在政策收紧下印度粗糖承压 精制糖价格企稳

来自北方邦西部的新一轮粗糖（gur）到货正在压低新德里周边传统甜味剂价格，而精制糖则相对稳定，因糖厂抵制以更大折扣抛售。政府措施已令印度糖厂出厂糖价大幅回调，但在节日需求窗口开启之际，零售价格仅在逐步回落。欧洲方面，9月上旬实物精制糖报盘总体平稳，显示尽管全球期货近期波动加剧，区域市场供应仍较充裕。 当前格局下，gur 和 khandsari 面临最直接的下行压力，而晶体糖则在窄幅区间内交易，受更严格库存管控和新版半月度配额制度等政策工具支撑。对工业用户和贸易商而言，这扩大了传统甜味剂与精制糖之间的价差，并在价格回调时打开有选择性的逢低买入机会，尤其是在糖厂端压力尚未完全向批发和零售环节传导的地区。

Prices

在新德里附近，gur Pedi 报价约为每 100 公斤 58.21–59.27 美元（约合 54–55 欧元），Dhaiya 约为 61.38–63.50 美元（约 57–59 欧元）。Khandsari 已走软至每 100 公斤约 64.56–65.62 美元（约 60–61 欧元），反映出来自北方邦西部供应增加带来的压力。

相比之下，糖厂交货糖价相对稳定在每 100 公斤 47.62–48.68 美元（约 44–45 欧元），现货糖略高，约 50.80–51.86 美元（约 47–48 欧元）。这表明尽管近几周印度糖厂出厂基准价已大幅回调，但糖厂在更低价位的销售仍有限度，从而维持了 gur 类产品与晶体糖之间缩窄但仍为正的利润空间。

Supply & Demand

来自北方邦西部的新一轮 gur 到货是当前 gur 和 khandsari 走弱的首要驱动因素。季末阶段甘蔗更多被转向传统甜味剂生产，加之下游提货疲软，使得当地供需短期转为盈余，被迫推动卖方接受更低出价。

对于精制糖而言，一系列政策干预推动糖厂出厂价下调约 20%，同时实施糖厂半月度销售配额后，印度国内供应状况有所改善。但零售价格仍高于 8 月上旬水平，并受新近显现的节日需求托底，因此更便宜的糖厂出厂糖价尚未完全传导至终端环节。欧洲方面，乌克兰、捷克、立陶宛和德国 FCA 条件下每 100 公斤约 49–65 欧元的精制糖实货报盘，表明区域供应充足，短期不存在明显紧张。

Fundamentals & Weather

从基本面看，印度市场正从一个由政策主导价格回调的阶段，转向更由需求主导的阶段。政府对库存水平的管控以及从按月到半月度的配额节奏，有助于降低投机性囤积的风险，但同时通过防止糖厂激进抛售，也限制了糖厂门价的下行空间。

在此前出现强降雨和局部积水之后，北印核心甘蔗种植带天气已恢复正常，这些天气因素此前已被计入 2025/26 榨季产量预期。随着本榨季临近尾声，而下一榨季要到 10 月中旬才会开启，短期供应增量主要将来自去库存而非新生产，这进一步强化了 gur 流量承压与糖厂糖供应相对受控之间的反差。

Forecast & Trading Outlook

• Gur 和 khandsari：来自北方邦西部的新到货在短期内或将继续令这些市场疲软。买家可等待额外折扣，或在高品质货源溢价被压缩时有选择地入场。
• 印度精制糖：在糖厂不愿低于当前出厂价区间出售且节日需求在前的背景下，进一步大幅下行空间有限。终端用户应利用配额释放引发的短暂回调，适度将采购覆盖延伸至早期节日季。
• 欧盟精制糖：每 100 公斤约 49–65 欧元的 FCA 价格区间显示市场相对平衡。欧洲工业买家可继续采取错峰采购策略，无需急于前置大量采购，因为短期内缺乏价格大幅飙升的明确催化因素。

3-Day Directional Outlook (EUR terms)

• 新德里地区：随着到货增加，gur 和 khandsari 略偏看空；精制糖整体横向整理，糖厂出厂价略有下行倾向，但现货价格基本稳定。
• 印度零售（主要城市）：价格预计维持在折算每 100 公斤欧元高 50 多欧元区间，在政府措施见效更快的地区可能出现小幅走软。
• 欧盟精制糖实货（FCA 报盘）：在当前每 100 公斤 49–65 欧元区间内维持稳定，跟随全球期货波动，但受益于区域供应宽裕而获得缓冲。