ارتفاع حاد في أسعار النفط الخام بفعل مخاطر هرمز والبحر الأحمر وتشدد أسواق المنتجات النفطية
يسجل النفط الخام أقوى موجة صعود أسبوعية منذ أبريل مع تشديد الإمدادات حول إيران وهرمز وباب المندب، ما يرفع أسعار الخام والمنتجات وهوامش التكرير.
الأسعار
ارتفعت عقود برنت الآجلة فوق 85 دولارًا للبرميل، بزيادة تقارب 12% خلال الأسبوع، بينما يجري تداول خام غرب تكساس الوسيط (WTI) دون 80 دولارًا بقليل للبرميل، في إشارة إلى علاوة مخاطر جيوسياسية قوية تضاف إلى أساسيات سوقية متماسكة أصلًا. تؤكد بيانات السوق الفورية والآجلة الأخيرة استمرار تداول خام غرب تكساس في نطاق مرتفع داخل السبعينيات من الدولارات للبرميل، بما يتماشى عمومًا مع هذا التحرك ويشير إلى إعادة انحدار منحنى الأسعار الآجلة مع اكتساب الشحنات القريبة قيمة ندرة إضافية. تتصدر المنتجات المكررة موجة الصعود. فقد دفعت موازين الديزل والبنزين المشددة هوامش التكرير في الولايات المتحدة إلى مستويات قياسية أو قريبة من القياسية، مع تسجيل فروق أسعار قوية (كراك سبريد) للمنتجات الوسطى والبنزين أعلى بكثير من متوسطاتها خلال السنوات الخمس الأخيرة. ويظهر رد الفعل السعري بشكل أوضح في منتجات حوض الأطلسي، حيث يغذي كل من فقدان الإمدادات الروسية وطول مسارات الشحن الأكثر كلفة حول رأس الرجاء الصالح ارتفاع أسعار الجملة والتجزئة للوقود بشكل مباشر.
العرض والطلب
الصدمة الأساسية في جانب الإمدادات تتركز في مسارات العبور في الشرق الأوسط. فقد أعاد الصراع إشعال المخاوف بشأن مضيق هرمز الذي يمر عبره عادة نحو خُمس تجارة النفط العالمية. وتُظهر بيانات تتبع الناقلات تراجع المرور المرئي عبر هرمز، مع الحفاظ على بعض الأحجام فقط عبر عمليات نقل من سفينة إلى أخرى قرب عُمان، بما يبرز المخاطر التشغيلية ودرجة الضبابية العالية المترسخة الآن في هذه التدفقات. في الوقت نفسه، تتصاعد مخاطر البحر الأحمر. وقد كثفت التقارير التي تفيد بأن إيران طلبت من حركة الحوثي في اليمن الاستعداد لتعطيل مضيق باب المندب، وهو بوابة أساسية لصادرات السعودية وروسيا المتجهة إلى آسيا، المخاوف من سيناريو «عنقي زجاجة» مزدوج يمتد بين هرمز وباب المندب. كما لا تزال التحذيرات الأمنية البحرية الأخيرة تشير إلى ارتفاع مستويات التهديد عبر جنوب البحر الأحمر وخليج عدن، ما يعزز خطر اضطرار المزيد من شحنات النفط الخام والمنتجات إلى تغيير مسارها، مع إضافة الوقت والتكلفة والتقلب إلى سلاسل الإمداد العالمية.
الأساسيات
تتشدد الأساسيات في وقت واحد في سوقي النفط الخام والمنتجات المكررة. فعلى جانب الخام، تؤدي اضطرابات التدفقات من الشرق الأوسط وارتفاع مخاطر العبور إلى خفض المعروض الفعلي المنقول بحرًا في وقت تبقى فيه المخزونات في مناطق الاستهلاك الرئيسة عند مستويات متدنية بعد السحوبات السابقة. يتركز قلق السوق بدرجة أقل على خسائر الإنتاج المباشرة، وبدرجة أكبر على مدى موثوقية عبور الشحنات عبر الممرات المعرضة للصراع. أما الوقود المكرر فيتعرض لضغوط أكبر. فقد كانت مخزونات الديزل والبنزين في الولايات المتحدة وأوروبا محدودة بالفعل قبل التصعيد الأخير، ما يترك هامش أمان ضعيفًا مع بقاء الطلب قويًا موسميًا. وأسهم انخفاض صادرات الوقود الروسية، المدفوع جزئيًا بهجمات أوكرانية على مصافي التكرير الروسية وما تلاها من قيود روسية على شحنات الديزل، في إخراج إمداد مرن رئيسي من سوق المنتجات العالمية. وقد دفع ذلك هوامش التكرير إلى مستويات قياسية في الولايات المتحدة ومرتفعة في أوروبا، محفزًا معدلات تشغيل عالية للمصافي، لكنها ما زالت غير كافية بالكامل لتعويض النقص، خصوصًا في المنتجات الوسطى.
العوامل المناخية والموسمية
تعمل أنماط الطلب الموسمية بالتوازي مع التوترات الجيوسياسية. إذ يدعم موسم القيادة الصيفي في نصف الكرة الشمالي استهلاك البنزين، بينما يحافظ الطلب على التكييف والنشاط الصناعي على ثبات طلب الديزل. ويضخم تزامن ذروة الاستهلاك الموسمي مع إنتاج محدود نسبيًا من المصافي الأثر السعري لأي انقطاع في الإمدادات. ولم تؤدِّ الأوضاع الجوية في مناطق الاستهلاك الرئيسة بعدُ إلى تآكل ملموس في الطلب، لذا يظل تركيز السوق منصبًا على العوامل الجيوسياسية أكثر من العوامل الاقتصادية أو المناخية التي قد تدمر الطلب. وأي موجات حر غير متوقعة تعزز الطلب على الكهرباء والتبريد يمكن أن تشدد موازين المنتجات أكثر، خصوصًا في المناطق التي تواجه بالفعل أسعارًا مرتفعة للكهرباء والوقود.
التوقعات السوقية خلال 4–6 أسابيع
خلال الشهر المقبل، من المرجح أن يظل مجمع النفط الخام رهين العناوين الإخبارية ومائلًا للصعود ما دامت المخاطر الأمنية في هرمز وباب المندب مرتفعة. وحتى في غياب انقطاعات كبيرة محددة كميًا في الإمدادات، ستُبقي التهديدات المستمرة لحركة الناقلات علاوة مخاطر كبيرة مدمجة في عقود برنت وغرب تكساس القريبة الأجل، وتدعم حالة التراجعية في منحنى الأسعار.
ومن المتوقع أن تظل المنتجات المكررة أكثر تشددًا من النفط الخام. فإذا استمرت صادرات المنتجات الروسية مقيدة، وتعرضت الشحنات من الشرق الأوسط لانقطاعات متقطعة، فمن المرجح أن تبقى فروق أسعار الديزل والبنزين عند مستويات تاريخية قوية، خصوصًا في حوض الأطلسي. وتتمثل المخاطر الرئيسة الهبوطية للأسعار في حدوث تهدئة دبلوماسية ذات مصداقية حول إيران وممر البحر الأحمر، أو تباطؤ اقتصادي حاد يقوّض الطلب بوتيرة أسرع من تقييد الإمدادات.
التوقعات التداولية
- المنتجون: النظر في زيادة التحوط لإنتاج أواخر 2026 ما دام برنت فوق 85 دولارًا للبرميل، باستخدام هياكل متدرجة للحفاظ على جزء من الاستفادة المحتملة في حال تفاقم اضطرابات عنق الزجاجة.
- المصافي: تثبيت فروق أسعار الديزل والبنزين المرتفعة قدر الإمكان؛ فالهوامش قوية بشكل استثنائي، لكن ينبغي إدارة التعرض لأي تهدئة جيوسياسية سريعة من خلال الخيارات بدلًا من المراكز البيعية المباشرة.
- المستهلكون: قد تعطي جهات الشراء الكبيرة للوقود في أوروبا وآسيا الأولوية لتأمين الإمدادات الفعلية حتى نهاية موسم القيادة، في ظل ضآلة المخزونات واستمرار مخاطر العبور في كل من هرمز وباب المندب.
- المشاركون الماليون: ما زالت استراتيجيات التقلب جذابة؛ إذ توفر الخيارات على عقود برنت القريبة الأجل وفروق أسعار المنتجات تعرضًا غير متماثل لصدمات إضافية في مسارات الإمداد.
التوقعات الاتجاهية لثلاثة أيام (تسعير باليورو)
الاتجاه السعري الإرشادي خلال الجلسات الثلاث القادمة، محولًا إلى اليورو باستخدام أسعار الصرف السائدة (مستويات تقريبية فقط):
بوجه عام، يظل توازن المخاطر في الأجل القصير لأسعار النفط الخام والمنتجات مائلًا للصعود ما دامت التهديدات لأمن الملاحة في الشرق الأوسط قائمة وتبقى مخزونات المنتجات المكررة عند مستويات هزيلة.