厄尔尼诺担忧叠加强势能源市场推动棕榈油期货走高

马来西亚衍生品市场上的棕榈油期货正延续为期三天的上涨行情，在强劲原油及竞争性植物油与逐步显现的厄尔尼诺风险交织下，价格触及两周高位。近月合约在9月8日进一步走强，而远期曲线在2027年初之前明显上升，显示市场正在谨慎计入基本面趋紧的预期。 本轮上涨得到欧洲和北美菜籽及加籽油价格回升、中国及芝加哥豆油价格走强，以及在霍尔木兹海峡运输受扰背景下、原油在六周高位附近徘徊的共同支撑。同时，天气模型继续将厄尔尼诺置于焦点位置，分析人士强调其对棕榈油产量的滞后影响，将延续至2026年底和2027年。目前，充裕的马来西亚库存以及季节性产量高峰抑制了涨势，但下行空间愈发受到能源市场与生物燃料需求的托底。

价格

MDEX棕榈油远期曲线仍处于期货高于现货的结构（正价差），但整体已明显上移。9月2026年前月合约在9月7日收于4,698马币/吨，而活跃交易的11月2026合约则在9月8日收于5,014马币/吨，日涨幅约0.7%。更远期的2027年1月合约报5,252马币/吨，3月2027合约报5,374马币/吨，涨幅均在0.5–0.7%左右。

按约4.1马币兑1欧元的汇率估算，主要合约目前处于1,150–1,310欧元/吨价位区间，曲线近端价格仍低于2027年初的远期高点。近月走强与市场报道基本一致，即在竞争性油脂与原油坚挺带动下，近期马来西亚棕榈油期货受到支撑，即便当地产量和库存处于季节性高位。

供需驱动因素

短期基本面仍然偏于中性。马来西亚7月数据显示产量和库存上升，与季节性步入产量高峰相符，而出口亦有所改善，防止库存大幅累积。 最新分析显示，8月出口略有走弱，尤其是对印度的发运，进一步强化了“产地市场尚未明显偏紧”的判断。

在需求端，棕榈油继续受益于相对豆油的价格竞争力以及稳健的生物燃料政策。马来西亚和印尼的生柴掺混强制令（B15及更高掺混比例）为结构性需求提供支撑，尤其是在美伊紧张局势扰乱霍尔木兹海峡航运、原油在接近97美元/桶一线徘徊的背景下。 中国豆油价格走高以及芝加哥盘面上涨，进一步巩固了棕榈油在众多进口采购计划中“最便宜主流植物油”的地位。

基本面与天气

天气正从背景因素转变为中期关键驱动。厄尔尼诺形势仍在持续，但过去一周马来西亚和印尼大部分地区降雨总体正常，显示短期尚未出现收割中断。 不过，农学研究和行业简报强调，厄尔尼诺对棕榈油产量的主要影响往往滞后6–12个月，这意味着若2026年出现水分胁迫，则可能压制2026年末尤其是2027年的产量。

马来西亚业内代表承认相关风险，但指出即将于12月开始的季风有望在一定程度上缓和潜在“超级”厄尔尼诺的最严重影响，前提是9–11月期间的降雨足够。 当前分析师普遍预计，马来西亚棕榈油产量在2026年将同比小幅下降2–4%，作为首轮可量化影响；若干旱持续，2027年的减产幅度可能更大。 目前，这使得价格中维持一定的天气风险溢价，但尚不足以引发全面的供应紧缩。

短期天气展望

未来7–10天预报显示，马来西亚半岛及印尼苏门答腊、加里曼丹等主要棕榈种植带整体降雨将大体正常，尽管局部地区仍有低于常年的降雨情况。 预计气温将维持在长期均值之上，与持续的厄尔尼诺形势一致，但尚未极端到明显影响收割或物流。

这一格局支持近期鲜果串到货维持强劲，使油厂得以接近满负荷运作。因此，短期供需平衡更多地由出口流向及竞争油脂价格所主导，而非天气扰动，尽管市场仍在密切关注2027年产量形成可能受损的信号。

交易展望

• 倾向：在下一份MPOB报告公布前略偏多，鉴于能源市场坚挺及竞争油脂价格强势，下行空间有限，但若出口数据弱于预期，仍可能出现回调。
• 生产商：考虑在当前高于1,250欧元/吨的远期价位下，分步对部分2026/27年度产量进行套保，同时保留一定敞口，以捕捉年内潜在的厄尔尼诺驱动上行行情。
• 消费商：进口商可在价格回调时，适度将采购覆盖延长至2026年四季度及2027年一季度，在短期供应宽松与2027年潜在减产风险之间寻求平衡。
• 投机者：曲线价差存在交易机会；若库存压力缓解且天气忧虑升温，当前的正价差结构可能收窄。

3日价格指引（欧元）

• MDEX近月（2026年9月/11月）：预计震荡偏坚，围绕1,130–1,190欧元/吨区间运行，与原油及豆油走势高度联动。
• MDEX 2027年一季度合约组：料维持在1,260–1,320欧元/吨附近溢价水平，反映内嵌的天气风险及对生物燃料需求的预期。
• 波动性：事件驱动，短期主要催化因素包括中东地缘政治进展以及最新出口与库存数据。