欧洲和黑海的物理溢价保持稳定，大豆期货价格平稳

Euronext的大豆期货价格大致保持稳定，而ICE菜籽油价格上涨，支持了欧洲和黑海大豆的物理报价。MATIF近期合约约为530欧元/吨，显示市场平衡但对天气驱动的作物新闻和植物油强度敏感。 大豆市场以平静的期货开始6月，但在欧洲和乌克兰保持坚定的物理趋势。在MATIF，2026年8月的大豆交易约为528.50欧元/吨，2026年11月为533.50欧元/吨，而2027年至2028年的后期合约回落至约500欧元/吨，反映出对未来供应更加宽松的预期。在物理市场，法国外贸报价在巴黎附近徘徊在640欧元/吨左右，而乌克兰凯夫和敖德萨的国内交货报价接近600欧元/吨，表明对近期位置的压榨和进口需求强劲。ICE加拿大小豆期货价格上涨，受到植物油近期强劲和对作物条件及湿度的担忧的支持。

价格与价差

2026年6月1日的MATIF大豆期货显示出平坦的近期结构：2026年8月约为528.50欧元/吨，11月和2027年2月均在约533.50欧元/吨。进一步的价格有所回落，2027年8月约501欧元/吨，2027年11月约502欧元/吨，并逐步下滑至2028年8月至11月的462-475欧元/吨。这一远期曲线指出，从2027年初开始，市场呈稍微的倒挂结构。

在ICE，2026年6月1日的小豆期货明显上涨：2026年7月约为777加元/吨，2026年11月接近786加元/吨，日内涨幅约为1.5-2%，市场整合了先前的疲软并对植物油强度做出反应。转换为欧元，近期ICE菜籽油水平与MATIF值大致保持一致，通过套利支持欧洲大豆。在物理市场，法国外贸豌豆报价约640欧元/吨，乌克兰国内交货报价约600欧元/吨，显示出期货的显著溢价，反映出物流、质量和压榨利润。

供给、需求与天气

基本面来看，欧盟正在迈入2026/27季节，大豆种植面积同比略有上升，但在经历强劲的2025年收成后，产量预期已被下调。最近的欧盟作物监测显示，大豆的平均产量略低于去年，这限制了大规模库存重建的空间。早期季节报告指出开花期的普遍有利条件，但也强调，如果在季节后期出现长时间的干旱或高温可能限制产量潜力。

从天气角度看，6月初对西欧和中欧主要大豆种植区的预报显示出不稳定的天气模式，有雷暴和短暂的凉爽天气，随后回归温暖和干燥。这一混合天气为土壤提供了一些水分缓解，但并未完全消除对种子填充期中夏干旱的潜在担忧。在加拿大，小豆市场密切关注草原的湿度：近期改善的降雨预测缓解了一些生产焦虑，但接下来的几周的产量结果仍受天气影响，这有助于解释ICE小豆期货近期的坚挺。

基本面与宏观驱动因素

植物油市场提供了一个重要的背景：强劲的生物燃料需求，特别是可再生柴油，继续支撑大豆油和由此类推的大豆油价值。棕榈油相对稳定，任何新的反弹都可能波及大豆价格。同时，广泛的商品市场正面临波动的能源价格和与地缘政治发展相关的风险情绪转变，特别是在中东，这可能迅速影响生物燃料和运输成本。

在需求方面，欧盟的压榨企业由于油价坚挺和生物柴油部门的稳定需求，仍然看到有吸引力的利润。预计欧盟2026/27季节的进口需求仍然相当可观，因为国内生产仅略有增长。这为乌克兰和其他黑海大豆流入欧盟提供了支持，乌克兰稳定的FCA价格表明，目前价格水平足以使出口继续，但如果天气不确定性增加，则不足以促使农民大量抛售。

短期展望与交易思路

• 期货：随着MATIF 2026年8月至11月维持在约530欧元/吨，远期曲线向2027至2028年回落，市场近期看起来合理估值。天气头条或植物油价格的剧烈波动可能迅速打破这一区间；关注有关作物更新和任何生物燃料政策新闻的波动。
• 实际买家：需要在夏季和早秋覆盖的消费者可以考虑在当前物理溢价下逐步增加额外的供应，特别是来自法国，只要ICE菜籽油和植物油市场保持坚挺。
• 生产者：拥有2026年未定价作物的欧盟和黑海农民可以利用平坦的近期结构在MATIF对预计的生产进行部分对冲，约530欧元/吨，同时通过期权保持一些上涨空间，以应对持续的天气和政策风险。

3天方向预期 (欧元)

• MATIF 2026年8月大豆：横盘略坚挺，约525-535欧元/吨，跟随植物油情绪和早周的能源价格波动。
• MATIF 2026年11月大豆：类似的横盘趋势，接近530-540欧元/吨，预计在接下来的三天内没有新的基本面新闻。
• 物理欧盟/乌克兰大豆：稳定至略微坚挺；法国外贸报价可能仍接近640欧元/吨，乌克兰FCA报价约600欧元/吨，因为压榨企业和进口商保持稳定需求。