由于印度压榨需求令人失望，大豆价格保持低迷

大豆价格维持在低迷且区间波动的格局中，鉴于印度压榨需求疲软、食用油价格走弱，目前几乎看不到即将反弹的迹象。印度及全球的贸易商认为，除非制成品市场好转，短期内下行风险大于上行空间。 在新德里周边的印度批发市场，大豆报价折算约为每公担64–65欧元，而FOB出口报价仅录得温和的环比上涨。压榨企业谨慎采购、避免大量囤货，尽管巴西出口计划稳健、全球供应总体充裕，但这仍压制了现货价格。除非豆油价格和压榨利润恢复，市场大概率仍将困于相对狭窄的波动区间。

Prices & Spreads

印度实货层面依然偏软，新德里批发大豆约每公担64–65欧元，反映出国内需求疲弱以及更廉价食用油带来的压力。在出口层面，近期FOB报价（按千克计、折算为欧元）显示如下：

期货方面，受豆油和豆粕走弱以及出口需求表现不一的影响，芝加哥期货交易所大豆在6月初走软，近期几个交易日录得以美分计的两位数跌幅。 期货的疲弱与印度实货市场的乏力基调相吻合。

Supply, Demand & Crushing Margins

在印度，由于豆油价格表现不佳、进口食用油仍具竞争力，压榨企业正面临微薄利润。这转化为对大豆的疲弱需求，买家主动回避大量库存，仅按需少量采购。当地市场情绪显示，只要豆油和豆粕市场仍承压，短期内几乎没人预期价格会大幅上涨。

全球方面，供应仍然宽松。巴西延续积极出口节奏，6月装船预计约1290万吨，且1–5月出口量已超过去年同期水平。 中国对巴西船货维持强劲需求，这一方面支撑了海运贸易，但在压榨利润偏薄时，另一方面也限制了其他产地的上行空间。美国大豆出口检验量虽较2025年有所改善，但按周对比仍落后于去年，再次印证全球供应充裕的格局。

Fundamentals & Weather

制成品价格疲软是近期的主要利空因素。6月初，大豆粕和豆油价格承压，反映库存充裕以及更广泛商品市场的避险情绪，这反过来削弱了压榨动力。 在印度压榨企业本已谨慎的背景下，若制成品进一步走弱，极有可能迅速转化为对大豆采购的削减。

天气方面，预报显示印度2026年西南季风将偏弱，6月降雨预计低于长期平均值的92%，季风核心区尤受关注。 若降雨缺口持续，后期可能收紧国内油籽供应，但目前影响更多停留在心理层面而非实际供给。美国方面，作物初期评级尚可、天气总体温和，这也推动芝加哥大豆近日走低，强化了新作供应充足的市场预期。

Market Outlook (Short Term)

• 基准情形：印度和全球价格整体维持区间震荡偏软，只要压榨利润继续受压、巴西出口保持强劲，这一格局大概率延续。
• 上行风险：若豆油和豆粕价格反弹，或出现天气驱动的供应担忧（印度季风、美国中西部），压榨利润可能迅速收紧，从而提振对大豆的需求。
• 下行风险：如食用油进一步走弱，或全球宏观情绪恶化，可能促使期货再度下探，并将实货价格一同拖低。

Trading & Procurement Recommendations

• 印度压榨企业/饲料厂：维持谨慎且分批采购策略。在现货价格低迷且缺乏短期明显利多催化的情况下，相比激进的远期采购，覆盖短期需求并通过价差或看涨期权（如可获得）保留一定灵活性更为可取。
• 亚洲/中东北非进口商：在全球供应充裕、运费尚可的背景下，可考虑从巴西和黑海地区择机适度延长采购覆盖。当前疲软价位为锁定三季度需求提供了机会，但应避免在关键天气月份之前过度备货。
• 生产者：利用温和反弹阶段逐步增加套保，而非寄望于急剧逼空行情。在出口稳健但尚未收紧库存平衡的情况下，价格风险更偏向于长期横盘至偏弱走势。

3‑Day Directional Outlook (Indicative)

• 新德里批发（INR，约64–65欧元/公担）：以震荡偏稳为主，若食用油进一步走弱则存在小幅下行风险。
• FOB 美国湾岸及巴西（欧元/吨）：温和偏空至震荡，跟随芝加哥期价及制成品价差波动。
• FOB 黑海（乌克兰，欧元/吨）：在运费和物流支撑下整体稳中略坚，但受制于巴西供应充裕而上行受限。