在中国买盘和对WASDE报告的乐观预期推动下，大豆飙升至三年半高位

受中国强劲出口需求、坚挺的能源价格以及对即将公布的WASDE报告中美国供需平衡表略趋紧的预期推动，大豆期货飙升至三年半以来最高水平。芝加哥期货交易所（CBOT）近月合约在大涨后今日小幅回落，但远期曲线仍处于历史高位区间。 在近期上涨之后，大豆市场正在高位盘整，2026年11月CBOT大豆期货略低于昨日高点。美国对中国及未知目的地的大豆出口销售强劲，合计超过478,000吨，强化了这样一种观点：2026/27年度中国需求将保持旺盛。原油价格升至每桶100美元上方，通过生物柴油利润率支撑整个油籽板块；同时，交易商在WASDE报告前布局，普遍预期美国单产和期末库存预估将下调。中国、乌克兰等主要产地的现货价格近几日略有回落，但仍受到期货带动的上涨行情支撑。

价格

CBOT大豆周四收于三年半以来最高水平。近月2026年9月合约收于1,316美分/蒲式耳，日内持平；成交活跃的2026年11月合约在盘中创下新高后下跌0.99%，收于1,319美分/蒲式耳。

远期曲线仅呈现轻微下行：2027年1月合约收于1,334.50美分/蒲式耳，2027年3月为1,340.00美分/蒲式耳，新作2027年11月报1,266.75美分/蒲式耳，这表明短期供应趋紧，但本十年后期并不存在结构性短缺。2026/27年度大豆油期货整体回落0.5–0.8%，豆粕多数近月合约则下跌约1%，反映此前涨势后的温和技术回调。

将基准期货价格大致换算为现货水平（按1美元≈0.92欧元、1蒲式耳≈27.2公斤计），2026年11月CBOT大豆1,319美分/蒲式耳大致相当于445–455欧元/吨FOB墨湾的水平。考虑升贴水和运费后，这与主要产地当前的散装大豆报盘基本一致。

供需驱动因素

当前涨势的主要驱动力是再度转强的出口需求。美国农业部（USDA）确认，私人企业已售出272,000吨美国大豆至中国，以及206,500吨至未知目的地，交货期为2026/27销售年度，显示新作出口承诺开局强劲。  市场估算表明，中国本周就已采购了约100万吨美国大豆，大幅收紧了近月出口供应的可用量。

这些采购普遍被认为与中国国家主席习近平将在9月底访问华盛顿有关，届时贸易关系和农业采购将列入议程。该政治背景为美国大豆加入了风险溢价，交易商提前布局，押注政府支持的进一步采购计划。同时，2026/27年度美国豆粕和豆油出口预期依然稳健，分析师预计最新统计周豆粕周度出口销售可达95万吨、豆油达12,000吨，从而强化了压榨产业链的需求。

在供应方面，市场预计美国农业部9月WASDE报告将小幅下调美国大豆单产和产量预估，从而削减期末库存预测。报告前市场共识指向较8月数据更低的结转库存，这将确认美国供需平衡表在出口旺季来临前趋于收紧。在中国，大连一号大豆期货小幅震荡走高，2026/27年度主力合约大多位于5,100–5,350元/吨区间，反映国内需求稳健，进口需求下行空间有限。

基本面与能源联动

更广义的油籽板块受到原油价格飙升的支撑。布伦特原油近期升破每桶100美元，本周早些时候一度高见108美元/桶，随后在105美元/桶附近整理，背后原因是中东地区冲突升级威胁供应。  这改善了生物燃料利润率，并在期货涨势暂歇的情况下，依旧为包括豆油在内的植物油需求提供坚实支撑。

投机参与度仍然偏高：2026年11月大豆合约未平仓量超过49万手，期权交易集中在关键上方执行价附近，反映出对更高价格情景的持续套保及投机兴趣。芝商所近期的分析指出，在2026和2027两个销售年度中国进口需求持续支撑下，大豆期货已创出多年新高。  强劲出口、预期库存收紧以及能源价格利多三者叠加，为当前价格水平提供了扎实的基本面基础。

天气与作物状况

天气对美国大豆的影响虽已不如生长季前期关键，但对后期鼓粒和成熟仍然重要。最新美国6–10天预报显示，中西部大部分地区气温接近到略高于常年水平，降水总体充足，预报期内不存在大范围霜冻威胁。  各州作物报告显示，大豆长势评级周度变化不大，高比例作物仍处于优良（good‑to‑excellent）水平。

来自玉米带北部的区域农情更新证实，许多田块正由鼓粒期（R5/R6）向成熟期（R7）推进，落叶进程加快，病害压力可控。  实际操作层面上，市场目前对收割期天气和物流的敏感度高于对单产波动的敏感度，这意味着出现大规模天气主导的减产下调的可能性较小，但短期收割延误仍可能带来波动。

交易展望

• 倾向：短期温和偏多，但围绕WASDE以及美中政治进展的事件风险较高。
• 生产商：考虑在当前价位分批锁定部分2026/27年度产量，尤其是基差较优的货源；同时通过买入看涨期权保留一定上行空间，以应对政治和天气风险。
• 压榨企业：在豆粕和豆油期货今日回落、但出口需求预期偏强的背景下，锁定近月大豆采购看起来较为稳妥；在原油波动向豆油传导的情况下，需密切关注压榨利润套保。
• 进口商（欧盟/亚洲）：利用WASDE后可能出现的回调，将采购覆盖延伸至2027年一季度至二季度；在美国供需紧平衡、远期轻微正向市场的格局下，如无大的宏观冲击，下行空间有限。
• 投机参与者：若WASDE证实单产削减幅度超预期，或出现中国进一步大额采购，上行仍有空间；不过在创三年半新高之后，通过止损或价差结构管理下行风险至关重要。

3日价格指引（方向性）

• CBOT大豆（近月合约，折合欧元/吨）：震荡偏强；在WASDE结果出炉前，预计于当前多年高位附近盘整。
• 中国FOB北京大豆（欧元/公斤）：在价格自0.75回落至0.74之后，短线略偏弱，但受到进口利润和期货市场的有力支撑。
• 乌克兰FOB敖德萨大豆（欧元/公斤）：在区域物流风险的背景下，略偏软至震荡于0.35附近，但相较美国和巴西货源仍具竞争力。