当港口受袭叠加全球供应过剩，乌克兰大豆价格承压

在港口遭受袭击导致出口受阻并拖累整个油籽板块的背景下，乌克兰大豆价格正在下跌；与此同时，全球供应充裕、美国作物前景改善，也限制了国际市场对价格的支撑。 市场正被夹在乌克兰结构性偏紧的旧作库存与本地需求大幅走弱之间，后者源于黑海物流受扰，以及油菜籽和葵花籽价格下跌。同时，巴西创纪录的产量、强劲的中国进口以及总体有利的美国天气，使全球供需格局保持宽松，限制了芝加哥期货（CBOT）的上涨空间，并缩小套利机会。目前，在全球基本面总体供给充裕的情况下，乌克兰本地价格正被重新定价走低，以反映更高的陆路物流成本和走弱的压榨利润。

价格

乌克兰大豆出厂价 reported 在18,000–19,000乌克兰格里夫纳/吨左右，受到油菜籽（20,000–21,000乌克兰格里夫纳/吨）以及葵花籽（27,000–29,000乌克兰格里夫纳/吨，低于此前的32,000–33,000乌克兰格里夫纳/吨）价格下跌的压力。随着港口中断削减出口计划并侵蚀压榨利润，加工商和出口商已下调收购报价。

折算到国际基准方面，CBOT 11月大豆期货过去一周下跌约4%，至约437美元/吨（约合397欧元/吨），但仍高于一个月前的水平。最新现货报价显示，敖德萨附近大豆FOB价折合约340–345欧元/吨，较美国和巴西货源明显贴水，反映了风险溢价及偏高的陆路成本。

供需情况

在乌克兰，旧作大豆库存相对偏低，但这一基本面支撑被出口需求下降和压榨利润走弱所抵消。自7月22日以来，对港口基础设施的持续袭击大幅削减了来船数量，挤压了大豆、油菜籽及其制品的出口通道。贸易商被迫通过西部边境改道运输，而铁路和卡车运力有限、运费更高。

从全球来看，供应背景显然偏空。预计巴西在2025/26年度将收获创纪录的1.8亿吨大豆，出口量料将从上季的1.03亿吨增至1.15亿吨。中国在6月份进口大豆创纪录地达到1,355万吨，环比增长15%，同比增长10.5%，吸收了巴西的大量货源，并巩固了巴西在海运贸易中的主导地位。这些供应量帮助全球大豆及豆粕市场维持充裕供给，弱化了乌克兰出口损失的影响。

基本面与天气

美国作物状况整体仍然良好：63%的大豆作物被评为优良，略低于前一周，但仍与可观的单产潜力相一致。叠加巴西创纪录的产量，这支撑了2025/26年度全球供需平衡表的宽松格局，并为CBOT期价近期走软提供了合理性。

对于乌克兰而言，关键的基本面摇摆因素在于物流而非田间状况。即便农户在手库存偏紧，无法通过黑海港口高效运输产品，仍对国内价格形成产生沉重压力。通往欧盟目的地的铁路和公路运价走高压缩了压榨利润，并迫使加工商在油菜籽和葵花籽价格同步下跌的情况下采取防御性报价。

短期展望与策略

• 价格方向（乌克兰）：只要港口风险维持在高位、替代路线仍然昂贵，价格偏向温和看跌至横盘。考虑到全球供应过剩，即便本地天气或物流有所缓解，更可能令价格企稳，而非大幅拉升。
• 出口商：考虑提前锁定西向通道的物流运力和基差，同时保留一定平盘价格弹性。如果美国天气持续有利，可利用适度CBOT套期保值来防范期货进一步下行。
• 压榨商：油菜籽和葵花籽的波动性提示需保持多种油籽的均衡采购覆盖。在本地价格回调时择机买入大豆有望改善利润，但必须密切关注下游需求和豆粕出口。
• 欧盟及中东北非饲料买家：与美国/巴西大豆相比，乌克兰报价可能仍具竞争力。可在未来数周分批采购，以在港口中断持续的情况下，利用基差可能进一步走弱的机会。

3日方向性观点（以欧元计价）

• 乌克兰，FOB/敖德萨：略偏下行至横盘，反映持续的港口风险及疲弱的国内需求。
• 与美国挂钩的期货（CBOT 11月，欧元/吨）：温和偏空，取决于美国有利天气能否延续。
• 巴西出口报价（欧元/吨）：大致持稳，受强劲出口进度和对华运费竞争力支撑。