尽管全球基本面稳健，腰果市场因印度需求疲弱而走软

在印度，由于来自零售商、干果贸易商和糖果/甜品制造商的本地需求依然疲弱，腰果价格正承受温和的下行压力，不过高品质等级仍有选择性买盘。大幅下跌的可能性不大，但短期基调偏软，买家并不急于补货覆盖。 当前市场的特征，是印度主要消费中心的买兴低迷，与越南和西非相对坚挺的出口导向型基本面之间存在脱节。在新德里，贸易商表示，目前价位下补库意愿有限，现货成交清淡，市场情绪偏向观望。在国际市场上，仁出口报价整体保持稳定，受主要目的地稳定需求和持续的原料腰果坚果供应管理支持。整体来看，全球腰果复合体更接近平衡至略偏软，而非明显看空，短期内价格大概率维持盘整走势。

Prices & spreads

在新德里批发市场，腰果报价约为 USD 9.53/kg，显示市场基调偏软，买家抗拒更高报价并回避大单采购。同时，主要仁等级的挂牌价与前一周相比仅有轻微变动，凸显当前疲软更多来自成交量不足，而非激烈的价格战。

折算为欧元的出口和进口报价表明，印度产仁价格仍高于欧洲散货库存，而越南价格位于二者之间，反映出其作为成本竞争力较强的加工枢纽的角色。高品质整仁（W240、W320）的价格仍显著高于碎仁等级，但随着配料用户需求转弱，碎仁折扣略有扩大。

Supply & demand

在印度，来自零售商、干果贸易商和糖果/甜品制造商的需求被形容为“迟缓”，买家“在当前价位回避大额采购”。这与更广泛迹象相一致：高零售价格及其他坚果的竞争正在抑制仁的走货，尤其是在非节庆淡季。优质货源仍有买盘关注，但成交量较为挑剔，主要以短单、随用随采为主。

全球范围内，尽管部分报告指出发达经济体需求面临阻力，但越南强劲的加工和发运活动仍为仁出口提供支撑。来自西非和东非的原料腰果坚果流向印度和越南的货源似乎充足，减轻了对近期供应紧张的担忧。鉴于主要产区产量预计同比大致持平，目前也未见重大天气冲击，基本面环境为“供应充裕但非严重过剩”。

Fundamentals & margins

印度批发价走弱主要由需求驱动，而非结构性过剩的信号。贸易商强调，“除非消费中心需求改善，否则市场可能持续承压”，这表明仁仍在去化，但节奏放慢且远期覆盖有限。因此，工厂在竞价采购原料腰果时保持谨慎，对外报出的仁价同样较为克制。

与此同时，越南出口实现价格保持平稳偏坚，加之对原料坚果采购成本的管控，有助于维持全球体系内的加工利润。然而，如果物流或能源成本再度上升，而终端消费未能同步加速，利润空间可能很快被压缩。当前整仁与碎仁之间的价差仍处于历史正常区间，但随着食品制造商下调规格或减少配方中的坚果含量，碎仁正面临逐步加大的价格压力。

Short‑term outlook

短期内，印度腰果价格大概率维持偏软至盘整走势，优质等级下行空间有限。一旦报价回落，尤其是适合出口或高端零售包装的高等级整仁，买家有意愿适度接货，从而限制了急跌空间。相反，如果国内及出口订单未出现明显回暖，6 月内持续性上涨行情同样难以成立。

在全球市场层面，基准情形仍是未来几周延续盘整格局，在库存充裕、需求季节性偏淡的地区出现局部偏软。当前主要产区的天气风险尚不足以支撑天气风险溢价，但需随着季节推进予以密切关注。总体而言，市场信号仍指向“谨慎平衡”：印度情绪偏弱，与整体稳健的国际基本面相对冲。

Trading outlook

• 进口商 / 烘焙商： 利用当前印度市场偏软基调，在价格回调时择机锁定部分高等级仁，但在零售终端需求改善更明朗前，避免过度囤货。
• 加工商： 继续保持对原料坚果采购的纪律性，重点通过质量差异化来增强议价；在可能的情况下锁定投入成本以保护利润，同时保持仁报价平稳，而非盲目追求成交量。
• 零售商 / 品牌商： 可考虑有选择地开展促销，以在不过度压低货架价的前提下刺激需求，特别是折扣已较为明显的碎仁品类。
• 套保 / 风险管理： 策略上偏向看盘整区间，考虑到一旦节庆或出口需求走强，价格可能快速反弹，应谨慎建立大幅投机性空头。

3‑day regional price indication (directional)

• India – New Delhi (FOB/FCA kernels): 盘整至略偏软；国内需求疲弱限制上行空间，低等级可能出现小幅折价。
• Vietnam – Hanoi (FOB kernels): 基本持稳；出口执行及成本支撑令报价稳定，预期仅有边际调整。
• EU – NL (FCA kernels): 盘整；库存相对充裕且假日季节性淡静压制波动，碎仁略有走软，标准整仁则维持稳定水平。