النفط الخام: موجة صعود مدفوعة بالصراع تلاقي تغيرًا في استراتيجية النفط الصخري
تحليل موجز لسوق النفط الخام: صراع الشرق الأوسط، اضطرابات هرمز، ارتفاع إنتاج النفط الصخري الأميركي، تضخم التكاليف والتوقعات التداولية مقومة باليورو.
الأسعار
تُبرز أرقام الربع الثاني لشركة Diamondback Energy حجم موجة صعود النفط الأخيرة: إذ قفز متوسط سعر النفط المحقق لديها إلى 94.33 دولار للبرميل من 62.34 دولار قبل عام، في إشارة إلى بيئة سعرية أعلى هيكليًا منذ بدء الصراع مع إيران في أواخر فبراير. قفز خام برنت من متوسط 69.82 دولار للبرميل في يناير إلى 126.41 دولار في أبريل، بينما ارتفع خام غرب تكساس الوسيط من 65.17 دولار إلى 109.64 دولار خلال الفترة نفسها.
في الجلسات الأخيرة، تراجعت عقود النفط الآجلة القريبة الاستحقاق عن ذرى الربيع، مع تفاعل الأسواق مع مؤشرات على احتمال التوصل إلى اتفاق لإنهاء حرب إيران وإعادة فتح هرمز، رغم بقاء التقلب مرتفعًا واستمرار التداول عند مستويات تاريخية مرتفعة. وبالقياس إلى اليورو، لا تزال مستويات خامي غرب تكساس وبرنت الحالية أعلى بكثير من المتوسطات طويلة الأجل، مما يحافظ على هوامش إيجابية للمنتجين الكفؤين في قطاع المنبع.
العرض والطلب
المحرك الأساسي للنظام السعري الحالي هو تعطل الصادرات من الشرق الأوسط والتقليص الحاد لحركة الشحن عبر مضيق هرمز، الذي كان تاريخيًا ممرًا لنحو خُمس تجارة النفط والغاز العالمية. وقد أزال هذا جزءًا كبيرًا من حجم الصادرات لدى المنتجين الرئيسيين في الخليج وأجبر على إعادة توجيه الشحنات عبر خطوط أنابيب وموانئ بديلة، ما أضاف تكلفة وزمنًا إلى سلاسل الإمداد.
أصبح إنتاج النفط الصخري في الولايات المتحدة عامل توازن حاسم في هذا السياق. بلغ إنتاج Diamondback في الربع الثاني نحو 1.018 مليون برميل من النفط المكافئ يوميًا، ارتفاعًا من 919,879 برميل مكافئ نفط يوميًا قبل عام، وتتوقع الشركة الآن تجاوز مليون برميل مكافئ نفط يوميًا بحلول 2026 مقابل هدف سابق عند 972,000 برميل مكافئ نفط يوميًا. هذا التوسع، الذي يتكرر في أجزاء من حوض برميان، يعوض جزئيًا النقص في الشرق الأوسط لكنه لا يستطيع تحييد مخاطر الاختناق في هرمز بالكامل.
على جانب الطلب، بدأت الأسعار المرتفعة وحالة عدم اليقين الاقتصادية الأوسع في كبح نمو الاستهلاك، خصوصًا في الأسواق الناشئة المعتمدة على الاستيراد. ومع ذلك، لا يزال التوازن الفوري يميل إلى الشح في ظل استمرار القيود اللوجستية وارتفاع تكاليف الشحن والتأمين للمسارات المرتبطة بالخليج. وتؤكد مخاوف البنوك المركزية من صدمة الطاقة على مخاطر أن أي تصعيد جديد في المنطقة يمكن أن يعكس سريعًا موجة التراجع الأخيرة في الأسعار.
الأساسيات والتكاليف
يُظهر تفوق أرباح Diamondback – ربح معدل في الربع الثاني بلغ 6.48 دولار للسهم مقابل توقعات عند 6.01 دولار – كيف تنتقل الأسعار الحالية مباشرة إلى هوامش المنبع. وتعكس مضاعفة الشركة لبرنامج إعادة شراء الأسهم إلى 16 مليار دولار (مع بقاء ما يعادل 9.9 مليار يورو متاحًا حتى 31 يوليو) اتجاهًا أوسع في القطاع: إعطاء الأولوية لتوزيعات المساهمين وقوة الميزانية العمومية على حساب النمو العدواني الممول بالديون.
على جانب التكاليف، تركز تضخم تكاليف الخدمات حتى الآن أساسًا على البنود المرتبطة بالوقود، لكن من المتوقع أن ترتفع أسعار المواد الثابتة مثل أنابيب التغليف (casing) خلال أواخر 2026 و2027 مع زيادة نشاط الحفر وعدد الحفارات في حوض برميان. وهذا ينذر بانجراف تدريجي صعودًا في نقاط التعادل لإنتاج النفط الصخري الأميركي، رغم أن معظم المناطق من الفئة الأولى لا تزال مربحة بصورة مريحة عند المستويات السعرية الحالية. إن مزيج الأسعار القوية وتضخم التكاليف القابل للإدارة يبقي حوافز المعروض المستقبلي متماسكة عمومًا، خصوصًا في الأحواض منخفضة التكلفة.
الجغرافيا السياسية ومراقبة الطقس
تبقى حرب إيران أكبر عامل مخاطرة يدفع أسعار الخام إلى الصعود. فبينما تشير التصريحات الأخيرة من القيادة الأميركية إلى معايير محتملة لاتفاق قد يعيد فتح مضيق هرمز بالكامل، تؤكد الهجمات المتفرقة على الناقلات والبنية التحتية للطاقة هشاشة الوضع. أي تأخير أو انهيار في المفاوضات قد يدفع خامي برنت وغرب تكساس سريعًا نحو الحد الأعلى لنطاقهما السعري هذا العام.
الطقس عامل ثانوي لكنه ذو صلة. يستدعي نشاط موسم الأعاصير في خليج المكسيك المتابعة نظرًا لإمكان تأثيره مؤقتًا على إنتاج الولايات المتحدة البحري والتكرير، رغم عدم وجود انقطاعات كبيرة مرتبطة بالعواصف في بؤرة الاهتمام حاليًا. وعلى المدى القصير، تظل مخاطر الطقس أقل أهمية من اضطرابات الشحن الجيوسياسية وردود السياسات من الدول الكبرى المستهلكة.
التوقعات التداولية
- الانحياز: الانحياز قصير الأجل يميل إلى الصعود بشكل طفيف مع تقلب مرتفع، إذ تبقى المخاطر الجيوسياسية في هرمز غير محسومة رغم إشارات خفض التصعيد الأخيرة.
- المنتجون: يمكن النظر في إضافة تحوطات تدريجية عند الارتفاعات باتجاه الذرى الأخيرة لتثبيت هوامش قوية، مع الإبقاء على قدر من التعرض لمخاطر الصعود في حال تعثر المفاوضات.
- المستهلكون: الحفاظ على تحوطات جزئية للحماية من طفرات جديدة في الأسعار؛ واستغلال التراجعات الحالية لتمديد التغطية بشكل معتدل، مع تجنب الإفراط في التحوط قبل احتمالات الهبوط المرتبط بالسلام.
- المستثمرون: قد تواصل الأسماء عالية الجودة ومنخفضة التكلفة في قطاع المنبع ذات سياسات إعادة رأس مال منضبطة (على غرار استراتيجية إعادة الشراء لدى Diamondback) التفوق على القطاع الأوسع تحت سيناريوهات الأسعار المرتفعة المتقلبة.
إشارة الأسعار لثلاثة أيام (باليورو)
*نظرة اتجاهية فقط؛ ليست توقعًا سعريًا دقيقًا وقابلة للتغير السريع مع تطورات الأوضاع الجيوسياسية.