印度北部棉籽粕价格在库存紧张和饲料需求支撑下保持坚挺

在旧作库存紧张、畜牧饲料需求稳定以及替代蛋白粕价格高企的支撑下，印度北部棉籽粕价格依然坚挺，但高饲料成本限制了价格进一步上涨，因为这增加了养殖户负担。下一步的关键驱动因素将是印度新季棉花产量及上市节奏，这将决定即将到来的轧花季中棉籽及棉籽粕的供应情况。 印度北部哈里亚纳邦和旁遮普邦棉籽粕报价在每 100 公斤 48–51 欧元左右，其中巴廷达略有升水，反映出当地供应相对更紧。贸易商抛售有限，而饲料厂商和奶牛养殖户持续、稳定的采购则阻止了价格出现明显回调，尽管整体需求以刚需为主。由于新季加工尚未全面启动，加之古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦、哈里亚纳邦、旁遮普邦和拉贾斯坦邦棉花产量仍高度依赖季风雨且结果未明，短期内市场大概率维持有支撑但区间运行的格局。

Prices

在印度北部，受供应受限影响，棉籽粕价格整体坚挺。在哈里亚纳邦和旁遮普邦，当地价格约为每公担 4,400–4,700 卢比，按 1 美元兑 95.44 卢比、1.10 美元/欧元的参考汇率折算，相当于每 100 公斤约 48.05–51.31 欧元。巴廷达价格更高，为每公担 4,800–4,850 卢比（约每 100 公斤 52.40–52.96 欧元），显示当地库存相对更加紧张且需求持续。

价格获得支撑主要来自贸易商抛售有限、旧作库存逐步消耗，以及畜牧饲料用户持续的询单。但采购基本以满足即时需求为主，高企的饲料成本限制了小规模养殖户建立大规模库存或追涨更高价蛋白粕的能力。

Supply & Demand

在供应端，印度新季棉花加工季尚未全面开启，棉籽供应依然偏紧。上季剩余库存持续下降，许多贸易商在当前坚挺市况下选择缓慢出货，而非加快抛售。这种行为，加上主要奶业带结构性偏强的需求，共同支撑了当前价格水平。

需求面整体基本面较好，但明显偏向刚需驱动。棉籽粕作为高蛋白饲料成分，在奶业为主的地区尤为重要，当地牛奶价格激励以及部分地区粗饲料供应偏紧，均在推动其持续使用。同时，芥籽粕及其他油籽粕等替代饲料价格同样处于高位，限制了从棉籽粕向其他蛋白粕的替代，从而为棉籽粕市场提供了额外支撑。

Fundamentals & Weather

当前的关键基本面不确定性在于印度 2026/27 年度棉花产量。古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦、哈里亚纳邦、旁遮普邦和拉贾斯坦邦的播种面积变化，以及西南季风推进情况，将决定棉籽产量，并进一步影响新季轧花期棉籽粕供应。近期围绕季风形势的讨论指出，降雨在空间分布上可能不均，旁遮普邦、哈里亚纳邦和拉贾斯坦邦以间歇性降雨为主，中部印度情况亦较为多变，这可能使市场持续聚焦产量风险。

市场参与者正密切关注降雨分布、虫害发生和棉铃发育情况。若降雨充足且时机合适，将有利于棉铃形成并提升棉籽供应，从而在季节后段缓和棉籽粕供需紧平衡。相反，如若天气压力再起或虫害再次暴发，将进一步收紧棉籽相关品种的供应，即便饲料成本已处高位，棉籽粕价格仍可能获得额外支撑。

Outlook & Trading Guidance

短期来看，只要旧作库存缓慢消化，且轧花行业尚未全面复工，印度北部棉籽粕市场预计将维持偏强运行。若要形成更为明确的下行压力，需新季棉花显著增产并且提早上市。在需求仍以常规刚需为主、替代品价格依然偏高的背景下，未来数周最可能的情形是市场延续坚挺但整体在区间内波动。

• 饲料生产企业： 可考虑采用分批采购策略，覆盖 4–6 周用量，在新季棉花产量及上市节奏更明朗之前，避免过度远期锁价。
• 奶牛养殖户及小规模畜禽养殖户： 在利润空间有限且短期价格下跌空间不大的情况下，重点放在优化日粮结构，而不是单纯扩大棉籽粕使用量。
• 贸易商及中间商： 维持谨慎偏多思路，同时密切跟踪季风表现及早期作物长势报告；一旦出现棉籽产量超预期增大的迹象，应做好加快出货的准备。

3-Day Directional View (EUR-based)

• 印度北部（哈里亚纳邦及旁遮普邦，不含巴廷达）： 盘整至略偏强；价格预计维持在每 100 公斤 48–51 欧元附近。
• 巴廷达（旁遮普邦）： 略偏强；由于当地库存相对更紧张，预计相对周边市场的小幅升水将延续。
• 印度棉花整体产业链： 软籽及其副产品仍对天气及作物相关消息高度敏感；在新季棉花上市节奏更明朗前，不预期出现明显下行空间。