天气推动上涨后大豆价格回落，压榨仍保持盈利

在上周受天气驱动上涨之后，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆、豆粕和豆油今日小幅回落，远期曲线温和向2027–29年走软，不过仍得到压榨利润可观的支撑。美国、黑海及亚洲的现货离岸报价仅略有走弱，更符合盘整市而非崩跌市的特征。 当前大豆板块正在消化三股力量：创纪录高位的南美供应、在总体有利的美国中西部天气下稳步改善的美国作物评级，以及对豆粕和豆油仍然稳健的需求，这三者共同保持了压榨利润的吸引力。大豆、豆粕和豆油期货整体呈现轻微的正向市场结构(contango)，这表明远期供应充裕但并非明显过剩。巴西和美国的近月基差仍受到强劲出口流和国内饲料需求的支撑，而亚洲买家则在价格回调时选择性补库。

Prices

整体来看，大豆板块今日盘面温和走低，与前期上涨后的暂歇走势相符。2026年11月附近交割的CBOT大豆期货当日跌幅约0.3%，周边合约在上周因美国天气担忧及强劲压榨经济性推动上涨1.7–1.8%之后，当日回落3–4美分。 

CBOT豆油期货则出现与之类似的温和回调，沿曲线下跌约0.5–0.7%，2026年8月至2027年5月区间价格从约74.3美分/磅回落至70.1美分/磅。更远至2028年末至2029年，价格带回落至60美分出头，凸显在南美新增产能投放的背景下，市场对植物油供应宽裕的预期。豆粕相对坚挺：2026年8–12月附近合约徘徊在323–327美元/短吨，盘中几乎持平，而2027–28年远月合约维持在329–332美元/吨的小幅升水水平，反映出饲料需求韧性犹存。

现货报价印证了这种企稳格局：美国2号大豆FOB华盛顿特区报价维持在0.65欧元/千克附近，与上周几乎持平；乌克兰FOB敖德萨报价在0.36–0.37欧元/千克徘徊，较7月初高位略有回落。印度优质Sortex清选豆仍为最昂贵产地，FOB报价约0.89欧元/千克，而中国非转基因及有机大豆FOB报价大致在0.78–0.84欧元/千克之间，较上周仅有小幅波动。

*欧元折算值为大致估算，仅供参考。

Supply & Demand

全球基本面整体仍较为宽松。巴西2026年大豆有望再创新高，官方统计预计产量约1.74亿吨，同比增加近5%，而私人机构目前认为，尽管存在厄尔尼诺担忧，2026/27年度产量仍有望达到约1.8亿吨。 

巴西出口能力正被充分利用：全国出口商协会近期上调了7月大豆及豆粕出口预估，在当前价格水平下，来自中国及其他亚洲买家的强劲需求再获印证。  与此同时，进入7月下旬，美国大豆作物状况略有改善，降雨缓解了中西部部分地区先前的干燥天气，短期减轻了单产担忧，也压缩了此前的天气风险溢价。 

在需求方面，豆粕在畜禽日粮中的用量依然旺盛，尤其是在亚洲和美洲地区，豆粕价格相对其他蛋白原料具有竞争力。豆油消费同时受益于食品需求以及生物柴油强制掺混政策的支撑，尽管部分自发性掺混对价格愈发敏感。当前格局——豆粕稳定、豆油略弱——与压榨利润更多由蛋白(豆粕)而非植物油驱动的特征基本吻合。

Fundamentals & Weather

整体基本面显示市场供应充足但平衡微妙。2026年至2028/29年的CBOT大豆、豆粕和豆油期货曲线均呈轻微正向结构，说明市场认为远期供应充裕、可覆盖仓储成本，但并未体现极端紧张。未平仓合约主要集中在2026年11月大豆合约，凸显其作为新作美国大豆全球首要基准的角色。

天气仍是关键的摇摆因素。美国中西部短期预报显示气温大致接近常年水平，并伴有零星阵雨，有利于结荚和鼓粒；但若8月上旬再度出现持续高温，市场将迅速重新定价单产风险。巴西方面，分析人士日益关注厄尔尼诺可能对2026/27年度产量增幅形成上限；近期报告已预计，在农户对利润压缩和气候不确定性作出反应的背景下，下一榨季巴西大豆产量增幅可能不足1%。 

压榨经济性依旧健康。最新估算显示，美国大豆压榨利润约为2.8美元/蒲式耳，对应豆粕和豆油产品价值分别约7.1和7.9美元/蒲式耳。  这样的利润水平鼓励南北美加工厂维持较高开工率，将充裕的大豆供应有效转化为产品，从而帮助消化库存。只要这类利润持续存在，即便天气风险有所降温，原粮大豆价格的下行空间也可能受到限制。

Trading Outlook

• 生产者： 利用当前期货回调叠加基差仍偏坚挺的窗口，为2026/27年度部分产量增加套保敞口，尤其是在单产前景较好的区域。建议采用分批分层卖出策略，而非一次性大规模抛售，以便在8月可能出现的天气压力下保留一定向上空间。
• 压榨企业： 在压榨利润可观、远期曲线呈温和正向的环境下，通过近月期货锁定大豆原料成本，同时保持成品销售灵活性，依然是合理做法。在饲料需求强劲背景下，可优先远期销售豆粕锁定利润，同时在豆油端保留一定选择权，以优化整体风险结构。
• 终端买家与进口商： 对亚洲和欧洲买家而言，近期CBOT价格回落叠加FOB报价企稳，提供了部分锁定2026年四季度和2027年一季度采购需求的机会。不过，仍应保留部分敞口，以便在南美创纪录供应得到兑现且美国天气总体有利、压低收获期价格的情形下进一步逢低增购。

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT 大豆 (26年11月)： 略偏空至横盘；若美国天气不再转为炎热/干燥，市场大概率在前期涨幅后进入整理。
• CBOT 豆粕 (26年12月)： 中性略偏强；饲料需求预计将继续支撑其相对于大豆的价差。
• CBOT 豆油 (26年12月)： 略偏空；植物油供应前景宽松、能源板块疲软共同压制上行空间。