新作菜籽贴水扩大，菜籽市场整体企稳

泛欧交易所（Euronext）菜籽期货基本稳定在每吨520–540欧元区间，而ICE油菜籽价格回调走弱，扩大了跨大西洋价差，在短期内限制了欧洲市场的进一步上行空间。 乌克兰和法国现货价格持稳至略显疲软，反映出近期供应充足，但MATIF远月明显升水以及油菜籽疲软，显示市场对2026/27年度供需平衡持谨慎态度。

价格

近月泛欧交易所菜籽（2026年8月合约）交投于每吨约522.50欧元附近，2026年11月合约在538.75欧元/吨，2027年2月合约在539.25欧元/吨，显示新作季节存在小幅升水。最远至2028年11月的远期合约则回落至490–500欧元/吨一带，反映出市场预期中期供应将更加宽松。

在ICE交易所，油菜籽期货7月14日回调约2%，2026/27年度关键合约较前一日下跌13–16加元/吨，显示部分获利了结以及来自更广泛植物油板块的压力。这一背离令欧洲菜籽相对北美油菜籽仍然偏坚挺，短期内可能压制MATIF进一步上行空间。

供需情况

现货报价印证了黑海及欧盟地区即期供应充裕。乌克兰菜籽（CPT敖德萨，一级）在折算自本地报价后，交投于每吨约475–485欧元的窄幅区间，而含油率42%的基辅助价（FCA）基辅和敖德萨货源则在510–520欧元/吨附近徘徊。法国FOB巴黎菜籽报价约为680欧元/吨，大致与MATIF价格相符，已考虑运费与基差因素。

当前价格结构表明，市场在临近收割前的供应相对宽裕，压榨商和出口商并不急于推高现货收购价。不过，MATIF近月对远月的坚挺价差仍然反映出一定担忧：若西欧部分地区不利天气持续，最终能够收获的高品质菜籽数量可能受限。

天气与外部驱动因素

法国正遭遇异常早且强烈的干旱天气，自2026年7月13日起，国家主管部门已启动地方水资源管理措施，并呼吁节约用水。这对发育较晚的菜籽地块产量及含油率构成风险，尤其是中部和西部轻质土壤地区，并可能使最终欧盟菜籽产量低于季初预期。

在全球油籽板块中，大豆油期货走势震荡但仍处于历史偏高水平，主要受到生物柴油和可再生柴油行业强劲需求的支撑。美国农业部（USDA）的最新评估强调，出口需求保持韧性，在大豆产量增加的背景下，仍支撑更广泛的大豆板块，这帮助为植物油价格提供底部支撑，并通过间接传导托底菜籽价格。

基本面与价差结构

MATIF远期曲线显示出明显的新作贴水：2026年8月约为522.50欧元/吨，而2027年8月约为501.75欧元/吨，进一步延伸至2028年则跌破500欧元/吨。这一结构反映出短期市场偏紧但未到紧张状态，同时预期在即将到来的新季之后，欧盟及黑海地区供应将逐步回归常态。

现货升贴水也与此相呼应。乌克兰CPT/敖德萨价格在480–485欧元/吨附近，相当于较MATIF贴水约40–50欧元/吨，符合区域供应充足且存在运费/物流风险溢价的特征。法国FOB价格约680欧元/吨，相对期货有典型升水，主要反映物流、品质以及利润空间需求，但近期价格稳定则表明来自其他产地的近月竞争有限。

4–6周展望与交易思路

• 生产者（欧盟/乌克兰）： 对于2026年收成，可考虑在当前MATIF约520–540欧元/吨（8–11月合约）水平上择机分批套保，尤其是预期产量接近常年的地区。在受旱情影响的产区则可保留部分数量暂不定价，因为产量风险偏向下行，存在一定价格上行空间。
• 压榨商： 维持均衡的采购对冲策略；当前新作贴水结构及黑海供应相对宽裕，支持采取循序渐进而非激进的远期采购方式，但需密切关注法国干旱发展，以防基差可能趋紧。
• 贸易商： 关注ICE油菜籽与MATIF菜籽之间的相对价值机会；近期油菜籽走弱而欧洲价格仍偏坚挺，如北美天气趋稳而欧盟干旱风险持续，则跨市场价差操作可能具备一定空间。

3日方向性展望（欧元计价）