受豆油上涨与原油反弹支撑的棕榈油仍受上方压力限制

在经历近期疲软后，棕榈油价格正在企稳，小幅上涨主要受更强劲的豆油价格、原油反弹以及印度稳健需求推动，但市场对高库存的预期以及欧盟进口走软正在限制进一步的上行空间。 当前棕榈油市场正处于一边受竞争油种和能源市场的外部支撑，另一边又受到供应与库存担忧的夹击之中。近期走势显示，随着较低价格水平吸引买盘、以及原油反弹改善了生物柴油经济性，马来西亚期货出现温和回升。同时，欧盟棕榈油进口同比大幅下降，对东南亚地区可观库存的预期持续压制反弹。在这种背景下，价格在相对高位但区间震荡的区间内整固，短期方向紧密取决于主要油籽产区的天气以及原油价格的持续波动。

Prices

近几周，马来西亚国内衍生品交易所的棕榈油期货一直在每吨 4,550–4,650 马币的相对窄幅区间内波动，短暂回调往往会吸引买盘，本周三自低位反弹便是最新一例。芝加哥期货交易所豆油期货走强以及原油价格走高多次为棕榈油提供价格底部，使其在每一轮回调阶段后都能恢复部分失地。 a

在相关植物油板块方面，芝加哥豆油在最新一份美国农作物生长进展报告公布后走强，报告显示美国大豆作物评级恶化，只有 63% 的大豆播种面积被评为优良（good to excellent），较前一周下降 3 个百分点，且低于市场预期。这为整个油籽板块提供了支撑，并在一定程度上帮助棕榈油在能源市场间歇性施压的情况下维持企稳。

Supply & Demand

在需求方面，目前对棕榈油的支撑主要来自亚洲。实货层面，来自印度的买盘被形容为强劲，较低的棕榈油价格以及相对竞争油种更具优势的价差吸引了增量采购。该需求是马来西亚期货在周二回落之后，于周中再度走强的关键因素之一。 与此同时，欧洲进口依然结构性疲弱。7 月 1–26 日欧盟棕榈油进口仅为 0.13 百万吨，同比下降 39%，反映出政策驱动的需求转移以及其他植物油竞争加剧。同期欧盟油菜籽进口也大幅下降（–61%），而大豆及豆粕进口分别下降 39% 和 17%，表明进入欧盟的油籽和蛋白粕整体流入趋紧。

在供应方面，市场预计 2026 年巴西大豆出口将维持在高位（估计创纪录的 1.154 亿吨），强劲的压榨量（6,330 万吨）也将确保全球豆油供应充裕，从而限制棕榈油与更广泛植物油板块明显脱钩的空间。尽管预计巴西年末大豆库存将较此前预估有所下调，但仍处于 2019 年以来的最高水平，这强化了在当前美国作物担忧之下，全球油籽供应整体仍较为宽松的判断。

Fundamentals & External Drivers

棕榈油的基本面正越来越多地受到跨品种联动的影响。美国大豆作物评级的最新下调提振了豆油价格，并通过联动效应支撑棕榈油。然而，本周早些时候原油持续走弱，价格下跌约 5% 至两周低位，一度对用于生物柴油的植物油造成压力。

霍尔木兹海峡周边的地缘政治紧张局势仍是重要的背景因素。尽管市场一度寄望于美伊冲突“冻结”，但海峡航运仍然明显受限，预计将在中期为原油价格提供支撑。这一动态通过生物柴油需求渠道，为棕榈油构成结构性支撑，即便原油短线回调会阶段性压制市场。

除美国之外，全球主要油籽产区天气整体仍然有利。加拿大草原地区的油菜籽受益于良好的生长条件，这对 ICE 菜籽期货构成压力，而菜籽及欧洲油菜籽的疲软情绪不时向棕榈油市场蔓延。尽管如此，棕榈油自身的天气相关风险目前有限，过去几天东南亚地区尚未出现明显的生产威胁信号。

2–4 Week Market Outlook

• 基准情景： 区间震荡为主，若美国大豆评级持续承压且原油避免出现更深度回调，则整体略偏坚挺。
• 上行风险： 美国大豆长势进一步恶化、南美或东南亚出现新的天气问题，或中东局势再度升级导致原油大幅走高。
• 下行风险： 马来西亚/印尼棕榈油库存被证实高于预期、原油持续走弱，或主要亚洲买家在近期价格上涨后出现需求配给迹象。

Trading Outlook

• 生产商 / 卖方： 若价格反弹至近期区间上沿附近（约 4,650 马币/吨，≈885 欧元/吨），可考虑分步建立套保，尤其是在原油未能延续近期反弹且美国作物评级趋于稳定的情况下。
• 消费商 / 炼油厂： 利用当前整固行情以及任何回调至中 4,500 马币/吨（≈870 欧元/吨）附近的机会，增加短期采购覆盖，尤其是针对 2026 年第四季度，同时密切关注巴西出口节奏与印度买盘动向。
• 投机参与者： 短线策略以区间交易配合严格风控为主，在原油与豆油走强、价格测试支撑位时可适度偏多，但在重要库存与作物报告公布前应避免激进追高。

3‑Day Directional Outlook (Indicative)

*为指示性价格，基于当前马币价格换算欧元；实际成交价格可能有所差异。