大豆期货曲线走软、价格缓跌但豆粕坚挺支撑压榨利润

国际期货市场上，大豆价格小幅走低，豆油与整粒大豆承受温和压力，而豆粕则相对坚挺。主要产地的近月现货报价以美元计略有走软，但以欧元计则较为稳定，压榨企业的利润率仍具吸引力。 市场目前正在消化2026–2029年CBOT大豆期货曲线略微向下倾斜的结构，以及豆油同步走软的行情，与之形成对比的是，豆粕远期结构略显偏强。中国大连商品交易所大豆价格周比上涨，显示亚洲地区内需依然稳健。在现货贸易中，中国黄大豆FOB报价仅小幅回落，而乌克兰非转基因供应则仍处折价区间并承受轻微压力。总体来看，基本面表明市场已不再处于多头阶段，但也尚未进入由明显供过于求主导的抛售行情。

价格

CBOT大豆期货在2026–2028年曲线上整体略偏走弱。前期活跃的2026年11月合约交投于每蒲式耳1,307.75美分附近，日内跌幅约0.13%。临近的2027年合约延续这一偏软基调，2027年1月报1,323.25美分/蒲式耳，2027年3月报1,328.50美分/蒲式耳，日内跌幅均在0.15–0.24%之间。

结构上，大豆期货曲线至2027年中略呈升水（从2026年11月至2027年7月约+30美分/蒲式耳），随后在2028–2029年末再度走软，末端合约价格回落至1,211–1,229美分/蒲式耳附近。这反映出轻微的正向市场（期货高于现货），主要对应仓储与资金成本，但未显示出对远期供应偏紧的明显担忧。

在豆油方面，近月2026年9月合约报70.01美分/磅，日内几乎持平，而多数2026–2027年合约则下跌0.4–0.7%。更远期的价格逐步回落至2028–2029年末约65–66美分/磅，表明中期市场普遍预期植物油供需将趋于宽松。

豆粕价格则与上述疲软形成对照：2026年9月合约报343.30美元/短吨，日内持平，多数2027年合约录得0.03–0.08%的小幅上涨。远期价格从2027年末约344–346美元/短吨稳步抬升至2029年12月约347.60美元/短吨，显示蛋白饲料需求在结构上仍偏强。

供需信号

CBOT大豆与豆油所承受的轻微下行压力，暗示全球大豆籽粒与豆油供应较为充裕，可能反映主要生产国产量预期稳健，且当前缺乏急性供应冲击。期货曲线至2027年中相对平坦或略有上升，意味着市场目前并未对远期交割计入明显的稀缺溢价。

相较之下，2026–2029年期间豆粕结构偏强，表明饲料需求旺盛，尤其是来自畜牧和家禽行业的拉动。即便大豆期价略有走软，远期豆粕价格仍稳步走高，这暗示压榨活动保持稳定或有所增量，饲料企业——尤其在亚洲及美洲地区——对蛋白原料的需求拉动明显。

在中国大连商品交易所，一号大豆价格走高：关键的2026年11月合约收于5,136元/吨，日涨0.64%，2027年初期合约亦录得0.46–0.63%的类似涨幅。这一上行走势显示国内需求坚挺，且在新作上市期前可能存在一定的提前采购意愿，在CBOT基准偏软的背景下为国际大豆复合链条提供一定需求支撑。

基本面与区域价格图景（以欧元计）

以参考汇率1欧元=1.09美元（约1美元=0.92欧元）进行折算，目前期货与现货价格大致对应以下欧元水平。这有助于将CBOT与DCE信号与区域FOB/CPT报价进行对照：

近期现货报价显示，9月10日中国黄大豆常规货源约0.74欧元/公斤，有机货源约0.81欧元/公斤，以美元计较9月初略有走软，但以欧元计则基本持稳。乌克兰非转基因大豆CPT敖德萨报价约0.37美元/公斤（≈0.34欧元/公斤），较8月中旬约0.378美元/公斤小幅回落，继续维持对中国及美国产地的明显折价。

美国2号大豆FOB最新报价约0.62美元/公斤（≈0.57欧元/公斤），较8月末略低。印度精选（sortex-clean）大豆价格仍处于相对高位，约0.87美元/公斤（≈0.80欧元/公斤），近几周保持稳定，使印度继续定位于高端细分供应商。总体来看，跨区域价格结构印证了全球大豆总体温和走软的格局，各产地之间的价差主要由品质、转基因属性及运费所驱动。

短期展望与交易建议

在CBOT大豆与豆油缓步走低、豆粕相对坚挺的背景下，目前大豆复合链条更多受到品种价差结构驱动，而非单边方向性押注。远期曲线未显示明显的供应忧虑，但对蛋白需求偏强的预期仍在，而中国期货的强势为需求端提供了一定“底部支撑”。

• 压榨企业：当前大豆价格折算约320–330欧元/吨，叠加偏强的豆粕价格，有利于维持较好压榨利润。可考虑分批锁定2026年四季度至2027年二季度部分大豆采购覆盖，同时在豆粕端保留一定上涨参与度。
• 饲料企业：鉴于豆粕远期曲线在结构上持续偏强，可利用期货或基差的短期回调机会，适度延长尤其是2026年末与2027年初的采购覆盖。在物流与品质允许的情况下，优先考虑价格更具竞争力的乌克兰非转基因大豆。
• 生产者：在2028–2029年远期曲线略微回落的格局下，如近期价格出现反弹，在2026–2027年近月与中期合约上分批逢高销售较为稳健。对于更远期的作物年度，在产量与政策不确定性尚未明朗前，应避免过度套保。
• 贸易商：密切关注豆-粕、豆-油压榨价差：在豆粕相对大豆表现偏强的背景下，产品间价差策略可能较大规模单边方向性仓位更具吸引力。

3日价格指引（方向性，仅供参考，以欧元计）

• CBOT大豆（折算欧元/吨）：略偏看空；若无新的天气或需求冲击，价格可能继续小幅走软。
• CBOT豆粕（折算欧元/吨）：中性略偏坚挺；强劲的饲料需求预计将使其相对大豆保持支撑。
• 现货FOB/CPT（中国、乌克兰、美国）：以欧元计整体大致稳定；以美元计存在小幅下行风险，但可能被汇率波动部分对冲。