全球供应趋紧带动中国豆粕走强，但高库存限制上行空间
7月中国豆粕价格在美豆期货走强、WASDE库存收紧及饲料需求韧性推动下小幅走高，但南美大量到港限制涨幅。
Prices
过去一周，美豆期货上涨约1.5–2%，截至7月20日收于约1,225–1,230美分/蒲式耳，受到压榨利润较高以及豆粕、豆油价格坚挺的支撑。 7月USDA WASDE报告下调了美国及全球大豆期末库存预估，尽管单产预估维持不变，但仍强化了期货价格的温和上行趋势。
在中国，这一期货涨势仅部分传导至豆粕现货价格，前几周疲弱之后近期略有回升，但大量大豆到港以及豆粕库存增加，抑制了全球涨幅的全面传递。 国内大豆FOB报价相较全球基准仍具竞争力，最新普通中国黄大豆FOB北京参考报价约为0.71–0.73欧元/公斤，有机黄大豆约为0.76–0.78欧元/公斤（按美元报价折算）。
Supply & Demand
7月WASDE将美国旧作大豆期末库存下调至约3.30亿蒲式耳，同时也下调了全球结转库存，表明国际供需平衡较此前预期更为紧张。 叠加压榨利润良好，即便美国大豆播种面积同比增加，全球大豆产业链仍获得有力支撑。
对中国而言，供应端压力依旧明显。当前正值南美大豆季节性发运高峰，大量船货持续到港，油厂开机率维持高位。这推动豆粕产量保持强劲并带动库存逐步累积，不过，由于下游需求超预期旺盛，库存增长速度比多数贸易商此前预想的要慢。
饲料行业是关键的稳定器。尽管生猪产业仍面临持续的财务压力，但能繁母猪与存栏规模并未出现实质性下滑，整体饲料需求较2025年同期增长约12%。在相对其他蛋白粕价格更具竞争力的情况下，豆粕在日粮中的添加比例提升，替代效应受限，从而支撑了国内的实际消耗。
Fundamentals & Key Drivers
- 美中贸易流向：新一轮贸易磋商已转化为中国买家签订多笔2026/27市场年度美豆大单，改善了美国出口前景，并对CBOT价格形成支撑。
- 美国中西部天气风险：美国主要大豆产区高温天气加剧，市场开始担忧结荚与单产表现，但USDA迄今仍维持全国单产预估不变。 市场对关键生殖生长期内任何进一步的天气胁迫都高度敏感。
- 中国压榨与库存：在巴西和阿根廷充足供应驱动下，高压榨率推升豆粕库存，但在饲料厂加快提货的背景下，库存累积速度慢于预期，避免了价格急挫，更多呈现温和、区间震荡的走势。
- 相对替代品的价格水平：在中国，豆粕相较其他蛋白粕仍具价格优势，抑制了菜籽粕或DDGS的替代空间，巩固了需求。这一动态在一定程度上对冲了大豆现货供应充裕所带来的偏空影响。
Weather Outlook
未来7–10天，美国中西部天气预报显示炎热天气与零星雷暴交替出现，部分玉米带地区存在高温偏强风险，但也会伴随阶段性有利降雨。 目前来看，天气对价格偏支撑但尚不足以构成明显的强多因素，一旦在鼓粒期出现持续高温干燥，全球供应预期或将迅速收紧。
Outlook & Trading Ideas
当前中国豆粕市场在全球偏多信号与本地供应压力之间保持拉锯。一方面，美国及全球库存收紧、美豆对华出口成交改善以及中西部天气不确定性，使得中期对大豆与豆粕的基本面偏向温和看多；另一方面，南美大豆大量到港、高压榨率和中国库存上升又压制了近月价格上行空间。
- 饲料企业（中国）：在价格回调时考虑锁定部分2026年四季度豆粕需求，基于结构性需求偏强及天气驱动反弹风险，同时保持适度灵活性，若库存继续累积、基差走弱，可择机增加现货采购。
- 进口商：在美国与南美之间平衡采购来源。利用当前南美供应充裕保障近月覆盖，同时逐步提升对2026/27年度美豆的配置，以应对美豆出口动能增强及潜在基差收紧。
- 生产商 / 压榨企业：维持较高但谨慎的开机率。利用因美国天气或后续WASDE进一步下调库存而引发的行情反弹，分步套保远期大豆与豆粕销售，同时密切关注中国库存增速，以规避过度生产风险。
- 金融交易者：当前豆类板块的风险收益结构更偏向温和偏多，可考虑围绕关键美国天气与报告节点布局期权策略以捕捉波动，而非采取激进的单边期货方向性头寸。
3‑Day Directional View (EUR-based)
- CME soybeans (converted to EUR):略偏走强，跟随美国天气消息及近期出口销售。
- China soybean meal (domestic, implied EUR):窄幅震荡至小幅走高；期货支撑被偏强的现货供应部分对冲。
- FOB Black Sea / Ukraine soybeans:以欧元计整体维持稳定，短期内本地基本面与运费影响大于CBOT走势。