棕榈油因马来西亚库存上升承压，但远期曲线趋于走强

由于马来西亚库存增加以及出口需求疲软，棕榈油期货面临压力，但在周四抛售之后，远期曲线出现回升，表明短期内下行空间可能有限。 在马来西亚交易所（Bursa Malaysia），棕榈油交易仍然被供应端的偏空情绪主导：马来西亚库存已连续第五个月上升，毛棕榈油（CPO）产量也升至自2025年12月以来的最高水平。与此同时，9月上旬出口需求进一步走软。这一组合导致近月合约周四走低，随后周五远月合约小幅回升。由于现货毛棕榈油价格依然偏高，市场正在在“库存增加、出口走弱”与“能源市场强势及竞争油籽油品动态”之间寻求平衡。

Prices

最新的MDEX曲线显示，周四价格出现明显下挫，而周五远月合约则部分反弹。2026年9月合约收于每吨4,598林吉特，日跌71林吉特（-1.5%），2026年10月合约周四也走低，收于每吨4,716林吉特。

然而到周五，从2026年10月到2027年9月的大部分主力合约上涨约1.0–1.4%，其中2026年11月合约升至每吨4,939林吉特，2027年1月合约报每吨5,209林吉特。更远期的2027年中合约大多集中在每吨5,300林吉特出头，2027年末则在每吨5,000林吉特附近，显示曲线从现货到2027年中期温和上行，随后在2028年前略有回落。

从对比来看，截至2026年9月9日，马来西亚本地到岸毛棕榈油价格约为每吨4,660林吉特，仅略低于近月期货合约，印证当前名义价格水平仍处于历史高位，即便近期有所回调。 

*EUR换算为近似值，假设1 EUR ≈ 5.0 MYR。

Supply & Demand

目前马来西亚基本面偏空。官方数据显示，棕榈油库存已连续第五个月增加，凸显出库存明显重建。同时，毛棕榈油产量已连续三个月回升，达到自2025年12月以来的最高水平，这与季节性复产及单产改善相一致。

在需求方面，出口表现走软。9月上旬来自主要调查机构的船货统计显示，出口较上月出现两位数百分比降幅；最新的马来西亚棕榈油局（MPOB）报告也证实，8月出口环比下降7–8%。尤其是对亚洲主要市场的出口疲弱，加剧了增产带来的压力，直接促成库存过剩。 ️️️️️️

Fundamentals & External Drivers

期货曲线结构显示，市场正在对当前供过于求进行定价，但同时仍预计进入2027年价格将保持相对坚挺。近月合约受到高库存压制，而高于每吨5,300林吉特的远月合约则反映出市场对供应趋紧或至少需求稳定的预期，因为生物柴油强制掺混和食品消费仍在支撑整体消费。

外部驱动因素则表现不一。棕榈油与豆油及其他软油竞争激烈；相关植物油和能源价格近期走软限制了上行空间。不过，原油价格相对坚挺，在当前棕榈油价格水平下支撑生物柴油盈利。与棕榈油生产商挂钩的种植园股指在9月初在测试52周高位后略有回落，显示市场情绪偏谨慎，而非明确转空。

Weather & Crop Outlook

东南亚主要棕榈油产区的天气在季节性范围内喜忧参半，但尚未造成明显干扰。目前的报告并未显示马来西亚或印尼在短期内面临广泛的减产威胁，这与马来西亚产量近期增加的情况相吻合。

展望未来，如气候模式变化导致偏干天气，将被市场密切关注，但就目前而言，短期供应前景依然宽松。如果出口不能明显恢复，且未出现明确的天气冲击，库存在未来几周大概率仍将保持在高位。

Trading Outlook

• 短期倾向（未来1–2周）： 近月合约略偏空至震荡，原因在于库存上升和出口疲弱。价格若反弹至每吨4,800–5,000林吉特区间上沿（约每吨960–1,000欧元）附近，可能吸引卖盘。
• 消费端套保： 食品及油化工终端买家可在价格回落至每吨4,600林吉特（约每吨920欧元）以下时，逐步建立2026年末/2027年初的套保头寸；虽然远期曲线仍处历史高位，但相较潜在的天气或能源驱动型价格飙升，目前提供了一定折扣。
• 生产商与卖方： 对于2027年的种植园及压榨企业来说，当价格在每吨5,300林吉特以上（约每吨1,060欧元）时进行套保较具吸引力，在库存仍然充裕的背景下，可锁定相对当前成本结构而言可观的利润。

3‑Day Price Indication (EUR)

• 马来西亚交易所CPO近月合约（相当于2026年9/10月）： 预计整体在每吨900–950欧元区间波动，若出口数据持续疲弱，偏向温和下行。
• 2027年一季度期货组合： 在当前库存压力下，受曲线结构及远期套保兴趣支撑，价格大概率维持在每吨1,020–1,070欧元附近。
• 2027年日历年均价： 目前市场定价在短期内暗示价格大致稳定在每吨1,050–1,100欧元区间，除非能源或竞争油品出现大幅波动，引发更广泛的重估。