大豆期货承压走软 现货升水依然坚挺

在芝加哥期货交易所（CBOT）曲线全线走软之际，主要出口地区的现货升水仍相对坚挺。继基本中性的 6 月《供需报告》（WASDE）公布之后，大豆复合品种小幅回落，市场焦点重新转向美国中西部凉爽多雨的天气格局以及欧洲新出现的高温风险。 2026 年 6 月 16 日，大豆、豆粕和豆油期货均小幅下跌，近月 CBOT 大豆合约日跌约 0.4–0.7%，豆油跌幅居前。中国大连商品交易所（DCE）大豆小幅走高，而乌克兰、印度、中国和美国的现货报价整体维持平稳略偏坚挺，显示尽管期货走弱，终端需求依然稳健。美国农业部 6 月 WASDE 报告维持美国大豆供需平衡表不变，短期走势更多将由天气和宏观情绪主导，而非新的基本面冲击。

价格与曲线结构

CBOT 大豆期货在远期曲线上略显偏弱。2026 年 7 月大豆最新成交价为 1,111 美分/蒲式耳（日跌 0.74%），2026 年 11 月合约为 1,127.5 美分/蒲式耳（日跌 0.64%），显示新作略有期货升水（远月高于近月）。近月 2026 年 7 月豆粕约报 301.8 美元/短吨（−0.07%），2026 年 7 月豆油约 73.8 美分/磅（−0.77%），油脂端疲软走势得到进一步延续。

豆油和豆粕的远期曲线均呈温和下倾走势，其中豆油自 2026 年 7 月约 74 美分/磅，逐步走弱至 2028/2029 年末约 60 美分/磅；豆粕则从约 302 美元/短吨小幅抬升至远月低 310 美元/短吨水平。中国国内大连一号大豆略有走强，2026 年 7 月合约报 4,760 元/吨（+0.23%），2026 年 11 月合约报 4,820 元/吨（+0.27%），反映出国内需求韧性较强。

💶 现货与出口参考价（折算为欧元）

在假设汇率 1 欧元 = 1.16 美元（四舍五入）以及标准 CBOT 换算（1 吨大豆 ≈ 36.74 蒲式耳）的前提下，2026 年 7 月 CBOT 大豆 1,111 美分/蒲式耳大致对应约 283–288 欧元/吨，具体取决于实际汇率与运费基差。中国大连价格约 4,760–4,905 元/吨，按当前在岸汇率折算约 605–625 欧元/吨，仍高于美国湾区到岸平价。

供需与政策驱动因素

2026 年 6 月 WASDE 报告未对美国国内大豆供需平衡表作出调整，美国库存和消费预估保持不变，为期货提供的新增驱动有限。 此前 5 月 WASDE 对 2026/27 年度的预测则强调，期末库存较市场预期更为紧张，主要由美国豆油和豆粕压榨量上调所带动，凸显国内加工需求的重要性正不断提升。

全球贸易流向依然活跃，巴西和美国在大豆整粒出口中占据主导地位，而阿根廷则主导豆粕和豆油出口。 中国期货走强以及亚洲 FOB 报价坚挺，指向进口需求持续稳健。与此同时，乌克兰和美国 FOB 报价周度变动有限，显示近期期货回调尚未在主产地转化为大幅的报盘折扣。

天气展望与作物状况

短期内，美国玉米带与大豆带将维持凉爽多雨格局，未来几天一轮又一轮的风暴系统将给中部和南部中西部部分地区带来高于常年的降雨量。 这整体有利于土壤墒情和作物出苗建株，但局地洪涝风险上升，部分地区剩余田间作业或被推迟。

中期预报显示，进入 7 月初后天气将逐渐转向更炎热、略偏干燥的格局，若这一形势持续至结荚等关键生育期，可能对价格更具支撑性。 同时，模型提示 6 月下旬西欧和中欧将出现明显高温干旱，地下水偏低意味着部分油籽产区可能出现干旱发展。 但就目前来看，全球大豆供应预期整体仍较充裕，天气风险更多是需要关注的潜在因素，而非已经兑现的利多驱动。

基本面与市场情绪

6 月 16 日大豆、豆粕和豆油期货的走软，与此前基于库存收紧预期和强劲压榨利润带动的上涨行情后的盘整格局相吻合。CBOT 大豆温和的期货升水结构以及豆油更陡峭的远期下倾曲线表明，即便政策驱动的生物燃料与食用油需求仍具建设性，交易商仍预期中期植物油供应总体充裕。

波动风险仍处于抬升状态：芝商所（CME）自 2026 年 5 月 1 日起已上调大豆价格涨跌停板，反映谷物和油籽市场结构性更高的波动环境。 管理基金头寸数据在此不作详细展开，但从 6 月 WASDE 前后价格表现来看，投机多头似有减仓迹象，而商业套保在盘面两端的参与度均较活跃。

交易展望与 3 日视角

未来 1–2 周交易要点

• 生产商： 利用当前 2026 年 7 月/11 月 CBOT 回调节点，分批增加套保覆盖，尤其是在本地基差依然坚挺的情况下。可考虑采用灵活策略（例如以部分预期产量卖出期货或签订远期合同，同时通过买入看涨期权保留上涨空间），以应对天气驱动的高波动。
• 终端用户与压榨企业： 期货小幅回落叠加现货升水稳定，为锁定 2026 年三、四季度采购需求提供了窗口，尤其是豆油需求部分，当前远期曲线相对近月仍定价在更低水平。
• 交易员： 当前结构更有利于谨慎做多豆粕、同时相对做空豆油，理由在于豆粕曲线略偏坚挺且饲料需求信号较强；同时密切关注美国天气，一旦转向持续炎热干燥，整个大豆复合板块可能迅速被重新定价走高。

3 日方向性价格指引（CBOT，以欧元计）

• CBOT 大豆（2026 年 7 月与 11 月）： 略偏看空至震荡。美国凉爽多雨的天气以及维持不变的 WASDE 预估，意味着价格大概率在区间内运行并略有下行风险，除非预报明显转向持续高温。
• CBOT 豆粕： 震荡。豆粕相对更为坚挺，如大豆/豆油进一步走弱，饲料需求延续和稳健压榨利润有望对价格形成一定缓冲。
• CBOT 豆油： 温和看空。远期曲线形态与近期日线下跌共同指向继续承压，尽管能源或生物燃料政策方面的消息仍可能引发剧烈波动。