棕榈油期货在供应收紧与政策风险加持下走高
在马来西亚库存上升、需求走弱以及印尼出口与生柴政策收紧中期供应的背景下，MDEX 棕榈油期货在约 4,600 令吉/吨附近走坚。
价格与曲线结构
2026 年 6 月 26 日的 MDEX 原棕榈油期货呈现坚挺、略微上倾的价格曲线：
这一结构表明，从 2026 年中至 2027 年初为轻微正价（远月升水）结构，近月合约在 4,550–4,600 令吉/吨附近，远月沿曲线大致累加约 50–150 令吉/吨。按示意汇率 1 欧元 = 4.7 令吉折算，2026 年 7 月期货约为 970 欧元/吨，而 2026 年 11 月则接近 995 欧元/吨。
与 6 月中旬近月约 4,510–4,600 令吉/吨的收盘价相比，最新结算价确认了温和偏强的走势倾向，与此前“在供应于年内后期收紧背景下，价格大致在 4,000–4,650 令吉/吨区间波动”的预测相吻合。
供需驱动因素
在供应端，马来西亚产量有所回落。官方数据显示，2026 年 5 月原棕榈油产量环比下降约 7%，同比降幅超过 14%，主要反映在此前高位之后进入季节性休整期。 不过，由于期初库存较高且前期进口增加，今年迄今总体可用供应仍高于去年同期，且 5 月末马来西亚库存已升至 240 万吨以上，同比高出约 22%。
近期需求则是薄弱环节。马来西亚 5 月出口较 4 月下滑约 15%，同比降幅超过 20%，来自印度、中国及欧盟等主要买家的采购转弱。 这使得在产量下降的情况下，库存仍得以重建。对比之下，印尼 2026 年初棕榈油及其衍生品出口价值大幅增长，下游产品贡献明显，即便当局正着手收紧大宗商品出口监管。
展望未来，中期的关键驱动仍是印尼生物柴油政策。计划自 2026 年 7 月起实施的 B50 掺混目标，预计将显著推升国内棕榈油消费并收紧可出口供应，即使在执行风险及征费调整带来短期噪音的情况下亦然。 与此同时，马来西亚库存上升、且 2026 年产量预测增幅仅约 1%，意味着全球供需总体偏宽松但并不充裕，从而在价格回调时提供支撑。
基本面与外部影响
当前基本面呈现喜忧参半局面：
- 库存：马来西亚库存高于 240 万吨，为市场提供缓冲并限制短期涨势，但在考虑到印尼政策驱动的需求增长后，从历史水平看并不算极端偏高。
- 出口：马来西亚一系列疲弱的出口数据阶段性打压期价，不过部分买家可能在观望，等待印尼出口管制及生柴推广路径更明朗后再出手。
- 产量趋势：季节性规律指向三季度产量走强，但前期天气造成的树体胁迫叠加劳动力约束限制了增产空间，支持四季度供需趋紧的判断。
外部市场仍是重要的波动来源。近期交易日，马交所 CPO 期货紧跟原油与芝加哥豆油走势，在能源及油籽走弱时，一度被拖累下挫，随后又在本地基本面支撑下企稳回升。 更广泛的宏观环境——尤其是利率预期以及主要进口地区汇率波动——将继续影响植物油的弹性需求。
天气与区域展望
东南亚主要棕榈种植带当前处于季节性多雨期，预报显示未来两周苏门答腊和婆罗洲大部分地区降雨量接近至略高于常年水平。这将有利于鲜果串发育，缓解短期干旱担忧，但局地洪涝风险或暂时扰乱部分地区的田间作业和物流。（截至 6 月 26 日的最新区域气象及农商品天气服务）
市场仍对任何可能再度出现的厄尔尼诺或持续干旱信号高度敏感，这些都可能影响 2027 年的单产潜力。就目前来看，天气前景对产量属中性偏利多，强化了“供应仅温和增长而非强劲反弹”的预期。
交易展望与未来 3 日价格指引
- 对进口商/终端用户：在近月 MDEX 期货约 970–980 欧元/吨、且至年底呈温和正价结构的情况下，可考虑在价格回调至当前区间下半部时择机适度延长采购覆盖，同时保留部分敞口以应对潜在的政策驱动性回调机会。
- 对生产商/卖方：2026 年末至 2027 年初偏强的远期曲线，在 4,600 令吉/吨（约 980–1,000 欧元/吨）以上分步进行套期保值具备吸引力，尤其是在马来西亚库存较高且全球需求前景仍不明朗的背景下。
- 对贸易商/投机者：风险偏向于在宽幅 4,400–4,750 令吉/吨区间内执行“逢低买入、逢高卖出”的策略，并密切关注有关印尼出口框架、生柴执行进度以及能源/豆油联动的相关新闻。
未来三个交易日内，我们预计 MDEX 棕榈油期货将维持略偏强走势，近月大致在 4,500–4,700 令吉/吨（约 960–1,000 欧元/吨）区间震荡，盘中波动主要受外盘油脂、原油以及有关印尼政策或马来西亚出口需求的新消息所驱动。