انخفاض أسعار النفط الخام مع تراجع علاوة المخاطر الجيوسياسية رغم استمرار تهديدات الإمدادات
تراجع حاد في برنت وغرب تكساس في 28 يوليو مع انحسار التوترات بين إيران والولايات المتحدة، رغم أعطال المصافي، واضطرابات البحر الأحمر، وتوقع توقف أوبك+ عن زيادة الإنتاج.
الأسعار
في 28 يوليو، استقرت عقود برنت الآجلة عند نحو 84.1 دولار/برميل (≈ 77 يورو/برميل)، منخفضة بنسبة 4.8% خلال اليوم وبحوالي 16% خلال الجلسات الثلاث الأخيرة. وأغلق خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي قرب 79.3 دولار/برميل (≈ 73 يورو/برميل)، منخفضاً بنسبة 4.1%، مسجلاً أدنى إغلاق منذ منتصف يوليو.
تأتي هذه التراجعات بعد فترة في وقت سابق من يوليو عندما تداول برنت لفترة وجيزة فوق 100 دولار/برميل مع تصاعد القتال في الشرق الأوسط والهجمات على المصافي، ما تسبب في بناء حاد لعلاوة المخاطر. يعكس التراجع الأخير انكماشاً سريعاً لتلك العلاوة مع استجابة الأسواق لعدة أيام من دون ضربات جديدة بين الولايات المتحدة وإيران وتنامي التوقعات المبدئية بإجراء محادثات.
محركات العرض والطلب
نقاط الاختناق في الشرق الأوسط: هرمز وباب المندب
على الرغم من تراجع الأسعار، لا تزال المخاطر المادية حول نقاط الاختناق البحرية الرئيسية كبيرة. ما زالت حركة الشحن عبر مضيق هرمز دون مستوياتها الطبيعية قبل النزاع، عندما كان حوالي خُمس الإمدادات النفطية العالمية يمر عبر هذا الممر المائي. وتظل التدفقات مقيدة مع تكيف المشغلين مع ارتفاع أقساط التأمين ومخاطر الأمن والمقترحات الإيرانية المتغيرة لتوجيه بعض الحركة عبر المياه الإقليمية الإيرانية.
في مضيق باب المندب، تحسنت الحركة بشكل طفيف، مع عبور 28 سفينة في 27 يوليو – وهو أعلى مستوى في أربعة أيام – لكن هجمات الحوثيين لا تزال تهدد ناقلات النفط وحاملات الوقود. وتؤكد الهجمات الصاروخية وهجمات الطائرات المسيّرة الأخيرة على منشآت أرامكو السعودية في جازان وينبع، والإعلان عن إغلاق مصفاة جازان البالغة طاقتها 400 ألف برميل/يوم بعد هجوم 25 يوليو، هشاشة سلاسل الإمداد عبر البحر الأحمر.
أعطال المصافي مقابل موازين الخام
يؤدي إغلاق جازان مؤقتاً إلى إزالة ما يصل إلى 400 ألف برميل/يوم من طاقة التكرير، ما يشدّد أسواق المنتجات النفطية إقليمياً بينما يخفف، على المدى القصير، من الطلب المحلي على النفط الخام قليلاً. وإذا أمكن إعادة توجيه الخام من المصافي المحلية إلى موانئ التصدير، فقد يكون الأثر الصافي على إمدادات الخام المنقولة بحراً محايداً إلى مائل للهبوط بشكل طفيف؛ إلا أن استمرار التهديدات لمسارات التصدير عبر البحر الأحمر يعقّد مثل هذه التعديلات.
بالنسبة للسوق العالمية، تمثل مخاطر تكرار الهجمات على البنية التحتية عالية القيمة والشحن خطراً أكثر أهمية، إذ إنها ترفع احتمالية حدوث اضطرابات أوسع في الإمدادات أو أضرار في موانئ التصدير، ما قد يعكس اتجاه التراجع الحالي في الأسعار بسرعة.
روسيا والعقوبات واحتمال زيادة البراميل
تشكل المناقشات المتوازية بين الولايات المتحدة وأوكرانيا حول تجديد محادثات السلام مع روسيا عاملاً آخر ضاغطاً على المعنويات. فكل مسار يؤدي إلى تخفيف جزئي أو وضوح أفضل في تطبيق العقوبات على النفط الروسي قد يطلق مزيداً من الإمدادات إلى السوق العالمية، سواء عبر زيادة الصادرات المعلنة أو خفض مستوى الحسومات على الخامات الروسية.
في الوقت الراهن، يظل هذا المسار في معظمه نفسياً: إذ تتفاعل العقود الآجلة مع احتمال تراجع القيود على تدفقات النفط الروسي أكثر من تفاعلها مع تغييرات ملموسة في السياسات. ومع ذلك، يعزز هذا المسار السردية القائلة إن المخاطر الجيوسياسية قد تتحول من مخاوف انقطاع حاد إلى نظرة أكثر توازناً أو حتى مائلة إلى فائض طفيف في الإمدادات في عام 2025.
الأساسيات وسياسة أوبك+
لا تزال الأساسيات أكثر شحاً مما توحي به حركة الأسعار الأخيرة. من المتوقع أن توقف أوبك+ زياداتها الإنتاجية المخطط لها لمدة ثلاثة أشهر اعتباراً من أكتوبر، بمجرد الانتهاء من سحب آخر شريحة من التخفيضات الطوعية السابقة. ويُفترض أن يحد هذا السقف الفعلي على الإمدادات الإضافية من الضغوط الهبوطية على برنت في نطاق ما يعادل أدنى الثمانينيات باليورو للبرميل إذا ظل الطلب متماسكاً.
في الوقت نفسه، تميل أعطال المصافي في السعودية واستمرار مخاطر الأمن في البحر الأحمر إلى الجانب الداعم للأسعار بالنسبة للمنتجات المكررة ولدرجات الخام المتوسطة الحامضة التي تنافس الإمدادات الشرق أوسطية. وأي تصعيد إضافي يستهدف موانئ التصدير أو البنية التحتية للتحميل أو الحقول الرئيسية سيؤدي إلى إعادة تسعير سريعة لمنحنى العقود الآجلة بأكمله.
الآفاق قصيرة الأجل
على المدى القريب جداً، سيتوقف اتجاه الأسعار على ثلاثة عناصر: (1) ما إذا كانت فترة الهدوء في المواجهات المباشرة بين الولايات المتحدة وإيران ستستمر وتتحول إلى مفاوضات ملموسة؛ (2) وتيرة ودرجة نجاح هجمات الحوثيين على السفن والمنشآت الطاقة؛ و(3) وضوح الرسائل الصادرة عن أوبك+ بشأن نطاق ومدة التوقف المخطط له في زيادات الإنتاج.
ومع تقليص المراكز المضاربية الطويلة بفعل موجة البيع الأخيرة، باتت السوق أقل عرضة لتتابع موجات تصفية المراكز الطويلة، لكنها أصبحت أكثر حساسية لأي عناوين جديدة تعيد إحياء مخاوف الانقطاعات. ومن المرجح أن تظل التقلبات المرتبطة بالأخبار الجيوسياسية مرتفعة، حتى لو تحوّل النطاق السعري المركزي إلى مستوى أدنى قليلاً مقارنة بقمم الأسبوع الماضي.
ملاحظات حول الطقس والطلب
لا يزال الطقس عاملاً ثانوياً لكنه ذو صلة في الوضع الحالي. فحرارة صيف نصف الكرة الشمالي تستمر في دعم الطلب على توليد الكهرباء والتبريد، ما يدعم استهلاك النفط لحرق الخام مباشرة واستخدام زيت الوقود في بعض أسواق الشرق الأوسط وآسيا. ولا تظهر حالياً صدمة طلب ناتجة عن الطقس خلال الأيام القليلة المقبلة، لذلك تظل الأساسيات محكومة بالجغرافيا السياسية والسياسات أكثر من علم الأرصاد الجوية.
النظرة التداولية
- المنتجون / المتحوطون: النظر في إضافة طبقات تحوط تدريجية عند الارتدادات نحو نطاق ما يعادل أواخر الثمانينيات باليورو لبرنت، إذ إن انضباط أوبك+ واستمرار مخاطر نقاط الاختناق لا يزالان يدعمان هيكلياً السوق حتى الربع الرابع.
- المستهلكون / المصافون: يتيح التراجع الحالي فرصة لتأمين تغطية قصيرة الأجل، مع الإبقاء على حماية ضد ارتفاع الأسعار نظراً لعدم تماثل المخاطر لصالح ارتفاع جديد في حال وقوع هجمات على البنية التحتية أو الشحن.
- المتداولون قصيرو الأجل: توقُّع تقلبات يومية مدفوعة بالعناوين؛ قد تكون صفقات الارتداد نحو المتوسط جذابة مع استخدام نقاط وقف خسارة ضيقة، إذ يمكن لشح السوق الفعلي أن يعيد فرض نفسه بسرعة مع أي أخبار سلبية من هرمز أو باب المندب أو مداولات أوبك+.
النظرة الاتجاهية لـ3 أيام (استرشادية، باليورو)
بصورة عامة، يبدو أن السوق قد بالغت في تسعير تراجع فوري لمخاطر الحرب، لكن مع بقاء تهديدات الإمدادات دون حل، فإن الهبوط من المستويات الحالية يبدو محدوداً ما لم يترجم التقدم الدبلوماسي بشأن إيران وروسيا بسرعة إلى براميل إضافية ملموسة في السوق.