ارتفاع أسعار النفط الخام بسبب استمرار تعطّل هرمز والهجمات الجديدة على البنية التحتية

يتداول النفط الخام على ارتفاع قوي مع تمسّك خام برنت فوق ما يعادل 77 يورو للبرميل، في ظل استمرار القيود الشديدة على الشحن عبر مضيق هرمز، فيما تُبقي الهجمات الجديدة على البنية التحتية للطاقة في المنطقة على قسط مهم من علاوة المخاطر الجيوسياسية. تعمل أسواق النفط على موازنة ضعف الطلب الصيني وعمليات السحب من المخزونات الاستراتيجية مقابل تصاعد التهديدات من جانب الإمدادات. ومع استمرار غياب التوصل إلى اتفاق نهائي بين إيران وعُمان لاستعادة المرور الآمن عبر هرمز، تظل حركة ناقلات النفط متضررة، وتبقى تكاليف الشحن والتأمين والأمن مرتفعة. وقد أبرز الهجوم المبلغ عنه حديثاً على ناقلة في المضيق، إلى جانب الهجمات التي تبنّاها الحوثيون على مصفاة جازان السعودية، هشاشة البنية التحتية الإقليمية. وقد ساعدت عمليات السحب من الاحتياطيات الطارئة حتى الآن في تجنّب حدوث نقص حاد، لكنها استنزفت هوامش الأمان المتاحة، ما يجعل الأسعار شديدة الحساسية تجاه أي تصعيد إضافي.

الأسعار

تداول خام برنت مؤخراً فوق 84 دولاراً للبرميل، بينما كان خام غرب تكساس الوسيط قرب 79 دولاراً للبرميل، أي ما يعادل تقريباً 77 يورو و72 يورو على التوالي باستخدام سعر صرف 1.09 دولار/يورو. ويمتد بذلك مكسب يزيد عن 5% خلال الجلسات الثلاث الماضية مع قيام السوق بتسعير استمرار الاضطرابات في وحول مضيق هرمز.

يعكس هذا الصعود ارتفاع المخاطر المتصورة على جانب الإمدادات وترسّخ علاوة جيوسياسية مستقرة أكثر مما يعكس تحسناً مفاجئاً في الطلب الأساسي. ولا تزال المنحنيات الآجلة في حالة تراجع (Backwardation) معتدلة، بما يتوافق مع شح الإمدادات القريبة الأجل وتراجع مستويات الاطمئنان بشأن المخزونات.

العرض والطلب

قبل اندلاع الصراع الحالي، كان مضيق هرمز يمرّ عبره نحو خُمس شحنات النفط والغاز الطبيعي البحرية عالمياً. وقد أدّت القيود المطوّلة منذ أواخر فبراير إلى تقليصٍ حاد في المرونة اللوجستية، ما أجبر على إعادة توجيه الشحنات حيثما أمكن، ودفع بتكاليف شحن الناقلات والتأمين والأمن إلى الارتفاع عبر منطقة الخليج. نجحت أسواق النفط حتى الآن في تجنّب حدوث نقص مادي حاد، بدعم من ضعف الطلب الصيني على الخام مقارنة بالتوقعات، ومن ضخ براميل من الاحتياطيات الطارئة. غير أن هذه العوامل المخفِّفة قلّصت بشكل كبير هوامش الأمان المتاحة في جانب الإمدادات، تاركة النظام أكثر تعرضاً للصدمات الجديدة.

تصاعدت المخاطر الإقليمية بعد أن تم الإبلاغ عن استهداف ناقلة أخرى في هرمز خلال الأيام الأخيرة، ما عزّز حذر مالكي السفن والمستأجرين تجاه هذا المسار. في الوقت نفسه، أعلنت قوات الحوثيين المدعومة من إيران مسؤوليتها عن هجوم على مصفاة جازان في السعودية، وهي منشأة رئيسية بطاقة 400 ألف برميل يومياً. وأكدت السلطات السعودية إخماد حريق في المصفاة دون إصابات، لكنها لم تكشف عن سبب الحريق أو الأثر التشغيلي الكامل له، ما يضيف قدراً من عدم اليقين حول إمدادات المنتجات المكررة من ساحل البحر الأحمر.

الأساسيات وعلاوة المخاطر

يستند المستوى السعري الحالي بشكل أقل إلى نمو قوي في الاستهلاك، وبشكل أكبر إلى تآكل هوامش الأمان في سلسلة الإمداد. فقد جرى السحب من المخزونات الاستراتيجية والتجارية لتعويض التدفقات المفقودة أو المتأخرة عبر هرمز، ما يعني أن أي اضطراب إضافي الآن ستكون له تأثيرات سعرية أكبر من تلك المسجَّلة في المراحل الأولى من الأزمة.

تشير مواقف إيران إلى ضآلة فرص عودة سريعة إلى الوضع الطبيعي. فقد استبعدت طهران إجراء محادثات مباشرة مع الولايات المتحدة، متهمة واشنطن بخرق اتفاق سلام مؤقت تم توقيعه في يونيو. وتطالب برفع الحصار البحري الأمريكي وتخفيف العقوبات وتعويض عن أضرار الحرب قبل السماح بمرور غير مقيّد عبر المضيق. وتوحي هذه الشروط بأنه، حتى لو تم التوصل إلى اتفاق رسمي مع عُمان بشأن ممر بحري "قريباً جداً"، فإن إعادة فتح هرمز بالكامل غير مرجحة في الأجل القريب.

نتيجة لذلك، يُرجّح أن تظل علاوة مخاطر هيكلية مدمجة في مؤشرات النفط الخام القياسية. وسيواصل السوق التفاعل بقوة مع العناوين المتعلقة بحوادث الناقلات والهجمات على البنية التحتية وأي مؤشرات على تباطؤ وتيرة السحب من المخزونات الطارئة في ظل بقاء هرمز مغلقاً جزئياً.

السياق الإقليمي والطقس

تشهد مناطق الخليج والبحر الأحمر ظروفاً جوية حارة موسمية، لكنها ليست المحرك الرئيسي للتشدُّد الحالي في السوق. وتظل العوامل الأمنية هي المهيمنة: تهديدات الصواريخ والطائرات المسيّرة للناقلات والمصافي، واستعراض القوى البحرية، والقيود المرتبطة بالعقوبات على تدفقات التجارة.

في مثل هذا السياق، يمكن حتى لأعمال الصيانة الروتينية أو الانقطاعات المرتبطة بالطقس أن تترك أثراً مبالغاً فيه على معنويات السوق، نظراً لمحدودية المسارات البديلة وعمل البنية التحتية القائمة أصلاً في ظل بروتوكولات أمنية مشددة.

التوقعات وانعكاساتها على التداول

ما لم تعُد التدفقات الفعلية عبر هرمز إلى مستويات قريبة مما كانت عليه قبل الأزمة، فمن المرجح أن يُبقي عدم اليقين الجيوسياسي خام برنت وغرب تكساس مدعومين فوق متوسطاتهما الأخيرة، مع هيمنة مخاطر الصعود. وتشمل المتغيرات الرئيسية في الأيام المقبلة وتيرة ومصداقية أي ترتيبات محتملة لممر إيران–عُمان، وتكرار الهجمات الجديدة أو المزعومة على الناقلات، ومعلومات أوضح عن الوضع التشغيلي لمصفاة جازان وغيرها من المنشآت الإقليمية.

• المنتجون ومديرو التحوّط: ينبغي النظر في إضافة طبقات تحوّط إضافية مع قوة الأسعار الحالية في ظل ارتفاع علاوة المخاطر، مع تجنّب الإفراط في التحوّط تحسباً لاحتمال حدوث تهدئة سريعة أو ضعف غير متوقع في الطلب.
• المصافي: الحفاظ على مرونة في مصادر شراء النفط الخام وترتيبات الشحن، مع خطط طوارئ لمزيد من التعطل في هرمز وجازان، ومراقبة هوامش المنتجات المكررة (Cracks) لاستغلال الفرص المتاحة لقنص الهوامش.
• المستهلكون والمستخدمون النهائيون: الاستفادة من الهياكل الحالية لتأمين تغطية جزئية لاحتياجات الربع الرابع، مع الاحتفاظ ببعض الانكشاف لاحتمالات الهبوط السعري إذا أدت انفراجة دبلوماسية إلى تضييق علاوة المخاطر.
• المتداولون الماليون: تميل الكفة للصعود طالما استمرت قيود الشحن، لكن تظل التقلبات المدفوعة بالأخبار مرتفعة؛ وقد تكون استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من التقلبات أكثر ملاءمة من التعرض الاتجاهي المباشر.

مؤشر الأسعار خلال 3 أيام (اتجاهي، باليورو)

في غياب تهدئة واضحة أو تدهور ملموس في بيانات الطلب العالمي، يبقى مسار الأقل مقاومة خلال الجلسات الثلاث المقبلة صعودياً بشكل طفيف، تقوده المخاطر الجيوسياسية أكثر من العوامل الأساسية.