中国储备采购推高大豆价格 巴西仍具价格优势

中国以储备为主导的美国大豆采购提振了期货和到岸（CFR）基准价格，但巴西产地对商业终端用户来说仍更具竞争力，从而限制了价格持续大幅上行的空间。 在中国采购至少六到七船美国大豆（约33万吨）、9–11月装运后，大豆价格明显走强，这些船货主要经美国墨西哥湾装运，部分来自美国西北太平洋岸口岸。成交价较11月CBOT期货溢价可观，印证了在关税阻力仍存的背景下，与国家相关的中国需求正在回流美国市场。SOYBEX中国CFR指数已升至每吨500美元以上，而CBOT期货近期测试一个月高位，投机多头重新建仓。不过，对于商业压榨企业而言，巴西大豆价格明显更低，而全球2026/27年度供应扩张，意味着中期更可能是供需相对均衡的格局，而非持续性牛市。

Prices

中国采购的10月装运美国大豆，在到岸中国（CFR China）条件下，经墨西哥湾成交价为较11月CBOT期货升水278–280美分/蒲式耳，来自美国西北太平洋的业务接近升水+270美分/蒲式耳。如此激进的基差结构将SOYBEX中国CFR指数推升至约509.73美元/吨，随着期货走高，现货价格同步上扬，指数实现日内大幅跳涨。

从产地层面看，7月初的地区现货报价整体坚挺但并不爆炒。以约1.10美元/欧元的粗略汇率计算，SOYBEX中国CFR报价折合约0.47–0.48欧元/公斤，而主要FOB/CPT询报价集中在其下方，为压榨利润和运费留出空间。

Supply & Demand

市场普遍认为，此轮美国对华新成交主要是由储备驱动，而非中国从巴西结构性转向美国。业内人士称，中国国储已在大豆期货上建立了较大多头头寸，若当前采购节奏持续，储备相关采购到8月底可能放大至多达1200万吨。这为美国出口计划注入了强劲但可能是阶段性的需求。

不过，中国商业压榨需求仍然高度敏感于价格。巴西10月船期目前报较11月CBOT期货升水约233美分/蒲式耳，明显低于美国墨西哥湾报盘的+278–280美分/蒲式耳。对美国大豆征收的10%进口关税，使得对大多数压榨厂来说，巴西依然是首选来源，这表明美国额外流量在很大程度上将取决于政策驱动或储备相关需求，而非市场化价格竞争力。

Fundamentals & Weather

从结构上看，2026/27年度全球供需仍指向供应充裕，大规模南美产量及扩张中的压榨能力压制着远期价格预期。中国本轮集中采购收紧了美国近期的出口窗口，但除非天气严重冲击单产，否则并未从根本上改变长期过剩的叙事。

在美国中西部，7月初天气表现喜忧参半，一些地区在豆荚形成关键阶段出现高于常年的高温过程。目前降雨预报尚足以避免大规模单产下调，但如果出现持续性热浪或干旱，天气风险溢价将迅速重燃。目前期价走强似乎更多受中国需求消息及出口基差走高推动，而非已被证实的减产。

Outlook & Trading Ideas

• 进口商 / 压榨企业：在价格回落时考虑分批锁定2026年四季度部分采购，优先选择价格更具竞争力的巴西货源，同时在物流或品质可以弥补关税成本劣势时，有选择性地采购美国船货。
• 生产商（美国、黑海）：利用当前CBOT反弹以及区域FOB/CPT报价走强的机会，推进增量远期销售，同时通过期权保留部分上行空间，以防中国储备采购超预期放大。
• 投机者：市场驱动因素正从单一天气转向政策与储备主导；在技术支撑位附近可偏向逢低做多，但若中国买盘放缓或巴西基差进一步走弱，需做好应对剧烈调整的准备。

未来三天，CBOT大豆期货大概率维持偏强震荡格局，市场一边消化中国采购消息，一边关注美国天气演变。以欧元计价，黑海/乌克兰FOB价格应继续保持相对竞争力并整体稳定，而美国墨西哥湾对亚洲到岸等价仍将偏高，反映强势基差与运费水平。