大豆承压：期货回落，供应整体宽松

受全球供应预期充裕和美国种植面积增加拖累，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、豆粕和豆油期货在整个曲线上走软，而天气因素及生物燃料驱动的压榨需求则在一定程度上限制了下行空间。 当前大豆复合板块处于温和下行趋势中，CBOT期货在此前走强后小幅回落，主要产地的现货价格则有所走弱或企稳。2026年美国大豆种植面积增加以及库存水平相对充足，与饲料和生物燃料领域依然稳健的需求形成对比，使得市场更倾向于区间震荡，而非明显的多头或空头趋势。美国中西部天气整体仍然有利，但随着作物进一步进入生殖生长期，天气将受到密切关注；与此同时，巴西在新一轮厄尔尼诺形势逐步显现之际，为下一季播种做准备。买方认为当前价格较此前略有改善，具备一定采购机会，但生产者仍面临利润压力，尤其是在成本较高的产地。

Prices

在芝加哥，大豆复合板块整体呈偏弱走势。CBOT大豆近月合约在每蒲式耳约11.80美元附近交易（例如，2026年11月合约报1,178.75美分/蒲式耳），2026/27年度各合约带日跌幅约0.1–0.3%。豆油期货走弱更为明显，活跃的2026年8月合约约报69.7美分/磅，日内下跌约0.3%，部分远月合约较前一交易日跌幅超过1%。豆粕相对坚挺，2026年8月合约在每短吨317美元附近，日内在此前上涨基础上基本持平。

在现货市场，折算为欧元计价后，美元计价价格整体表现不一。美国2号大豆FOB（美国产地）报价在0.65欧元/千克附近，低于6月下旬约0.70欧元/千克的水平，反映出期货疲软及竞争压力。黑海/乌克兰产地仍有折价：乌克兰不含转基因大豆CPT敖德萨成交在约0.40欧元/千克，大豆FOB敖德萨散货价在0.37欧元/千克附近。中国黄大豆FOB北京报价较坚挺，约0.77–0.83欧元/千克，具体取决于是否为有机；印度精选（sortex-clean）大豆FOB新德里在0.89欧元/千克附近，凸显出特种或小众贸易流向的成本溢价。

Supply & Demand

当前基本面主要受到全球供应宽松预期主导。2026年美国种植面积数据显示，大豆播种面积同比增加约5%，部分是以玉米面积为代价，反映农户对大豆相对更好的利润以及强劲压榨需求的响应。同时，尽管农场库存偏紧，但截至6月的美国大豆总库存较上年同期略有增加，表明商业渠道供应相对充裕。在全球层面，美国农业部（USDA）及其他机构预计，2026/27年度期末库存将小幅上升，主要得益于南美产量强劲以及阿根廷的恢复。

中国仍是最大需求驱动因素，饲料和压榨进口需求保持稳定。巴西统计数据显示，在面积扩张和单产恢复（尤其是南部各州）的支撑下，2026年大豆产量有望再创或接近纪录高位，尽管此前部分因天气问题下调了预估。在中国和印度国内市场，高品质、有机或精选（sortex-clean）大豆的升水显示出小众需求依然存在且内部成本较高，而黑海和美国出口则更多需要在价格敏感的饲料和压榨细分市场上展开竞争。

Futures Curve & Spreads

2026–2029年CBOT大豆期货曲线在名义价格上总体较为平坦，略带下滑，近月2026年11月合约在每蒲式耳约11.79美元，远月2028年11月合约在约11.45美元附近，反映市场尚未体现持续供应紧张预期。整条曲线日内变动幅度较小，通常在-0.1%到-0.3%之间，与盘整阶段而非单边趋势行行情形相符。持仓量集中在流动性最好的基准合约（2026年11月，以及2027年1月和3月），说明价格发现主要聚焦于即将到来的美国销售年度。

在大豆复合内部，近期豆油期货跌幅大于大豆和豆粕。2026/27年度前后各豆油合约日跌幅约0.3–0.5%，而2028–2029年合约带的跌幅更为显著，部分合约日内跌幅接近2%。这表明此前受生物燃料驱动的多头头寸出现了一定程度的平仓，或市场对可再生柴油利润的预期发生了变化。相比之下，豆粕合约相对坚挺，在此前上涨基础上，近月及远月价格日内大体持平或略有回落，暗示蛋白需求依然稳健，即便豆油走弱，压榨企业仍可能获得尚可的利润空间。

Weather & Crop Conditions

天气是当前短期的关键风险因素。在美国中西部，7月上中旬的最新天气展望显示，整体气温偏高，但只有局部地区可能超过大豆的关键高温阈值，目前大豆正进入或接近生殖生长期。预报指出，未来6–10天美国大部分地区将出现高于常年的气温，但降水分布不均。现阶段许多地区的土壤墒情尚属充足，但若7月后期天气转为更炎热干燥，单产预期可能迅速发生变化。

在巴西，7月是大豆的旱季及收获间歇期，但市场关注点已转向2026/27年度新季。气候机构报告称，2026–27年厄尔尼诺形势正在形成，预计7–9月季度巴西中北部大部分地区降雨量将低于常年水平。尽管这一时段尚早于大豆主产区的集中播种期，却引发了对春季前土壤水分补给的担忧。刚刚从此前干旱中恢复的巴西南部，未来或将面临降雨波动加大，影响到田间作业节奏以及播种开始后的早期作物生长。

Outlook & Trading Ideas

未来数周，大豆复合板块大概率在宽幅区间内波动，并略偏弱运行，除非天气突然转向更具威胁性。美国大豆种植面积增加以及巴西再次丰产的前景，使得供需平衡表整体较为宽松。不过，活跃的压榨需求（尤其是生物燃料相关）以及南北半球天气仍存不确定性，将在一定程度上阻止价格出现深度下跌。围绕美国农业部重要报告及天气更新，市场波动性预计仍将维持在较高水平，从而创造战术性交易机会。

• 对压榨企业和饲料采购方： 利用当前CBOT期货和折价产地（乌克兰、美国）的价格走软，适度将采购覆盖延伸至2026年四季度至2027年一季度，但在天气持续平稳的情形下，仍应保留一定灵活度以把握后续可能出现的更低价格。
• 对生产者： 相较当前价位，更宜在价格反弹接近近期高位时分批销售，尤其是针对2026/27年度产量，并评估通过合适的套保比例来锁定下行风险，如成本允许，可借助期权在保护下方的同时保留一定上行空间。
• 对贸易商： 关注大豆复合内部的相对价值；若可再生柴油利润持续承压，豆油看起来比豆粕更为脆弱，可考虑偏向压榨套利或多豆粕/空豆油等策略，并严格控制风险。

3-Day Price Indication (Directional)

• CBOT大豆（折算欧元）： 稍弱至横盘运行；若无新的天气威胁，短期仍有小幅下行空间。
• 乌克兰CPT/FOB（欧元/千克）： 整体大致稳定，略偏弱，跟随CBOT走势，但受到物流和区域需求支撑。
• 美国FOB墨湾（欧元/千克）： 与期货同步略显走弱，但若出口需求改善或内河物流收紧，基差可能趋于走强。