大豆反弹：期货走高，榨利改善，油脂板块趋稳

在芝加哥期货交易所（CBOT）近月合约上涨约2%的带动下，大豆期货出现全面反弹，大豆油和豆粕同步走强，而中国大连大豆仅小幅走弱。油菜籽和马来西亚棕榈油等植物油基准价格依然偏软，虽然限制了大豆价格的上行空间，但同时保持了较为可观的压榨利润，使大豆需求整体受到支撑。 进入7月初，大豆价格正在恢复，CBOT大豆板块同步走高：大豆、豆油和豆粕日内均较前一交易日上涨。相比之下，中国期货仅录得极小跌幅，表明本轮上涨主要是此前下跌后的美国主导再定价。在更广泛的油籽市场中，油菜籽在上周疲弱后趋于企稳，而马来西亚棕榈油期货则连续第二周走低，因市场预期产量上升及库存高企而承压。大豆偏强而竞争油脂偏弱的组合，指向压榨经济性改善，并带来选择性套保机会。

Prices

截至2026年7月6日，CBOT全条前端大豆合约较前一交易日上涨约1.7–2.1%：2026年7月合约交投在每蒲式耳约1,151美分附近，8月和9月合约在1,159美分左右，而关键的2026年11月合约约为1,172美分/蒲式耳。2026–27年各期大豆油期货上涨1.5–2.0%，近月7月合约在每磅约68.3美分附近，日涨1.37美分。豆粕同样走强，2026年8月合约上涨1.2%，约309美元/吨，2026年11月合约上涨约1.4%，在309美元/吨附近。

截至2026年7月3日，中国大连黄大豆一号小幅走弱，主力2026年9月和11月合约仅下跌0.04%，在约4,750–4,782元/吨，显示中国国内市场总体平稳。现货市场方面，按近期报价折算成欧元，乌克兰非转基因大豆（FOB/CPT 敖德萨）约为0.35–0.40欧元/千克，美国2号大豆FOB美湾等价价位约0.70欧元/千克，而中国FOB黄豆接近0.70–0.80欧元/千克。这些水平自6月中旬以来温和走高，与期货反弹走势大致一致。

Supply & Demand

本轮期货上涨更多由大豆制品端带动，而非大豆本身供给明显趋紧。2026–28年豆粕期货曲线整体上涨约1.1–1.4%，表明压榨需求稳健、饲料利润具有支撑。尽管竞争油脂走弱，大豆油亦同步走强：马来西亚衍生品交易所（Bursa Malaysia）棕榈油正迈向连续第二周下跌，基准9月合约近期在4,490–4,500林吉特/吨附近交投，因预期马来西亚及主要进口国产量走高、库存高位而承压。

油菜籽和菜籽油（加籽）市场相对平淡。Euronext油菜籽在录得周度跌幅后波动有限，而ICE菜籽油11月合约在每吨约739.7加元（约456欧元/吨），也反映出偏软基调。在基本面方面，法国油菜籽产量目前预计为450–460万吨，同比基本持平，高于先前悲观预估。相对而言，捷克油菜籽产量则预计大幅降至约85万吨，因种植面积缩减以及霜冻/干旱损害。这些走势分化的油菜籽基本面仅对大豆构成温和竞争压力，使欧洲豆粕需求保持韧性。

Fundamentals & Weather

当前价格结构显示，从2026年末至2027年的大豆期货曲线整体偏平但坚挺，近月合约仅略低于远月。未平仓量在2026年11月大豆合约上最大，凸显其作为即将到来的美国大豆收获季基准合约的地位。豆类制品曲线前端同样受到良好支撑，尤其是豆粕，在竞争蛋白价格疲软以及棕榈油回调的背景下，仍在享受较强的压榨利润。

天气依然是中期关键风险，但尚未引发恐慌性买盘。最新分析指出，季内可能出现更强厄尔尼诺的担忧，如果成形，可能影响棕榈油产量，并在间接上对大豆油价格构成支撑。 目前来看，美国中西部至7月中旬天气预期季节性偏暖、伴随间歇性降雨，足以令作物长势预期整体保持稳定；巴西则处于新旧作交替之间，短期供应新闻有限。总体而言，基本面指向近月供需平衡，但上行风险集中在天气以及植物油板块可能出现的进一步趋紧。

Trading Outlook (next 1–3 weeks)

• 逢低买入近月CBOT大豆和豆粕：大豆、豆油和豆粕同步反弹，再叠加棕榈油与油菜籽仍偏弱，整体倾向温和看多。若2026年11月大豆价格回落至约1,130美分/蒲式耳（≈390欧元/吨）附近，终端用户可考虑入场延长采购覆盖。
• 维持豆油与棕榈油的灵活套保头寸：在棕榈油因库存及产量上升承压、大豆油已开始修复之际，炼油厂可考虑采用“多棕榈油/空豆油”的比价套保策略，但鉴于厄尔尼诺可能在年内推升油脂价格，建议控制总体仓位规模。
• 有选择地锁定压榨利润：在豆粕强势、大豆油偏坚挺而大豆期价相对可控的组合下，远期压榨逻辑依然成立。欧洲及亚洲的加工商可考虑在当前水平上对2026年四季度至2027年一季度的压榨利润进行套期保值。
• 现货采购方（欧盟、MENA）：在平盘价格略有抬升但乌克兰及美国报价仍具竞争力的情况下，可考虑覆盖至少1–2个月的近月需求，同时密切关注美国天气及中国进口节奏，以寻求后续方向指引。

3‑Day Directional Outlook

• CBOT Soybeans (Nov 26):偏多震荡；有望在1,160美分/蒲式耳（≈395欧元/吨）上方整固，若天气保持温和且油脂板块企稳，可能测试1,180美分/蒲式耳一线。
• CBOT Soybean Oil (Aug 26):温和偏多；预计在67美分/磅（≈1,360欧元/吨）附近获得支撑，如有进一步空头回补，或上探69–70美分/磅。
• CBOT Soybean Meal (Dec 26):偏强；价格大概率守住305美元/吨（≈280欧元/吨）上方，但上行空间受到疲弱棕榈油及充裕油菜籽供应的限制。
• Dalian Soybeans (Sep 26):偏震荡略弱；中国国内大豆期货波动有限，除非进口需求明显加速，否则大概率将滞后于CBOT的进一步走强。