大豆在创纪录的南美供应与强劲需求的交汇下面临温和压力

大豆期货及其副产品交易略有下跌，前景曲线呈轻微向下倾斜，反映出全球供应宽松和短期天气温和。主要产区的实际FOB价格在欧元计价下保持相对稳定，尽管南美作物创纪录，但表明附近需求平衡。 全球大豆基本面受到巴西生产创纪录或接近纪录的影响，加上美国耕地基础稳固，而压榨利润则因麦饭石和油脂适度走软而保持支持。在这种环境中，期货走势平稳而非趋势性，曲线沿线略有背负，无急迫的紧张局面。目前，美国中西部的天气对于早期作物开发似乎没有威胁，而巴西则朝着新的创纪录丰收迈进，这为中期价格预期提供支撑。买家可以利用当前的回调来扩展覆盖，但应避免进行激进的远期销售，因为天气和需求的不确定性仍在持续。

价格与期货结构

2026年7月的CBOT大豆交易价格约为1,179美分/蒲式耳，近期合约当日下跌约0.1–0.2%，且到2027年底的非常平缓的正期货价格结构。大豆餐饮和油脂显示出类似的小幅日损，确认整体稳定的复杂情况而非方向性变动。中国大连1号大豆在远期交割中收盘下跌1–1.5%，表明国内和进口供应的充足施加了压力。

在实货市场中，最近按照欧元转换的FOB报价在大多数产区显示稳定或略强的差价。以1欧元=1.09美元为参考，目前现货指示大约为：

温和走弱的期货与相对稳定的FOB值的结合暗示了一定的基差韧性，尤其是对于高品质和小众生产地。

供应与需求驱动因素

全球供应主要受巴西产量进一步扩大的主导。巴西国立食品供应公司(CONAB)最近的修正数据显示，2025/26年的大豆产量预计超过1.8亿吨，创下新纪录，进一步强化了中期供应充足的感知。 此外，2024/25的库存已经很大，增加了南美出口商之间的竞争。

在需求方面，全球大豆消费持续增长，主要受到亚洲饲料需求的推动，生物燃料法定要求支持大豆油的使用。美国农业部(USDA)最新的油料作物展望预测，2025/26年全球大豆产量约为4.26亿吨，比去年增加约300万吨，在此增量的推动下，消费量大致跟随增长。 这种平衡使得库存使用比保持在宽松水平，限制了价格的上行风险，除非出现天气或政策冲击。

压榨、副产品与价差

2026年7月的CBOT大豆餐饮交易价格接近326美元/短吨，当天几乎未变，而大豆油价格在7月略低于79美分/磅，曲线略微向下倾斜。油脂的轻微走软与更具韧性的大豆餐饮形成对比，保持了合理的压榨利润，并激励持续加工。

远期曲线显示大豆和油脂有适度的背负，但2026-27年餐饮的曲线相对平坦，反映出来自畜牧业的结构性强大蛋白质需求。这种配置鼓励压榨厂以高效率运转，增加产品供应，并帮助限制生豆价格的进一步反弹。

天气与作物进展

在美国，早期大豆种植进展良好，只有局部干旱问题。最近的区域报告突出显示在内布拉斯加等关键州的快速田间作业，尽管一些冬小麦和草地仍面临水分压力。 总体而言，目前没有对大豆种植造成广泛威胁的迹象。

美国国家海洋和大气管理局(NOAA)预计在6月初到中旬的中期气候展望表明，玉米带的大部分地区气温高于正常水平，降水量接近或高于正常，这一模式通常支持植株生长，而不对作物造成压力。 在巴西，丰收和物流在创纪录的生产和日益上升的出口预测背景下进行，进一步巩固了供应缓冲。

交易展望

• 生产者：利用当前的温和正期货价格在反弹时分层销售，而不是在市场低点进行。考虑通过CBOT期货对2026/27年的生产进行一部分对冲，同时保留上涨的期望，鉴于天气和政策风险仍然较高。
• 进口商和饲料用户：软期货与稳固但稳定的FOB基础的结合，提供了在2026年底前扩大覆盖的机会。优先考虑物流和地缘政治风险较低的产地，但根据运费和基差变动，在美国和巴西之间保持灵活。
• 压榨厂：考虑到相对强劲的餐饮与较软的油脂，压榨利润仍然可行。通过对冲生豆输入成本和前售餐饮，择机锁定利润，同时在供应充足的情况下，对大豆油的敞口保持谨慎。

3天价格指示（方向性，欧元）

• CBOT大豆（欧元等值）：略微向下或持平，日内波动但不预计有强趋势。
• CBOT大豆餐饮与大豆油（欧元等值）：餐饮稳定或略微走强；油脂偏软或持平，因为植物油复合物供应充分。
• FOB实货市场：美国、黑海和亚洲的以欧元计价的FOB报价可能仍然大致稳定，每日微小的变动更多地受外汇和运费驱动，而不是平价。