巴西出口激增且美国需求走弱，大豆价格承压

在巴西供应充裕、美国出口需求疲软的背景下，大豆价格保持受压状态，尽管副产品和部分地区现货市场略有走强。 全球大豆板块整体交投略显偏弱。芝加哥期货在近期下跌后企稳，但豆粕徘徊在约八个月低位附近，豆油则小幅走低，显示近月供应较为宽松。巴西强劲的豆粕和大豆出口持续压制全球价格，而美国出口检验量远低于去年。中国采购仅表现出选择性支撑：近期单月美国大豆到港量同比略增，但累计美国市场份额明显下滑，被巴西大幅抢占。在欧洲和黑海地区，非转基因及特色产地的基差水平强于期货，但全球供应过剩限制了价格上行空间。

Prices

芝加哥期货交易所（CBOT）近月大豆期货在11.15–11.20 USD/bu附近交易，日内仅小幅上涨，反映出在近期下跌后脆弱的盘整走势。沿曲线分布的豆油期货略有下跌（约60–70美分/磅），确认了植物油板块缺乏强劲利多动能。豆粕期货盘中虽有温和反弹，但仍接近约八个月低位、约300 USD/短吨，凸显全球豆粕供应充裕。

现货市场表现更为分化。非转基因大豆CPT敖德萨报价约0.40 EUR/kg，较上周上涨约1–1.5%，而美国2号大豆FOB报价在0.68 EUR/kg附近，与上周大体持平。印度和中国报价仍有溢价，印度sortex清选大豆约0.89 EUR/kg，中国黄豆FOB约0.72–0.81 EUR/kg，主要受到品质和细分需求支撑，而非全球供应紧张。

Supply & Demand

巴西仍是主导性利空因素。该国出口商协会ANEC仅小幅下调了其2026年6月豆粕出口预估至224万吨；该水平仍较去年的167万吨高出34.4%，使全球豆粕供应维持宽裕并对价格施压。这是此前大豆大量出口的延续，确保压榨企业拥有足够大豆以维持高开工率，并持续向全球市场输送充沛的豆粕。

相比之下，美国出口表现疲弱。至6月18日当周，美国大豆出口检验量降至仅241,045吨，创本销售年度新低，较去年同期减少54.8%。当前销售年度迄今累计检验量为3,685万吨，较上年减少约19%，凸显美国供应在主要目的地市场竞争力不及对手。墨西哥和中国仍是重要买家，在最近一周分别采购72,877吨和69,508吨，但这些数量不足以弥补整体缺口。

中国需求依然是关键的“摇摆因子”。2026年5月，中国进口美国大豆166万吨，略高于一年前的163万吨，为当月美国出口商提供了一定支撑。然而，2026年1–5月，中国自美国进口大豆仅840万吨，同比下降42.5%，而自巴西进口则增长6.7%至2,270万吨。最新海关数据证实了这一采购来源转变，即便中国大豆进口总量保持高位，巴西仍在巩固其作为中国主要供应国的地位。

展望未来，美国大豆出口协会预计中国将在2026/27年度采购约2,500万吨美国大豆。该预期采购量使市场对中国政策、压榨利润和饲料需求变化保持高度敏感，但就目前已实现的节奏来看，巴西以及边际上的其他南美产地仍将主导中国采购。

Fundamentals & Weather

当前整个大豆产业链基本面偏向买方。巴西豆粕出口高企、全球库存充裕，推动粕价跌至数月低位，而豆油在整体供应较为宽松的植物油市场中同样表现疲软。副产品价格承压反向传导至大豆，因即便在较低豆价水平下，压榨利润远期仍为正，从而鼓励巴西及其他出口枢纽维持较高的开机率。

在需求端，美国出口不及预期凸显出，在不大幅动用美国供应的情况下，全球消费仍能得到满足。美国国内压榨和生物柴油需求构成价格底部，但疲弱的出口计划降低了通过价格进行配给的需要。同时，巴西大豆和豆粕的强劲价格竞争力，限制了包括乌克兰和美国在内的其他产地在非转基因及特色细分领域存在局部紧张的情况下，显著提升基差水平的能力。

在天气方面，当前更值得关注的是其他油籽，尤其是西欧的油菜籽和澳大利亚部分地区的油菜，当地正在面临高温和干旱风险。对大豆而言，美国中西部主产区及巴西休耕期的状况目前尚未显示出迫在眉睫的供应冲击。美国主要产区的短期天气预报显示，气温季节性偏暖并伴有零星阵雨，目前整体对作物前景影响中性；而巴西处于主产季之间，大部分地区土壤墒情仍相对充足。

Outlook & Trading Recommendations

在巴西出口运行强劲而美国出口检验滞后的情况下，近期大豆和豆粕供需格局仍然宽松。任何价格反弹都可能遭遇来自南美产地的卖盘，以及终端用户在有利价位主动延长采购覆盖的抛压。不过，市场仍面临来自美国生长季后期潜在天气问题，以及中国采购行为意外变化所带来的上行风险。

• 进口商与饲料采购方：在CBOT豆粕徘徊于八个月低位附近、黑海地区现货报价仍具竞争力之际，可考虑在价格回调时延长豆粕和大豆采购覆盖。优先选择物流可靠的巴西相关产地，同时关注美国基差，如若出口疲弱进一步加剧，可捕捉阶段性买入机会。
• 生产者（美国、黑海、印度）：利用期货价格的温和反弹，逐步对2026/27年度产量进行套期保值，尤其是成本较高的非转基因板块。基差仍是关键杠杆：在优质货源稀缺时维持坚挺溢价，但要为巴西在亚洲主要目的地竞争加剧做好准备。
• 贸易商与投机者：当前基本面更支持略偏空至区间震荡的策略。可考虑逢高抛空大豆和豆粕，或通过期权布局美国后期天气驱动的潜在涨势，以获取较佳的风险回报结构。

在接下来的三个交易日内，CBOT大豆期货预计以横盘偏弱的走势在以欧元计价的区间内运行，充裕的巴西供应将限制反弹高度。欧洲非转基因现货升水预计将相对于期货保持坚挺，而黑海地区报价应维持具有竞争力但相对稳定。亚洲现货市场，尤其是中国和越南，预计仍将供应充足，从而限制区域进口价格在短期内的上行空间。