棕榈油市场：巴基斯坦产量增加，但进口依赖度高令价格仍至关重要

棕榈油价格依然得到支撑但波动较大，全球期货在近期高位下方盘整之际，巴基斯坦本国植物油产量增加，却尚不足以显著削减其对进口棕榈油的高度依赖。

巴基斯坦油籽和植物油产量正大幅增长，主要由油菜籽和芥菜驱动，但本地供应仍只覆盖消费的一小部分。这使得巴基斯坦在很大程度上暴露于全球棕榈油价格波动之中，而这些波动又受东南亚天气、生物柴油强制掺混政策以及库存变化等因素驱动。目前，价格环境预计将略偏坚挺但维持区间震荡，若马来西亚产量数据意外向好，短期有温和下行风险，但来自南亚强劲需求带来的结构性支撑仍在。

Prices

马来西亚粗棕榈油（CPO）在马来西亚衍生品交易所的期货价格在近期两周回调后处于震荡整理区间，2026–27年各合约小幅下跌约0.4–0.6%，自此前高位回落。 竞争性植物油（如豆油）表现较强，为棕榈油在盘中提供了一定支撑，但库存上升的忧虑以及在即将公布的供需数据前的谨慎情绪限制了上行空间。

印尼近日将其2026年7月CPO参考价格下调至约1,000.9美元/吨，显示出口平价水平有所缓和。 以欧元/美元汇率约1.08计算，这意味着CPO参考价FOB指示水平约为930–950欧元/吨。现货及近期合约期价略高于这一“底部”，但仍位于马来西亚棕榈油理事会公布的7月指引区间的下半部，表明市场温和偏强但并不过热。

Supply & Demand

在2025/26市场年度，巴基斯坦国内植物油产量从47.4万吨大增约30%至55万吨，主要受更高单产及向油菜籽、芥菜等油籽作物转种的拉动。油菜籽/芥菜种植面积从105万英亩增至121万英亩，籽实产量从46.9万吨跃升至61.4万吨，相应油脂产量从17.8万吨提高到23.3万吨。葵花籽和双低油菜也有扩张，而棉籽——尽管仍是最大本地油脂来源，产量为21.6万吨——因棉花播种减少，其占比已降至约40%。

尽管有所改善，巴基斯坦仍近90%的植物油依赖进口，凸显国内供应与不断增长的消费之间持续存在结构性缺口。最新贸易数据显示，棕榈油仍在巴基斯坦食用油进口结构中占据主导地位，并在2026财年录得强劲的进口金额增长，说明本地增产尚未替代进口棕榈油数量。 预计政府政策将继续对油菜籽、芥菜、葵花籽和双低油菜给予激励，但若油籽种植面积与单产不能更快提升，进口需求仍将维持高位。

Fundamentals & External Drivers

在供应端，马来西亚棕榈油行业面临日趋紧张的供需平衡，因为与厄尔尼诺相关的干旱威胁在该国推进B15生物柴油强制掺混之际压缩单产，从而推高国内工业用油需求。 这一组合限制了可用于出口的剩余供应并支撑价格，尽管在对短期产量增加以及出口暂时疲弱的预期下，近月期货价格有所走软。 印尼下调参考价在一定程度上降低了出口成本，但更多反映的是国际价格本已转冷，而非基本面严重供过于求。

对巴基斯坦而言，强劲的人口增长、城市化以及对价格相对低廉食用油的偏好使得棕榈油基产品需求保持旺盛。结构性货币走弱以及过去一年国际棕榈油价格走高，共同推升了国内食品通胀压力，官方数据显示，全球棕榈油基准价格在2026年初前大幅上涨。 虽然本地油籽产量上升在中期提供了一定缓冲，但该国庞大且持续增长的棕榈油进口账单——在近几个半年期中折合约18–20亿欧元——仍使其易受价格再度飙升的冲击。

Weather & Short-Term Outlook

东南亚主要棕榈油产区的天气仍是核心风险。预报显示，厄尔尼诺效应将持续，马来西亚和印尼部分地区可能出现偏少降雨局地情况，若干燥持续至2026年末，或削弱鲜果串产量。 然而，在非常短期内，市场焦点集中在7月10日即将公布的马来西亚棕榈油局（MPOB）报告上。市场预期6月产量上升，而出口表现存在不确定性，若库存增幅快于预期，短期内可能对价格造成一定压力。

在巴基斯坦，国内天气整体有利于冬季油籽作物，推动油菜籽和芥菜单产如上所述取得提升。展望后市，若季风异常不利，扰乱棉花、葵花籽或双低油菜的播种，则可能在间接上进一步提高对进口棕榈油的依赖。然而就当前情况看，并未出现会突然压缩巴基斯坦国内植物油产量的即刻天气冲击信号。

Trading & Risk Management Outlook

• 巴基斯坦进口商： 利用当前CPO期货盘整以及印尼下调参考价的窗口，锁定部分2026年三至四季度需求，同时围绕MPOB报告时间分批采购，若库存高于预期导致短暂回调，可逢低买入。
• 炼厂及工业终端用户： 在当前价格区间下半部通过马来西亚衍生品交易所或场外掉期对基数采购量进行套期保值，但保留部分敞口，以应对延续至2027年的厄尔尼诺及生物柴油政策所带来的进一步上行风险。
• 生产商和出口商： 当价格反弹至马棕理事会区间上沿附近时，可择机进行增量远期销售，在锁定可观利润的同时，兼顾季内天气或导致供应进一步收紧的可能性。

3‑Day Directional Price Indications (EUR)

• 马来西亚CPO近期合约期货： 轻微下行至横盘倾向（≈ 990–1,030 EUR/t），市场静待7月10日MPOB报告。
• 东南亚CPO FOB参考价： 预计稳定在930–950 EUR/t附近，跟随印尼7月参考水平，短期进一步下跌空间有限。
• 巴基斯坦到岸CIF精炼棕榈产品： 若期货小幅回落，以欧元计的到岸成本略有走软，但部分被汇率波动和运费抵消；本币计本地批发价料将保持坚挺。