекательную маржу переработки там, где это возможно, но избегать чрезмерного хеджирования по шроту или маслу до появления большей ясности по конечному спросу и энергетическим рынкам.

3‑Day Directional Outlook (EUR‑based)

• Значения, привязанные к CBOT (импортный паритет в ЕС): Умеренно бычий уклон в евро‑выражении, следуя лёгкому росту фьючерсов и стабильному EUR/USD, но в узком диапазоне.
• FOB Чёрное море (Украина): В основном боковое движение; конкурентоспособные цены и достаточное местное предложение ограничивают краткосрочный рост.
• FOB Азия (происхождение Китай) и США: Смешанная динамика; китайские предложения могут немного ослабнуть на фоне внутреннего предложения, тогда как американские предложения сохраняют лёгкий твёрдый тон на фоне поддержки со стороны фьючерсов.