受中国需求预期和全球饲料谷物趋紧提振，大豆价格走高

在市场计入来自中国的美国出口需求走强、以及欧洲玉米供应趋紧带来的联动支撑之际，大豆期货正延续此前三个交易日的反弹。芝加哥近月合约升至两周高点，而主要产地的现货升水折算成欧元后略有走强。 交易员正围绕新的美中农业框架进行重新布局。根据该框架，北京承诺在既有大豆采购承诺之外，自即日起至2028年，每年从美国采购至少170亿美元的农产品。与此同时，法国玉米播种面积大幅下调以及西欧高温天气忧虑，正在收紧更广泛的饲料谷物平衡，从而间接支撑大豆。未来几周的关键在于，中国买家是否会将早期询单转化为对美国2026/27年度新作的远期采购，从而锁定当前的价格涨幅。

Prices & Spreads

最新一个交易日，芝加哥大豆期货上涨约0.7%，至约11.55美元/蒲式耳，按当前汇率折算约为10.0欧元/蒲式耳，创两周新高，并实现连续第三日上涨。此轮走势反映出市场对中国需求情绪的改善，以及谷物和油籽整体走强的联动影响。

在现货市场，近期报价折算为欧元后呈现温和走强的基调。美国2号大豆FOB墨湾报价约0.66美元/千克，折算约0.61欧元/千克。乌克兰非转基因大豆Odesa CPT报价约0.37–0.38欧元/千克；印度sortex精选大豆FOB新德里在0.83–0.84欧元/千克附近成交；中国黄大豆FOB报价约0.68–0.71欧元/千克，视质量及有机认证情况而定。

Supply, Demand & Trade Flows

当前这波上涨的核心驱动，是对全球最大进口国——中国——美国大豆需求重燃乐观情绪。中国已经完成此前承诺的1200万吨美国大豆采购，并在最新框架下承诺，在既有大豆数量承诺之外，自即日起至2028年，每年采购至少170亿美元的美国农产品。

虽然美国2026/27年度大豆新作的官方远期销售目前仍为零，但市场参与者称，中国买家已开始就美国新作供应展开询价。这一点颇为值得关注，因为中国通常会在巴西收获后优先大量采购巴西大豆，随后才转向美国货源。若中国提前介入美国新作船期，将收紧下一销售年度的出口平衡表，并为期货价格增添支撑。

Fundamentals & Cross‑Commodity Support

在供应端，法国已将2026年玉米播种面积预估下调至131万公顷，低于此前的144万公顷，比去年减少19%，反映出种植收益和天气相关的播种问题双重影响。 西欧部分地区的高温走势进一步托举玉米价格，进而通过饲料板块对大豆形成间接支撑，尤其是在欧洲及地中海下游需求中心。

在美国，种植意向数据已显示出从玉米向大豆的温和轮换，但短期内的关键摇摆因素仍是出口需求而非供应本身。基金在大豆上的持仓整体偏谨慎，这意味着一旦中国买盘落地，可能引发CBOT上空头回补行情。同时，更顺畅的美中农产品贸易通道，或将逐步修复在去年中国大幅削减美豆采购后受扰乱的贸易流向。

Weather Outlook (Key Regions)

随着作物进入早期营养生长阶段，美国中西部天气依然处于季节性“关键窗口”。当前预报整体指向条件有利，期间伴有阶段性高温，但尚未出现大范围胁迫迹象。不过，局部干旱或短时强降雨仍可能带来产量波动，市场也会迅速对这类变化进行定价。

在欧洲，当前的天气焦点在于法国及西欧部分地区的高温、局地偏干，这已经对玉米前景造成影响。尽管大豆在西欧轮作中占比较小，但若玉米及其他饲料谷物持续承压，仍将通过饲料替代效应，为油籽及豆粕价格提供持续支撑。

Trading & Risk Outlook

• 生产者（美国、黑海、南美）：在当前CBOT价位附近的反弹过程中，可考虑分批建立2026/27年度产量的套期保值，同时保留部分上行敞口，以防中国前期远期采购加速。
• 进口方（欧盟、MENA、亚洲）：利用当前价格强势，锁定部分2026年四季度至2027年一季度的采购覆盖，但避免过度锁量；若中国采购推迟或缩量，可能限制进一步上行空间。
• 贸易商与压榨商：关注巴西、美国与黑海产地之间的基差机会；在欧洲玉米供应趋紧及天气风险背景下，倾向于在蛋白粕及近月大豆船货上保持一定多头敞口。

3‑Day Price Indication (Direction in EUR)

• CBOT soybeans (converted to EUR/bu):在中国需求预期维持、且欧洲玉米忧虑持续的前提下，欧元计价维持略偏坚挺走势。
• US FOB Gulf (EUR/kg):整体平稳略强，跟随期货走势以及出口询盘带来的基差收紧。
• Black Sea / Ukraine (EUR/kg):大体持稳；运费及区域风险溢价仍是关键，但在当前全球基准价格水平下，短期下行空间有限。