伊朗与阿曼在霍尔木兹收入协议上取得进展但封锁持续，能源流动仍受限制

伊朗和阿曼正逐步接近就霍尔木兹海峡管理达成一套结构性框架，其中包括关于过境收入分成以及领海划分的协议。但由于德黑兰坚持在美国履行相关条件前海峡不会完全重开，全球原油和液化天然气（LNG）流量仍受到严重限制，运费风险居高不下，尽管价格有所回落。

近几日，德黑兰与马斯喀特之间的谈判明显升温。伊朗官员及伊斯兰革命卫队（IRGC）表示，双方已就各自海域划分以及未来过境费收入分配达成共识。但阿曼和部分伊朗官员尚未确认最终协议，而伊朗方面仍重申，任何这条战略通道的重开都取决于美国履行先前谅解并解除对伊朗港口的海上封锁。

引言

最新一轮会谈是在一份伊朗—阿曼联合声明之后展开的，该声明提出为恢复霍尔木兹海峡更安全航行而设立一条临时航运通道以及开展清除水雷项目。受冲突影响，这一通道已大体关闭近六个月。战前，这一宽约21英里的咽喉要道承担着全球约五分之一的原油和液化天然气出口，从海湾产油国运往全球市场。

虽然伊朗副外长和革命卫队发言人将近期达成的共识描述为重大突破，但他们同时强调，这条水道尚未开放，商业船舶初期只会通过严格管控的航道通行。针对船只的袭击，以及对45艘涉嫌参与船对船（STS）转运的船只实施黑名单措施，继续打击船东和保险公司的积极性，从而强化了对这条对全球能源和石化贸易至关重要航线的事实性封锁。

即时市场影响

在有关斡旋重启及霍尔木兹临时通道方案的消息公布后，原油基准价格回落逾1.5%，交易员在定价中略微下调了长期完全关闭情景的尾部风险。但由于缺乏正式且可执行的协议，加之安全事件仍在持续，油市下行空间受到限制，风险溢价依旧深嵌在原油、LNG以及油轮运费市场中。

来自主要海湾出口国的即期和近月船货仍不得不走更长航线，承担更高保险溢价，并面临船舶可用性紧张，因为不少运营商回避黑名单船队及邻近海峡的风险暴露。这推动经红海及区域管道的替代航线运费维持在高位，同时限制了较低原油平价向炼油厂和进口商到岸成本的传导幅度。

供应链中断

由于霍尔木兹通行受限，海湾地区港口运营持续承压，原油和LNG装船、成品油出口以及集装箱农产品运输的装卸效率和船期都受到拥堵与不确定性影响。随着美国维持对伊朗港口的海上封锁，伊朗来源货物尤其面临复杂的绕行路径、单证及保险障碍，限制其参与区域供应链。

革命卫队警告称，若45艘被点名船舶与海湾生产国进行船对船转运，将面临扣押和罚款，这为运营增加了新一层风险。一些租船商和能源公司不仅回避被列入黑名单的油轮，也回避与之相关的交易对手，进一步收窄可用船舶池，推迟原油、凝析油和天然气液（NGLs）的装运。这些连锁反应扰乱了石化装置的原料供应，并推高与其共用区域港口和油轮基础设施的大宗粮食及化肥运输的物流成本。

可能受影响的大宗商品

• 原油： 直接暴露在风险之中，因约20%的全球海运原油历来经由霍尔木兹。持续的限制将支撑布伦特及中东基准中的结构性风险溢价，也令炼厂的供应规划更复杂。
• LNG： 依赖霍尔木兹的海湾LNG出口国面临航运延误以及更高运费和保险成本，推升输往亚洲和欧洲的到岸价格，并在需求高峰期收紧现货供应。
• 成品油（柴油、汽油、航空煤油、LPG、石脑油）： 区域炼厂原油进料及成品出货受扰，导致亚洲和非洲成品市场波动加剧，并可能扩大中东来源货物的价差。
• 石化原料（石脑油、乙烷、丙烷）及其衍生品： 能源与运费成本上升推高聚合物和中间体的生产成本，进而影响包装、纺织以及食品饮料行业的工业投入品价格。
• 农产品及食品： 尽管谷物和油籽与霍尔木兹通行量的直接关联度较低，但经海湾港口运输的集装箱和散杂货食品面临延误、改道以及更高燃油和保险成本，从而推升中东和南亚买家的进口价格。

区域贸易影响

主要海湾油气出口国正加快利用替代出口通道，包括通往红海和阿拉伯海的管道（在可用范围内），并把部分增量供应转向能接受更长交货期和更高物流成本的买家。拥有多元化进口路径或可动用战略储备的国家，尤其是欧洲和东北亚，更有能力平滑供应；而对价格更敏感的南亚和东南亚进口国，则更易受到运费和溢价波动的冲击。

伊朗与阿曼正在成形的霍尔木兹收入分成框架，一旦通道重开，意味着可能引入新的过境费和服务费，从而改变所有使用该通道船旗国的成本结构。然而，在德黑兰将任何重开与美国解除制裁、提供赔偿及终止海上封锁挂钩之际，恢复通行的时间表和条件仍高度不确定，这很可能促使部分买家在可行范围内继续从海湾能源和石化原料供应中分散风险。

市场前景

短期内，原油和LNG市场料将继续受新闻驱动，价格波动与伊朗—阿曼—美国外交进展或受挫的预期，以及霍尔木兹周边任何新增安全事件密切相关。关于领海及收入分配的最新共识是实现有序重开的必要步骤，但在针对船只的袭击以及美国对伊朗港口的封锁仍未解除之前，这些举措不足以使物流恢复常态。

大宗商品交易商将密切关注若干具体里程碑：临时通道及其安全保障的正式确认、油轮和LNG运输船可观测到的通行量增加、美国制裁执行力度的变化，以及保险市场对战争风险的重新评估。在这些信号尚未落地前，偏高的运费、阶段性供应恐慌以及能源相关大宗商品中持续存在的风险溢价，很可能仍将是市场格局的一部分。

CMB 市场洞察

对于能源、石化和农食品参与者而言，伊朗—阿曼在霍尔木兹管理上的演变性框架，释放了走出当前咽喉要道扰动的一条潜在路径，但并不意味着贸易模式将在短期内恢复正常。定价、对冲和采购策略仍应基于海湾出口能力受限、运费和保险成本抬升，以及由地缘政治而非单纯基本面驱动的阶段性波动这一假设。

对海湾来源燃料和原料暴露度较高的进口方，可通过供应商多元化、锁定交货窗口灵活的中长期合同，并同时对平价和运费进行对冲来获取价值。与此同时，出口商和物流服务商则需要制定应急预案，既要考虑到逐步重开的情景（其中可能包含新的过境收费），也要为再度升级、令这条全球最关键能源动脉再度受限的风险做好准备。