创纪录供应限制巴西主导的全球大豆市场涨势

受强劲出口和压榨需求以及雷亚尔走弱支撑，巴西大豆价格正在走强，但全球供应创纪录的预期正在抑制上行空间，使得国际市场整体仍呈偏弱基调。 巴西出口活动依然活跃，国内压榨企业积极竞价采购大豆，支撑近月价格。同时，美国农业部（USDA）最新展望显示，2025/26年度全球大豆产量将再创纪录，巴西和阿根廷的供应均将增加。在强劲需求与充裕供应并存的格局下，全球价格整体呈横向偏软运行，区域升贴水和汇率波动成为主要驱动力，而不是期货价格的单边大幅上涨。

价格

巴西大豆现货价格正在小幅走高，反映出强劲的出口销售以及活跃的国内压榨需求，而走弱的巴西雷亚尔提升了出口竞争力。与此同时，芝商所（CBOT）期货等国际基准价格近期承压，随着全球供应预期增加，美国出口报价已跌至2月份以来的最低水平。

以欧元计价的地区现货市场走势不一但总体平稳。按指示性报价折算为欧元，美国2号大豆FOB约为0.63–0.64 EUR/kg，中国黄大豆FOB约为0.80–0.81 EUR/kg，乌克兰FOB货物约为0.53–0.55 EUR/kg，而乌克兰非转基因CPT敖德萨成交价格约在0.61–0.62 EUR/kg附近。这表明在整体全球结构大体持平的背景下，本地波动性有限。

*方向基于6月近期报价，并按美元折算，仅作示例。

供需

USDA目前预计2025/26年度全球大豆产量将达到创纪录的4.292亿吨，略高于此前预估值和上一季收成。巴西预计将继续担当主导出口国，产量预估约1.8亿吨，出口量预计达1.15亿吨，进一步巩固其在海运贸易中的核心地位。

阿根廷产量预估上调至约5000万吨，相比此前减产年份有利于改善地区供应，但产量仍预计低于上一季水平。在南美两国产量增加的推动下，全球期末库存预计小幅上升，尽管亚洲进口需求保持旺盛、主要消费地区饲料及压榨用量稳定，整体供应缓冲依然充裕。

基本面

当前巴西大豆市场的支撑主要来自三大因素：强劲的出口需求、稳健的国内压榨（部分由与生物燃料相关的豆油需求上升驱动），以及走弱的雷亚尔提升了本币收益。这些因素推动农户积极售粮并维持出口节奏畅旺，最新贸易数据显示，6月上旬出口装船进度已快于去年同期。

然而，全球供需平衡表整体依然偏宽松。世界产量创纪录、库存增加以及美国期末库存预估稳定，都限制了价格持续上行的空间，即便阶段性的空头回补和天气炒作会带来短暂反弹。在这样的背景下，国际买家更倾向于有选择地锁定远期采购，溢价更多体现质量、产地风险和物流因素，而非实质性的供应短缺。

天气与作物状况

在美国，中西部近期的降雨以及更为温和的气温整体有利于大豆出苗和早期营养生长，在短暂的高温过程之后缓解了近期的天气风险。

在南美，大豆大多已过关键生长期，目前市场关注点更多在物流和出口表现，而非产量风险。展望后市，市场将逐步转向关注下一季南美播种前期信号，尤其是巴西，任何种植面积的变动或拉尼娜/厄尔尼诺的演变，都可能在原本宽松的供应预期之上迅速改变市场情绪。

交易展望

• 进口商： 利用目前由巴西主导的价格偏软和强劲的全球供应背景，将采购覆盖延伸至2026年初，在享受巴西价格与汇率优势的同时，保留部分来自阿根廷和美国的选择权，以应对潜在的物流干扰。
• 生产商（巴西、阿根廷）： 可考虑在价格反弹时分步放大远期销售规模，因全球产量创纪录及库存上升不利于出现持久牛市；即便美元价格偏弱，走软的雷亚尔仍有利于本币利润率。
• 欧洲饲料与压榨买家： 在巴西、美国和黑海之间保持灵活的产地采购策略，因为相较于期货曲线，本地区升贴水可能会因运费和汇率变动而更快调整。

3日价格指引（EUR）

• 与CBOT挂钩的价格（折算为欧盟到岸）： 在创纪录供应压制涨势且美国中西部天气整体温和的背景下，偏软至横盘。
• 巴西出口基差： 受强劲出口需求和本币走弱支撑，预计相对期货仍将保持坚挺，但若全球基准价格走低，以欧元计价则大致持平至略有回落。
• 黑海/乌克兰及欧盟压榨企业： 在巴西竞争加剧以及阿根廷供应增加的压力下，区域报价大致横盘且略偏弱。