新季供应基本面偏紧 支撑全球芝麻市场维持坚挺
尽管中国港口库存充裕，但在巴西大幅减产、印巴播种面积下降及旧作供应有限的支撑下，芝麻价格维持坚挺。
价格
巴西新作芝麻出口报盘约为每吨 1,250–1,300 美元 CNF，按当前运费和汇率折算，相当于每吨约 1,150–1,200 欧元，自播种以来价格已上涨约 36%。目前已有约 10 万吨对外预售，中国占这些早期成交的近 90%，日本则为高可追溯批次支付更高溢价。
在印度，旧作供应偏紧使得曼迪（mandi）价格维持高位。按给定汇率折算，全国平均 124.06 美元/公担的价格相当于每 100 千克约 106–110 欧元。古吉拉特邦和贝雷利的优质黑芝麻交易价远高于这一区间，反映出糖果加工和出口需求旺盛；而北方邦和中央邦的低品质货则存在明显贴水。
目前新德里外运的去壳欧盟级芝麻（FOB）报价集中在每千克 1.43–1.46 欧元之间，对应 99.95–99.98% 纯度。7 月下旬日度价格仅有轻微回落，表明短期内现货紧张已基本体现在价格中。
供给与需求
巴西 2026–27 榨季芝麻产量预计仅为 20–22 万吨，与上一季相比大幅下降 50–60%。种植户将部分土地转向黑绿豆和玉米，同时不规律降雨和延迟播种压制了单产。这使得巴西作为调节性出口供应国的角色明显弱化，尤其是针对中国及其他高规格亚洲买家。
印度卡里夫芝麻播种面积预计同比减少 14%，为 51.2 万公顷，其中古吉拉特邦大幅缩减 76%，仅剩 6,311 公顷。旧作到货有限、出口持续稳定、节庆采购以及油厂需求韧性有望在新作后期上市前支撑国内价格，从而实质性收紧可用于出口的结余量。
巴基斯坦在供应端也构成偏紧因素，其芝麻种植面积因棉花等作物竞争同比下降 20–30%。尽管当前作物长势整体被描述为“总体良好”，但在播种面积减少的前提下，即便天气理想，出口供应仍将受限，且预计中国仍将吸收其大部分出口量。
在需求端，中国 2026 年 1–5 月芝麻进口量下降逾 7%，至约 59.5 万吨，但青岛港 37 万吨以上的库存令其短期供应保障较为充足。美国同期进口 13,854 吨，同比下降 4%，平均进口单价下滑 16%，至每吨约 1,770 欧元，显示买家已在年初锁定较低价格。
土耳其进口量增长 13%，但平均进口价格却下跌 27%，至每吨约 1,110 欧元。高融资成本、偏高库存水平以及疲软的夏季需求抑制了当地现货采购意愿，表明在库存回归正常之前，土耳其不太可能引领全球价格新一轮上涨。
基本面与天气
当前基本面以产地端明显收紧为主导。巴西种植面积向其他豆类和谷物转移，叠加天气导致的减产，削弱了出口体系中的重要缓冲来源。印度播种面积收缩，尤其是古吉拉特邦，如果在鼓粒灌浆期出现任何天气冲击，都可能迅速引发新一轮价格飙升，尤其是对白芝麻和黑芝麻等优质品种影响更大。
目前，巴基斯坦作物在整体上处于较为有利的生长条件之下，对冲了一部分来自巴西和印度的供应缺口。不过，播种面积的下降限制了巴基斯坦能提供的缓和程度。在中国持有充裕港口库存且已锁定巴西大部分早期装运的情况下，中期的关键风险将更多取决于印度和巴基斯坦新作在季风期间的表现。
季风波动以及后期降雨将至关重要：如果 8–9 月降雨分布良好，将有助于稳定印巴两国产量，从而抑制进一步的上行空间。相反，一旦出现持续干旱或洪涝，供需平衡可能迅速收紧，并重新点燃中国、日本、中东和欧洲之间为高品质芝麻展开的激烈进口竞争。
前景与交易建议
- 价格倾向： 进入 2026–27 榨季，整体维持坚挺至温和偏多格局，因巴西、印度和巴基斯坦产量下降的影响大于中国、美国和土耳其进口需求走软的压力。
- 对进口商： 可考虑为 2026 年四季度至 2027 年一季度分批建立采购敞口，重点关注优质白芝麻和黑芝麻，但在中国和土耳其库存仍较充裕的情况下，避免过度提前集中采购。
- 对出口商/产地卖方： 利用当前盘面和巴西 36% 涨幅的参考价值，锁定部分远期销售，同时保留一定未定价数量，以防印度和巴基斯坦天气转差带来进一步上行机会。
- 对加工企业： 维持略高于常规水平的原籽库存，优先选择具备良好可追溯性和食品安全资质的供应商，以便在质量溢价出现时（尤其是在日本和欧盟市场）加以利用。