伊朗战争与霍尔木兹海峡升级加深能源、化肥与食品商品流动的结构性风险

围绕伊朗的武装升级以及针对霍尔木兹海峡油轮航行的新一轮威胁，正在延长现代史上规模最大的能源供应中断，其溢出效应正不断向化肥和食品商品市场扩散。尽管部分航运已经恢复，但高企的战争风险成本和安全警示使货物流量依然远低于战前水平，收紧了全球投入品供应，并维持了对 2026–27 年度作物周期的高企价格风险。

这场于 2026 年 2 月下旬爆发的伊朗战争，促使德黑兰着手封锁霍尔木兹海峡——这一对波斯湾原油、LNG 以及大宗商品至关重要的航道。尽管海峡部分重开且停火外交持续推进，伊朗军方再度警告油轮须遵守其指定航线，否则将面临“强有力回应”，凸显出过境船舶在这一咽喉要道仍面临持续风险。 这些扰动发生之际，全球化肥贸易和粮食安全对海湾供应的敏感性依然极高。

直接的市场影响

通过霍尔木兹海峡的油轮交通已从 3 月几近停摆的状态中反弹，但仍显著低于战前每日约 2,000 万桶原油和成品油的通行量。 战争风险保险保费和运费飙升，最新评估显示，单是战争风险保险就可能让一艘大型油轮单程通行成本达到数百万美元，而在冲突前仅为其中一小部分。

这些高企的过境成本正直接传导至来自海湾地区的原油、LNG 和化肥到岸价格中，无论最终实际运输量如何。同时，大量伊朗及周边地区出口的实质性削减，加之基础设施损毁和间歇性袭击，收紧了近期可用供应。虽然战略储备释放和需求侧调整避免了能源基准价格出现极端飙升，但波动率仍处高位，地区价差明显走阔。

供应链中断

霍尔木兹海峡的封锁与部分重开，造成航运周期性的“启停”模式，出现护航船队、改道经由替代管道以及出口码头拥堵等情况。分析人士指出，6 月下旬的交通增幅在商业船只遭遇新一轮袭击后迅速回吐，凸显这一通道的脆弱性。 高企的战争风险附加费、保险覆盖面收缩以及有选择性的租船行为正在压制运力，尤其影响服务于中东—亚洲和中东—欧洲航线的油轮和散货船。

化肥供应链的暴露尤为突出。大约三分之一的全球化肥海运贸易——包括约三分之一的尿素和近四分之一的氨出口——源自或经由波斯湾地区。 标普全球数据显示，全球海运干散货化肥运输量在 5 月同比下降 19%，主要受霍尔木兹海峡实际封锁后来自海湾地区装船量下降的驱动。 尽管部分硫磺和氮肥运输有所恢复，但在航运受限和其他地区需求竞争加剧的背景下，来自海湾港口的新装船仍预计将大幅滞后。

潜在受影响的大宗商品

• 原油及成品油：霍尔木兹海峡通行量的减少，以及更高的运费和保险成本，支撑了较高的绝对价格和更宽的地区价差，尤其对依赖海湾原油的亚洲和欧洲进口方影响显著。
• 液化天然气（LNG）：冲突已使全球 LNG 供应中相当大的一部分退出市场，若扰动持续，相关情景指向供给长期偏紧，从而推高气价并影响全球电力及工业用户。
• 氮肥（尿素、氨、UAN）：海湾生产商在全球出口中占据重要份额；通行限制和运价上升正在收紧供应，使区域尿素价格远高于冲突前水平。
• 磷肥和钾肥复合产品：尽管与霍尔木兹的直接关联度较低，但氮肥价格走高及海湾地区的航运中断正在推升更广泛的化肥基准价格，并使采购策略更趋复杂。
• 谷物和油籽：更高的化肥价格和不确定的供应可得性，存在压缩主要出口地区施肥量的风险，可能从 2026–27 年度收成开始压低小麦、玉米、水稻和油籽产量并收紧供应。

区域贸易影响

鉴于对中东原油、LNG 和氮肥进口的高度依赖，亚洲在海湾能源和化肥中断方面的暴露度最高。南亚和东南亚主要买家面临更高的到岸成本（CIF），可能被迫在运力允许的前提下，将采购更多转向大西洋盆地供应方，包括美国、西非和拉丁美洲。

在化肥方面，拉丁美洲、撒哈拉以南非洲和南亚的买家正更加直接地与来自北非、俄罗斯（在允许的范围内）及海湾以外新兴生产国（如北美）的货源展开竞争。 部分海湾国家正在探索经阿曼湾及陆路连接的替代出口通道，但这些方案的规模有限，难以完全弥补霍尔木兹受限带来的影响。 拥有本国天然气和化肥产能的国家——如美国、加拿大及部分独联体出口国——可能获得更大的市场份额和更佳净回报，但也可能因此面临国内价格压力。

市场展望

短期内，大宗商品市场可能持续受突发新闻驱动，任何在霍尔木兹海峡内外涉及油轮或出口基础设施的事件，都会即时反映在平盘价格、期限价差和运费之中。交易员正密切关注停火谈判进展、伊朗对航线要求的执行情况，以及商业船队战争风险保险覆盖的持续性。

对农业投入品而言，关键变量在于海湾来源化肥装船恢复的速度，以及高价在多大程度上引发需求破坏或推迟施用。在海运化肥装运量已大幅下滑且替代供应方受限的情况下，下一季北半球播种季的养分供应趋紧风险依然偏高，并可能对 2027 年前后的全球谷物和油籽供需平衡产生连锁效应。

CMB 市场洞察

伊朗战争及霍尔木兹海峡持续紧张，凸显区域安全危机如何能同时在能源、化肥与食品商品链条中层层传导。即便部分航运已重启，结构性更高的战争风险和运费成本，加上间歇性的安全事件，都意味着海湾来源大宗商品距离真正意义上的“解除警报”仍相当遥远。

对于贸易商、进口商和食品行业采购方而言，当下环境要求持续聚焦供应多元化、精确把握采购时机，并主动管理运费和基差风险。此次冲突再次强化了在评估地缘政治敞口时，将化肥和 LNG 与原油置于同等战略重要位置的必要性——这也意味着，与中东过境路线相关的风险溢价，可能在农业投入品和食品市场中远远延续至战事结束之后。