عقود زيت النخيل الآجلة مدعومة بانتعاش الطاقة وآمال الديزل الحيوي وسط ضغوط من زيادة المخزونات

تتداول عقود زيت النخيل الآجلة عند مستويات أعلى على طول منحنى الآجل، مدعومة بقوة أسواق الطاقة وتوقعات الطلب على الديزل الحيوي، لكن وفرة إمدادات الزيوت النباتية وارتفاع المخزونات من المرجح أن يحدّا من استدامة موجات الصعود. بعد مكاسب الأسبوع الماضي، بات أداء مجمع البذور الزيتية متباينًا؛ إذ تظل عقود زيت النخيل والمنتجات المرتبطة به قوية، بينما تتراجع أسعار فول الصويا في الصين والكانولا في كندا بفعل تحسّن آفاق المحاصيل وضغوط الحصاد. وزيادة إنتاج بذور اللفت في أستراليا وتحسن توافر الكانولا في أمريكا الشمالية يرفعان حدة المنافسة أمام الزيوت المعتمدة على النخيل في استخدامات الغذاء والأعلاف. وفي الوقت نفسه، أدت تصاعد التوترات في الخليج العربي إلى دفع أسعار النفط الخام للصعود، ما حسن اقتصاديات الديزل الحيوي ودعم زيت النخيل عبر ارتباطه بسوق الطاقة. كما تضيف مخاطر الطقس المرتبطة بتنامي ظاهرة النينيو واقتراب موسم الرياح الموسمية في جنوب شرق آسيا علاوة مخاطر مناخية، وإن كان تأثيرها على الإنتاج في 2027 ما يزال شديد الغموض.

الأسعار

تُظهر عقود زيت النخيل الخام الآجلة في بورصة مشتقات ماليزيا (MDEX) بتاريخ 28 أغسطس 2026 منحنى صعوديًا طفيفًا وثابتًا. أغلق عقد سبتمبر 2026 القريب عند 4,628 رينجيت ماليزي/طن، مع ارتفاع تدريجي في العقود المؤجلة باتجاه 5,100–5,200 رينجيت/طن في مطلع 2027، قبل أن يتسطح المنحنى حول 4,912 رينجيت/طن في عقود 2028–2029 بعيدة الأجل استنادًا إلى مستويات التسوية المُشار إليها. وعند التحويل إلى اليورو (≈ 5.0 رينجيت ≈ 1.0 يورو)، تتداول الأسعار القريبة من المدى بين نحو 925–1,025 يورو/طن، ما يضع زيت النخيل عند خصم سعري مقارنة بزيت بذور اللفت الأوروبي، لكنه ما يزال عند علاوة على بعض المؤشرات المرجعية الإندونيسية. وتؤكد أحدث بيانات من بورصة مشتقات ماليزيا أن عقد زيت النخيل الخام القريب ارتد أعلى من 4,600 رينجيت/طن، مدعومًا بقوة أسعار النفط الخام وتوقعات بارتفاع استخدام الديزل الحيوي ضمن برنامج الديزل الحيوي B50 في إندونيسيا.

*أرقام إرشادية، وأحجام التداول في العقود بعيدة الأجل منخفضة جدًا.

العرض والطلب

يشير مجمع البذور الزيتية إلى توافر مريح عمومًا للزيوت النباتية. فقد رفعت السلطات الأسترالية تقديرات محصول بذور اللفت (الكانولا) لموسم 2026/27 إلى 7.3 مليون طن، أي بنحو الثلث فوق متوسط السنوات العشر الماضية، مع توقعات بتصدير 5.4 مليون طن بفضل ارتفاع المخزونات الافتتاحية. ويشير ذلك إلى وفرة محتملة في صادرات زيت بذور اللفت إلى الاتحاد الأوروبي، ما يفاقم المنافسة مع زيت النخيل في الاستخدامات الغذائية والصناعية. في كندا، أدى تقدم حصاد الكانولا إلى تنشيط مبيعات المزارعين والضغط على عقود الكانولا في بورصة ICE، حيث تراجع عقد نوفمبر مؤخرًا إلى نحو 506 يورو/طن. وبالاقتران مع تحسن التوقعات لتدفقات البذور الزيتية من منطقة البحر الأسود، تحد هذه الضغوط الأوسع على مجمع البذور الزيتية من احتمالات الصعود لزيت النخيل رغم العوامل الإيجابية الخاصة به. وفي الوقت نفسه، تباطأت شحنات تصدير فول الصويا من الولايات المتحدة على أساس سنوي، في إشارة إلى ضعف نسبي في الطلب العالمي على البروتينات والبذور الزيتية، وإن كانت صفقات البيع الخاصة الجديدة ما تزال تعكس وجود طلب أساسي كامن. وعلى صعيد زيت النخيل، تؤكد أرقام الإنتاج والمخزونات في ماليزيا أن السوق متوازنة لكنها ليست شحيحة. وتُظهر بيانات مجلس زيت النخيل الماليزي (MPOB) أن إنتاج زيت النخيل الخام في يوليو ارتفع بنحو 9% على أساس شهري، والصادرات بنحو 14%، وارتفعت المخزونات بحوالي 7%، لتصل إلى أعلى مستوياتها منذ عدة أشهر. وتشير دراسة استقصائية استندت إلى تقديرات رويترز إلى أن مخزونات أغسطس ربما ارتفعت أكثر لتبلغ أعلى مستوى في ثلاثة أشهر مع تفوق الإنتاج على الصادرات، رغم أن الطلب الصحي حتى الآن حال دون تحول الوضع إلى تخمة واضحة. من ناحية الطلب، يعزز قرار إندونيسيا زيادة مخصصات الديزل الحيوي القائم على زيت النخيل لعام 2026 إلى 16.75 مليون كيلولتر الدعائم الهيكلية لاستهلاكها المحلي، ما يتيح أحجامًا أكبر من الإمدادات الماليزية للتصدير، لكنه في الوقت نفسه يقلص إجمالي الكميات المتاحة للسوق العالمية. كما يوفر إعادة تكوين المخزونات الموسمية في الأسواق المستوردة الرئيسية، ولا سيما قبيل احتفالات الديوالي في الهند، دعمًا إضافيًا للطلب في الأجل القريب، رغم أن ارتفاع مخزونات الزيوت النباتية في مناطق الاستهلاك قد يكبح شهية الشراء عند موجات الصعود السعرية.

الأساسيات والروابط مع الأسواق الأخرى

تعد أسواق الطاقة محركًا رئيسيًا. فقد أسهم التصعيد الأخير في التوترات العسكرية بالخليج العربي في رفع أسعار النفط الخام بأكثر من 2%، ما زاد من قيم زيت الغاز وحسّن اقتصاديات خلط الديزل الحيوي. وهذا بدوره يدعم زيت النخيل كمادة خام لإنتاج الديزل الحيوي، خاصة في إندونيسيا وماليزيا حيث تُطبّق أو تُوسّع برامج المزج الإلزامية مثل B50. غير أن آفاق الصعود لزيت النخيل مقيدة بأداء مجمع البذور الزيتية والزيوت النباتية الأوسع. فهبوط أسعار فول الصويا في بورصة داليان الصينية وضعف عقود الكانولا في ICE، بفعل تحسن آفاق المحاصيل وضغوط البيع خلال موسم الحصاد، يضغطان على أسعار الزيوت والوجبات المنافسة. ويشجع هذا التوجه على الاستعاضة عن زيت النخيل الأكثر تكلفة نسبيًا في الأسواق الحساسة للأسعار، خصوصًا عندما يحتفظ زيت النخيل بعلاوة سعرية على بعض المؤشرات الإقليمية. في أوروبا، تضيف التوقعات بتحسن تدفقات بذور اللفت من أستراليا وأوكرانيا — إذا استمرت أوضاع الشحن في البحر الأسود في العودة إلى طبيعتها — إلى السرد الهبوطي لمجمع البذور الزيتية في موسم 2026/27. فالتوقعات بزيادة توافر بذور اللفت وزيتها ووجبتها في الاتحاد الأوروبي تضغط على أسعار بذور اللفت في باريس وتحد بشكل غير مباشر من حصة زيت النخيل في الاستخدامات الصناعية والديزل الحيوي وتركيبات الغذاء.

الطقس وتوقعات النينيو

يظل الطقس عنصر عدم يقين حاسمًا في الأجل المتوسط. وتشير مراكز المناخ العالمية، بما في ذلك الإدارة الوطنية للمحيطات والغلاف الجوي (NOAA) والمنظمة العالمية للأرصاد الجوية، إلى أن ظروف النينيو آخذة في التزايد ومن المرجح أن تصل إلى فئة قوية أو حتى "فائقة" بحلول نهاية 2026، مع احتمالات تتجاوز 60–90% تبعًا للمؤشر المستخدم. تاريخيًا، أدت موجات النينيو القوية إلى خفض إنتاج زيت النخيل الماليزي بأكثر من 10% في العام التالي. ويؤكد مسؤولو الأرصاد الجوية والصناعة في ماليزيا أن توقيت وتوزيع الأمطار بين سبتمبر ونوفمبر 2026 سيكونان حاسمين في تحديد الأثر النهائي على غلال زيت النخيل في 2027. ويشيرون إلى أن موسم الرياح الموسمية الذي يبدأ تقريبًا في ديسمبر قد يعوّض جزئيًا فترات الجفاف، لكن الأثر المتأخر للظروف الحالية على الغلة لن يتضح إلا في بيانات إنتاج 2027. وحتى الآن، تُسعّر السوق علاوة مخاطر مناخية أكثر من تسعير صدمة عرض وشيكة، لاسيما مع استمرار الإنتاج القريب في مساره الموسمي الصاعد.

آفاق السوق خلال 3–6 أشهر

خلال الأشهر المقبلة، يُرجّح أن يتداول زيت النخيل في نطاق قوي نسبيًا لكنه محصور. وتتوقع MPOC أن تتراوح أسعار زيت النخيل الخام في الأجل القريب بين نحو 4,400 و4,650 رينجيت/طن، بافتراض استمرار الطلب على الديزل الحيوي وعدم حدوث اضطرابات كبيرة في الإنتاج. ويتماشى منحنى MDEX الحالي — عقود قريبة قوية وحالة كونتانغو محدودة حتى مطلع 2027 — مع هذه الرؤية لسوق مدعومة لكنها غير شحيحة. وتشمل أهم المخاطر الصعودية: (1) تأكيد وتنفيذ سلس لرفع نسب مزج الديزل الحيوي في إندونيسيا وماليزيا، (2) موجة صعود جديدة في أسعار النفط الخام تُحسّن اقتصاديات الديزل الحيوي أكثر، و(3) ظهور دلائل واضحة على ضغوط مرتبطة بالنينيو في بيانات الإنتاج أو التصدير الرسمية. وعلى الجانب الهبوطي، قد تؤدي وصولات أسرع من المتوقع لبذور اللفت والكانولا إلى أوروبا وآسيا، جنبًا إلى جنب مع استمرار ارتفاع مخزونات زيت النخيل في ماليزيا وإندونيسيا، إلى تفعيل جني الأرباح وتوسيع الخصومات السعرية اللازمة لتحفيز طلب إضافي.

نظرة وتوصيات للتداول

• المنتجون / البائعون: الاستفادة من قوة منحنى الآجل الحالي (أعلى من 1,000 يورو/طن لاستحقاقات مطلع 2027) لتمديد تغطية التحوط على أساس طبقي، خاصة لفترات الربع الأول والثاني 2027، مع الإبقاء على جزء من الانكشاف المفتوح تحسبًا لارتفاعات محتملة في الأسعار مرتبطة بالنينيو.
• المستوردون / المستهلكون: الحفاظ على تغطية أساسية على الأقل لاحتياجات الربع الرابع 2026–الربع الأول 2027؛ والنظر في الشراء عند الهبوط باتجاه 900–930 يورو/طن، حيث يحدّ الطلب على الديزل الحيوي وعلاوات مخاطر الطقس من جانب الهبوط السعري.
• متداولو الفروق / السلع المتقاطعة: مراقبة فروق الأسعار بين زيت النخيل وزيت بذور اللفت وزيت الصويا؛ إذ تشير وفرة إمدادات بذور اللفت وفول الصويا إلى أن صفقات الشراء في زيت النخيل مقابل البيع في زيت بذور اللفت أو زيت الصويا تصبح أكثر ملاءمة فقط عند ظهور دلائل واضحة على تشدد أساسيات زيت النخيل أو موجة صعود جديدة في أسعار الطاقة.

التوجه السعري خلال 3 أيام (على أساس اليورو)

• عقد زيت النخيل الخام في MDEX (العقد القريب، يورو/طن): ميل طفيف للصعود؛ من المتوقع أن يتتبع تحركات النفط الخام وعناوين أخبار الديزل الحيوي، مع نطاق مرجح يعادل 910–950 يورو/طن.
• قيم استيراد زيت النخيل الأوروبية (CIF، يورو/طن): مستقرة إلى أعلى بشكل هامشي مع استيعاب المشترين لعلاوة زيت النخيل على بعض الزيوت المنافسة، لكن مع الأخذ في الاعتبار الدعم المرتبط بالطاقة.
• هيكل المنحنى: يُرجَّح استمرار حالة الكونتانغو المعتدلة، بما يعكس راحة في المخزونات القريبة الأجل مقابل تزايد حالة عدم اليقين المرتبطة بالطقس مع الاقتراب من 2027.