大豆产业链价格走弱，现货大豆基差依然坚挺
CBOT 大豆回落而豆粕保持坚挺，主要产地现货基差整体稳定。大豆短期偏空，豆粕震荡偏强。
Prices
2026 年 11 月 CBOT 大豆最新成交约 1,199 美分/蒲式耳，较前一日下跌约 0.2%，2026 年 8 月近月合约价格大致相同。2027 和 2028 年合约仅略有贴水，显示远期曲线相对平坦，并未出现明显升水或深度贴水结构。2026 年 8 月豆油近月约报 72.6 美分/磅，日跌 0.5%，至 2029 年的结构温和下行。相比之下，豆粕偏强：2026 年 8 月合约约报 319.4 美元/短吨，较前收盘上涨 0.2%，更远月合约上涨约 0.3–1.0%，显示饲料端需求继续偏强。
在现货市场，乌克兰敖德萨 CPT（运费付至）非转基因大豆 7 月 10 日报价约 0.397 欧元/千克，与 7 月初基本持平；同期美国墨湾（US Gulf）2 号大豆 FOB 报价则自 0.70 欧元/千克回落至 0.65 欧元/千克。印度 sortex 清选大豆 FOB 价格略降至约 0.89 欧元/千克，而中国北京普通及有机大豆报价则上涨 0.01–0.02 欧元/千克。整体来看，现货基差调整幅度温和，与市场更多是消化期货波动、而非大幅重定基本面价格的格局相一致。
Supply & Demand
目前大豆产业链内部的价差结构表明，压榨企业对大豆原料供应相对放心，但愿意为豆粕支付更高价格，反映出饲料需求稳健。豆油温和的反向结构叠加日度下跌，显示植物油供应紧张的担忧在缓解，这可能受益于竞争性油脂供应改善，或生物柴油需求放缓。CBOT 大豆远期曲线基本持平或仅轻微贴水，说明交易商尚未为 2026/27 和 2027/28 榨季定价显著过剩的格局。
从区域角度看，中国大连商品交易所（DCE）豆一期货近月合约整体小幅走低，2026 年 9 月合约下跌约 0.2%，其余合约跌幅在 0.1–0.2%。叠加以欧元计价的中国豆类 FOB 报价走强，这暗示在中国国内市场，进口利润和汇率因素与全球绝对供应量同等重要。乌克兰和美国以欧元计价的报价整体持稳略软，维持对地中海和亚洲目的地的竞争力，从而限制 CBOT 的上行空间，除非天气或需求出现意外变化。
Weather & Regional Outlook
美国中西部在关键结荚期的天气，以及南美晚季天气，将继续是影响单产预期并进而主导期货走势的关键。考虑到远月仅温和反向和缺乏恐慌情绪，市场目前似乎假设天气整体偏正常。一旦美国主要产区出现持续炎热干燥天气，或南美土壤墒情再度引发担忧，附近 CBOT 大豆和豆油合约的风险溢价可能会迅速抬升。
在中国，国内产量对全球天气波动的敏感度较低，但进口需求仍高度依赖美洲作物前景。DCE 期价走软表明，目前中国买家并未看到迫在眉睫的供应威胁。对于欧洲和黑海地区，当地产量波动主要将通过区域基差体现；乌克兰 CPT 和 FOB 以欧元计价的价格相对稳定，说明当前作物预期总体与此前假设基本一致。
Fundamentals & Crush Margins
产业链内部走势分化——豆和油偏弱、粕偏强——凸显当前环境下压榨利润的重要性。在豆粕期价全曲线小幅走高而大豆略有回落的背景下，理论压榨利润依然可观，鼓励压榨产能继续高开工。这在豆价走软的同时支撑对原豆的需求，对 CBOT 期货及各地区现货市场起到稳定器作用。
对饲料采购方而言，豆粕价格的韧性意味着来自原豆端的成本缓解只有部分传导进配方成本。同时，豆油价格回落有助于压制食品及工业用户，尤其是生物柴油领域的投入成本，而该领域的利润压力此前一直较大。如果这种格局持续，未来一段时间内，大豆价格可能会更多跟随豆粕而非豆油走势，尤其是在亚洲及其他新兴市场的动物蛋白需求保持稳健的情况下。
Trading Outlook (Next 1–2 Weeks)
- 生产者 / 卖方： 利用当前 CBOT 大豆价格与坚挺的豆粕价格，针对 2026/27 榨季进行渐进式卖出，重点关注压榨需求最强的近月合约。在远期年度上避免过度套保，鉴于远期曲线相对平坦且天气风险仍在。
- 进口商 / 压榨商： 可考虑在乌克兰和美国分批锁定实货采购，这两地产区以欧元计价的报价整体持稳略弱。豆与豆油走软叠加豆粕走强，压榨利润得到支撑；在保持部分远期灵活性的前提下锁定近月采购量，策略上较为稳妥。
- 饲料采购方： 鉴于豆粕价格偏强，宜在蛋白原料间进行一定多元化，但仍应维持核心覆盖，因为当前期价并未反映出大幅过剩。与其等待可能并不会在缺乏明显利空的情况下出现的大幅回调，不如围绕 CBOT 大豆和豆粕的短期回调窗口分批采购。
3‑Day Price Indication (Directional)
- CBOT 大豆（欧元/吨，近月）： 略偏空；在天气平稳、宏观情绪偏谨慎的情形下，仍有温和下行风险。
- CBOT 豆粕（欧元/吨，近月）： 震荡偏强，受稳健的饲料需求和可观的压榨利润支撑。
- CBOT 豆油（欧元/吨，近月）： 温和偏空，随着植物油供需平衡不再显著偏紧，价格仍有进一步回落空间。
- 现货大豆，黑海及美国 FOB/CPT（欧元/千克）： 以盘整为主；基差料将保持竞争力，日度调整幅度有限。