围绕霍尔木兹海峡的美伊升级重燃供应风险，推高能源成本

围绕霍尔木兹海峡的最新美伊军事交锋，重新点燃了对这一全球最关键能源咽喉要道之一可能再度中断的担忧，推高原油价格、运费与保险成本，并加大以燃料和粮食进口为主国家的投入风险。

在多艘商船油轮及美国在巴林和科威特的军事基地遭到袭击后，特朗普总统宣布与伊朗的临时停火“结束”，油价随即跳涨约7%，凸显市场对任何被视为威胁霍尔木兹通行的消息仍高度敏感。

导言

最新一轮升级始于多艘商船在霍尔木兹海峡内外遭到攻击，美国随即发动空袭和导弹打击，目标涉及80多个伊朗目标，包括用以威胁航运的海军资产。 伊朗则以无人机和导弹袭击位于巴林和科威特的美军设施作为回应，这两国都是海湾贸易和能源出口的重要物流枢纽。

这一对峙直接考验了6月17日的谅解备忘录，该备忘录一度暂时缓和敌对行动，并在存在争议的安排下部分重开海峡。随着华盛顿撤销关键的石油销售豁免、而德黑兰则释放出将利用其对霍尔木兹控制权的信号，市场如今面临的更大可能不是顺利过渡到持久和平，而是霍尔木兹航运间歇性受扰和价格屡次飙升的高风险局面。

即时市场影响

受最新交锋影响，布伦特原油价格大幅跳涨，多方报道盘中涨幅约7%，反映交易员将霍尔木兹通行风险上升计入价格——该水道通常承担着全球约五分之一海运原油以及可观LNG运输量。 随着承保人重新评估船舶及周边基础设施遭导弹和无人机袭击的敞口，经由海湾航行的油轮和散货船的运费以及战争险保费正在上升。

美国撤销在临时协议框架下给予的原油出口豁免，实质上重新收紧了对伊朗原油的制裁，剔除了原本被视为新增供应的来源，而此时实物流动正面临新的操作性风险。 伊朗出口受限与其他海湾产油国通行风险上升的组合，正推动进口方到岸能源成本走高，并可能加剧与燃料挂钩的农产品供应链的价格波动。

供应链中断

尽管海峡在技术上仍处于开放状态，但近期油轮遇袭、巴林和科威特发布警报以及反复空袭，正促使商业运营方重新考虑航线、推迟开航或实施额外安保措施。 一些船东已开始改道或降速航行，这可能拉长原油、LNG、成品油以及服务于中东、北非和南亚粮食进口国的干散货货物的交付时间。

包括沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特和伊拉克在内的关键海湾出口终端和储运枢纽，容易受到航行安全恶化或对海上与沿海基础设施进一步打击的影响。 风险升高同样波及进口至海湾港口的谷物、油籽、糖以及饲料原料，如若保险公司和承运人扩大战争险附加费，当地可能出现阶段性供应趋紧或更高的CIF价格。

潜在受影响的大宗商品

• 原油与凝析油——直接暴露在风险之中，约20%的海运原油通常经由霍尔木兹；对伊朗出口重新实施制裁进一步收紧地区供需平衡。
• LNG——卡塔尔及其他海湾LNG出口国依赖该海峡；任何改道或减速都会拉长航程并推高运输成本，可能抬升电力和化肥企业的到岸气价。
• 化肥（尿素、氨、磷肥）——天然气原料成本与航运成本上升，再叠加海湾通行风险，可能推高为亚洲、拉美和非洲供货的地区主要生产商的出口报盘价格。
• 谷物与油籽——海湾国家是主要进口方；来自黑海、欧洲和美洲的货源运往中东的燃油、运费与保险成本增加，可能推高区域到岸价并拉大基差水平。
• 糖与大米——同样通过进入海湾和红海港口的运费与保险成本上升而暴露在风险中，相关成本可能传导至国内食品通胀。

区域贸易影响

主要海湾原油出口国或许会维持产量，但若船东减少接货或保险公司限制霍尔木兹航次的承保，其实际出口能力可能受限。这将支撑那些拥有替代、风险更低航路的竞争供应方，包括能够将船货转向亚洲和欧洲的西非、北海、美国墨湾以及巴西出口商。

对于中东和北非的粮食进口国而言，更高的能源和运费成本可能推升进口账单，尤其是在本币疲软或补贴限制燃油价格传导的国家。亚洲和欧洲的炼油厂及石化生产商也可能调整采购结构，更偏好非海湾地区原料以降低敞口，而部分买家或会寻求海湾地区以外的长期合同，以对冲反复扰动的风险。

市场前景

短期内，市场很可能在与霍尔木兹相关的原油、成品油及运费中计入风险溢价，围绕后续袭击事件或外交信号的盘中波动将尤为剧烈。交易员将密切关注出口或通行实质损失的证据、航运模式的变化，以及伊朗是否在正式层面进一步限制航运、以及美国及其盟友是否采取护航或编队护航商船的举措。

在能源之外，燃油和保险成本若持续处于高位，未来几周可能逐步传导至全球粮食和化肥价格，尤其是经由海湾航线运输的货物。关键还在于6月17日框架能否得到恢复或替代，抑或冲突演变为周期性升温的常态格局，从而将霍尔木兹相关贸易的风险底线永久抬高。

CMB 市场观察

再度升级的美伊对峙凸显，霍尔木兹海峡的结构性咽喉风险仍是全球能源、进而是全球农产品成本结构的关键决定因素。即便未出现全面断流，海湾航运风险溢价的抬升也会直接推高燃料、运费与化肥成本，从而放大依赖谷物和食品进口经济体的脆弱性。

大宗商品和采购团队应对与霍尔木兹相关的运价与投入进行压力测试，在可行范围内分散采购来源，并密切跟踪军事动态以及制裁豁免和海上安保安排方面的政策变化。在缺乏稳固政治框架之前，市场应假定扰动事件将反复出现，同时为价格和物流双重冲击预先制定应急预案。