中国重返采购与美国创纪录丰收并行，大豆价格维持坚挺

随着中国重新成为主要买家、且美国预计将迎来创纪录大豆产量，期货与现货市场价格整体走稳偏坚挺，市场供应充足但更深度的价格回调受到抑制。远期价格曲线轻微上升，反映出近期供应较为宽松，同时市场预期到2026/27年度需求将进一步走强。 当前大豆市场在两股强大力量之间寻求平衡：一是美国供应显著增加，二是以中国为首、并有埃及、欧盟及其他买家支撑的进口需求加速增长。2025/26年度，美国大豆出口整体下滑11%，其中对华出口骤减45%，但除中国外的其他地区出口仍增长9%，凸显全球需求的韧性。如今中国已完成其1,200万吨采购承诺，并将对美年度进口量提升至约2,500万吨，置身于全球约1.15亿吨的创纪录大豆进口总规模中。这在供应预期充裕的背景下，依然为期货与现货价格提供支撑。

价格

在芝加哥期货交易所（CBOT），截至2026年8月14日，主要大豆期货合约呈窄幅、略微上升的结构。近期的2026年8月合约约报1,168美分/蒲式耳，关键的新作2026年11月合约报1,188.75美分/蒲式耳，2027年1月合约报1,203.75美分/蒲式耳。更远期的2027年3月至7月合约升至约1,211–1,223美分/蒲式耳，随后在2027年底至2028年略有回落，表明市场预期需求强劲但可控，同时远期供应依然充裕。

在大豆制品方面，CBOT豆油2026年前端合约在68–69美分/磅附近交易，超远月略低，显示出制成品端仅温和偏多。2026–2028年豆粕期货约在每短吨309–326美元，沿曲线温和上行，与饲料需求强劲的格局相吻合。中国大连商品交易所一号黄大豆也走强，2026年9月合约结算价在4,863元/吨附近，远月推升至5,000元/吨以上，印证中国国内价格环境趋于坚挺。

供需情况

在2026/27年度，美国大豆出口预计将增长约5%，得益于对埃及、欧盟及其他新兴市场出口走强，以及对华贸易的正常化和扩张。这一复苏接续了颇具挑战的2025/26年度：当时美国大豆出口总量下降11%，主要因对华采购暴跌45%，即便对世界其他地区的出口增加了9%。美国出口目的地的多元化有助于缓冲这次冲击，并为未来的增长奠定更广泛的基础。

中国重新确立了其核心需求驱动者的地位。其已完成1,200万吨美国采购承诺，并转向每年自美国进口约2,500万吨的大豆，在总计约1.15亿吨的创纪录全球进口计划中占据重要份额。这反映出蛋白和植物油需求的结构性增长。同时，全球豆粕和豆油消费继续快于产量增速，即便表面供应看似宽松，底层平衡却在不断收紧。

在供应端，美国正迈向约45亿蒲式耳的创纪录大豆收成，得益于8,540万英亩的扩种面积。这使美国在全球格局中成为关键的平衡供应方，特别是在南美产量不及预期的情形下。不过，从中期看，全球需求增速快于产量增长，市场对主要产区任何天气或物流扰动的敏感度正不断提升。

天气与作物状况

8月期间美国中西部的天气对大豆鼓粒及最终单产实现至关重要。最新预报显示，主要大豆州整体天气偏利好，气温接近常年水平并伴有分散性降雨，大体支撑了“大丰收”预期。局地干旱仍属风险，但迄今尚无明确迹象表明出现足以明显冲击“创纪录收成”预期的大范围减产。

在中国，国内产量在整体供应中的占比较小，但东北产区天气稳定至略有改善，有利于本地产量提升，并有助于缓和进口节奏压力。总体而言，在当前相对温和的天气前景下，天气风险更多被视作潜在的价格上行催化因素，而非基准情景的主导驱动力。

基本面与价差结构

自2026年8月至2027年中，CBOT大豆期货曲线呈轻微正价差结构（Contango）：价格自近期的2026年8月合约（约1,168美分/蒲式耳）向2027年7月合约（约1,223.5美分/蒲式耳）上升约55美分/蒲式耳。这一结构与“近期供应充裕、远期需求略强或库存略趋收紧”的预期相一致。2027年底之后进入2028及2029年，价格再度小幅回落，反映出“创纪录水平的播种面积与单产提升有望追上需求增速”的市场判断。

制成品市场亦印证终端使用良好。2026–2028年豆粕期货呈温和上行趋势，在饲料需求及养殖业韧性支撑下运行，而豆油则维持在相对窄幅区间内，表明生物燃料及食用油需求为价格提供支撑下限，但尚不足以推动市场进入短缺。与此同时，中国期货价格在4,900–5,000元/吨附近，显示压榨利润环境较为正面，在国际价格坚挺的情况下，仍在激励持续的进口拉动。

在现货端，以每公斤欧元计价的报价清晰体现了产地层次结构。印度与中国产地报价存在溢价——对于特种、色选净粒及有机货源，价格在0.85–0.90 EUR/kg附近或以上——而美国2号大豆约0.63 EUR/kg、乌克兰大豆在0.38–0.40 EUR/kg附近，构成价格区间的低端。这一价差结构表明，对高规格、可认证货源的需求强劲且稳定，同时突显黑海产区在价格敏感型目的地上的竞争力。

交易展望

• 短期（未来1–3周）：鉴于美国创纪录产量预期已大体反映于盘面，而中国需求明显改善，当前价格水平的风险偏向温和上行，尤其体现在近期CBOT合约及高规格现货上。
• 中期（贯穿2026/27年度）：随着美国出口回升约5%、全球进口规模创历史新高，若美洲出现任何不利天气意外，可能迅速收紧供需平衡并加大期货曲线的升水斜度。终端用户或可在价格回调时分批锁定采购，而非被动等待明显更低的价格。
• 相对价值：乌克兰及其他黑海产地大豆相较美国及亚洲报价存在明显折价，为价格敏感型买家提供机会，而有机及非转基因货源的溢价则因稳健需求而具结构性支撑。

3日方向性观点（以欧元计价）

• 与CBOT挂钩的大豆（欧元折算价）：偏温和走强，期货维持近期涨幅，需求信号仍具建设性。
• FOB 美国湾岸 / 大西洋（≈0.63 EUR/kg）：整体持稳至略有走高，跟随CBOT走势及出口成交情况。
• FOB 中国与印度溢价货（0.76–0.90 EUR/kg）：在压榨利润强劲与短期下行空间有限的背景下，价格稳定略偏强。
• 黑海地区（≈0.38–0.40 EUR/kg）：整体平稳；在无重大物流扰动的前提下，具竞争力的定价料将延续。