巴西豆粕扩张挤压阿根廷，压榨收益结构重塑
巴西快速增长的大豆压榨产能与生物柴油需求，正在削弱阿根廷在豆粕出口上的领先优势，并对全球大豆价格形成压力。
Prices
自5月以来，全球豆粕价格大约下跌了10%，压缩了压榨利润，尤其是在高度依赖出口创汇的阿根廷。豆粕价格走软正转化为对大豆采购报价的更加谨慎，以及对拉普拉塔河流域农场收购价带来温和的下行压力。
从现货来看，以欧元计价的大豆报盘整体偏软但略有分化：中国FOB指示性报价约为0.78–0.82欧元/千克，乌克兰非转基因大豆到港敖德萨CPT约0.36欧元/千克，美国2号大豆折算外汇后的墨湾FOB等价价位约0.60欧元/千克。这反映出全球大豆供应充裕，且随着巴西更多大豆流向压榨环节，经销商之间的竞争正在加剧。
Supply & Demand Shift: Brazil vs Argentina
预计2026年上半年，巴西将出口逾1230万吨豆粕，仅比阿根廷同期预估的1330万吨少约100万吨。两者之间的差距已大幅收窄：从2021年阿根廷豆粕出口量几乎比巴西高出近86%，到预计到2026年年中阿根廷领先优势缩窄至仅约8%。
这一结构性变化主要来自巴西压榨产能的持续扩张，以及对豆油内需的结构性支撑——生物柴油掺混强制比例及不断增长的运输燃料需求是关键驱动。更高的豆油产量必然带来更多作为副产品的豆粕，而在国内饲料需求难以完全消化新增产量的情况下，巴西正将更多豆粕推向出口渠道，直接挑战阿根廷在全球饲料市场长期占据的领导地位。
Fundamentals & Crush Margins
随着国际豆粕价格较5月水平低约10%，阿根廷压榨企业的财务压力正不断上升。豆粕销售收入走低压缩了压榨利润，削弱了企业为本国大豆支付有竞争力价格的能力。当前的风险在于，如果豆油价格进一步下行，将削弱压榨环节的重要支撑，令依赖豆油价值来对冲豆粕疲弱收益的工厂承压加剧。
在巴西，局面则截然不同。对新建和扩建压榨设施的投资，加之稳固国内豆油需求的生物柴油政策，共同支撑了工厂开工率和大豆采购活动。受政策支撑的豆油强劲需求，使巴西压榨企业能够在更大规模下运营，并接受较阿根廷同行更低的豆粕价格，从而进一步巩固巴西在大豆及豆粕贸易流中的日益重要角色。
Weather & Production Context
最新官方预测显示，即便在较季初预期略有下调之后，2026年巴西谷物及油籽总体产量仍接近历史高位，大豆播种面积仍在小幅增加，这为压榨行业提供了充裕的原料保障，使其在高开工率和强劲的大豆及产品出口供应方面保持良好基础。
在更广泛的美洲地区，目前的天气形势尚未显示主要大豆产区将出现立竿见影的大规模供应冲击，但局部干旱及阶段性强降雨仍带来一定产量风险。就目前而言，供应预期整体偏宽松，这进一步压制了豆粕价格，使得产地之间的竞争而非供应短缺，成为市场的主要驱动因素。
Outlook & Trading Recommendations
随着巴西压榨规模和生物柴油需求持续增长，巴西与阿根廷在豆粕出口市场的竞争将进一步加剧。除非豆粕及豆油价格出现大幅反弹，否则阿根廷压榨企业可能将持续受到微利格局的掣肘，削弱其支撑本地大豆价格的能力，并可能在市场份额上进一步让位于巴西出口商。
- 饲料采购方： 利用当前豆粕价格回调约10%的机会，适度将采购覆盖延长至2026年第四季度，在物流和质量条件允许的情况下，可优先考虑巴西产地，但考虑到宏观与天气的不确定性，避免过度提前锁量。
- 南美生产者： 若豆油价格进一步走弱，阿根廷农户需为本地大豆收购价趋软做好准备；可考虑通过期货或期权工具对冲价格下行风险，同时保留对潜在天气驱动上涨行情的敞口。
- 贸易商与压榨商： 优先布局与巴西相关的套利及压榨策略，重点变现由生物柴油驱动的强劲豆油需求；同时对阿根廷的压榨利润假设保持谨慎，因为豆油或豆粕价格若进一步走低，可能迅速侵蚀其盈利能力。