美伊休战破裂重燃霍尔木兹海峡危机，推升能源市场风险

美国与伊朗之间实现持久和平的前景恶化，双方事实上均放弃了一项为期60天的休战协议，霍尔木兹海峡仍然大体处于关闭状态，美国对伊朗港口的海军封锁也被维持。在围绕这一关键咽喉水道控制权的新一轮威胁以及对地区航运的新袭击中，交易员正面临中东油气出口长期受限，以及运费和价格波动加剧的局面。

在这一僵局下，基准布伦特原油过去一周多次测试每桶90–91美元区间，反映出与海湾地区输送受限及红海再度出现中断相关的持续风险溢价。市场的关注点已转向：伊朗与阿曼就霍尔木兹航运管理展开的平行谈判能否带来部分缓解，抑或华盛顿日益激烈的言辞会进一步推迟能源贸易航线的任何正常化。

Introduction

华盛顿与德黑兰在6月签署的临时备忘录设定了一个60天的期限，以结束伊朗战争并重新开放霍尔木兹海峡——这一通道在正常情况下承载了全球约五分之一的油气贸易流量。但如今期限已过，美国海军封锁仍在继续，伊朗依旧对通行实施严格管控，双方则在核问题和海上安全议题上互相指责。

总统唐纳德·特朗普公开拒绝伊朗提出的“以解除封锁作为重开海峡前提条件”的要求，坚持认为通过有效控制通往海湾的通道，美国海军部队必须保持筹码。与此同时，伊朗和阿曼正就霍尔木兹的新航运管理安排展开合作，而德黑兰则推动一揽子四点方案，包括结束封锁以及在更大范围内实现地区停火。

此次破局发生之际，伊朗关联武装在红海和亚丁湾对商船的袭击再度抬头，同时有指控称伊朗在霍尔木兹附近对船只发动了进一步打击。 这种层叠式的海上风险正在重塑原油、成品油和LNG油轮的部署模式及航线经济性。

Immediate Market Impact

未能把休战转化为永久协议，意味着霍尔木兹海峡目前仅以正常运力的一小部分在运作。最新船舶统计显示，每日通过该水道的船只仅有寥寥数艘，而战前平均为130–140艘，这严重限制了沙特、阿联酋、伊拉克、卡塔尔以及伊朗的出口能力。

在交易员重新评估中断持续时间之际，油价出现阶段性飙升。布伦特原油上周一度突破每桶90美元，随后略低于该水平企稳，市场评论明确将这波行情与根深蒂固的美伊对峙及霍尔木兹通行的不确定性联系在一起。 和平努力的破裂打消了市场对快速重开的预期，有助于在原油和LNG远期曲线中固化结构性风险溢价。

运费市场维持紧张状态，油轮不是被迫绕离海湾航线，就是在等待放行期间闲置，推动定期租船和即期运价上涨。由于胡塞武装对油轮和港口设施的袭击，红海和曼德海峡替代路线本身也承受压力，迫使部分船货绕行好望角，带来显著的额外成本和运输时间。

Supply Chain Disruptions

在美国海军封锁之下，伊朗港口运营依旧受到严重限制，不仅能源类出口受阻，非能源出口亦受压，同时也令粮食、化肥及工业投入品的进口更加复杂。 具备部分管道绕行能力的海湾生产国——例如通往红海或阿曼湾的线路——已最大限度提升这些通道的利用率，但远不足以弥补经霍尔木兹海运能力的损失。

红海和亚丁湾持续的安全事件正在侵蚀一条原本成为沙特及其他地区出口国关键疏解通道的可靠性。胡塞武装对油轮和商船的袭击（部分致命）抬升了战争风险保费，并触发更严格的航线和航速限制，加剧替代港口和中转枢纽的拥堵。

对于LNG而言，经霍尔木兹的长期受限使卡塔尔向欧洲和亚洲的船货发运更加复杂，现货供应趋紧，并加剧对大西洋盆地船货的竞争。依赖中东原油作为加工原料的欧洲和亚洲炼厂正尽可能调整原油篮子，转向西非、美国和拉美等级，但这会带来物流成本和基差风险。

Commodities Potentially Affected

• Crude oil: 直接暴露品种，因为全球约20–25%的海运原油通常经霍尔木兹通行；出口瓶颈支撑更高的平盘价格并放大波动率。
• LNG: 卡塔尔及其他地区LNG出口国面临航运受限，现货供应趋紧，欧洲和亚洲对灵活船货的升水走高。
• Refined products: 通过霍尔木兹出口柴油、汽油和航空燃料的海湾炼厂面临装船量下降和运费上升，影响对东非、南亚及部分欧洲市场的供应。
• Petrochemical feedstocks (LPG, naphtha, condensate): 出口受限叠加航运风险上升，对亚洲塑料和化工产业链产生连锁影响。
• Food and fertilizer trade: 尽管贸易并非以霍尔木兹为中心，但封锁和制裁机制削弱了伊朗的进口能力，可能改变其对谷物、食用油和氮肥的需求结构。

Regional Trade Implications

主要海湾出口国正在尽可能重新平衡流向。沙特和阿联酋正最大化利用管道和非霍尔木兹港口，但相较战前产能，出口量仍受限制。拥有替代航线的生产国——如美国墨湾、巴西和西非——正获得额外市场份额，尤其是在欧洲和部分亚洲市场，因为买家寻求降低对海湾供应的依赖。

对进口方而言，对海湾能源高度依赖的亚洲经济体——中国、印度、日本、韩国——正在寻求更高的船货灵活性，包括增加来自非海湾出口国的现货采购以及更多动用储备。已在重构其天然气组合的欧洲，若霍尔木兹限制持续，将面临对LNG船货的额外竞争，这可能重塑季节价差和合约结构。

伊朗出口能力受限叠加金融制裁趋紧，削弱了其在凝析油、燃料油和石化产品供应方面的角色，为其他中东、俄罗斯及亚洲出口国腾出了空间。不过，如果红海安全形势同步趋紧，将通过抬升更大范围航线的成本，部分抵消这些收益。

Market Outlook

在短期内，能源市场很可能将霍尔木兹的长期部分关闭以及美国封锁的延续计入价格中，因为休战破裂打消了对短期内恢复正常的预期。布伦特、迪拜原油以及主要LNG基准价格的走势预计将继续受新闻驱动，美伊谈判或伊朗—阿曼海上安排方面的任何信号都可能引发剧烈的日内波动。

交易员将密切关注过境船舶数量、保险条款变化，以及有关霍尔木兹新“航运版图”的任何正式公告，同时留意影响红海替代线路的胡塞武装袭击态势。如果能达成一套具有公信力、获得国际支持的通行管理框架，风险溢价或将逐步收窄；但若发生更多军事事件或追加制裁，则会推动风险溢价朝相反方向发展。

CMB Market Insight

美伊休战的破裂表明，2026年霍尔木兹海峡危机已经从一场短期冲击，演变为能源格局中的结构性特征。对大宗商品市场参与者而言，这意味着不仅在霍尔木兹，在红海和曼德海峡的“咽喉通道风险”也将持续存在，重叠的中断事件将放大原油、LNG和成品油市场的运费与价格波动。

从战略上看，买卖双方需要优先考虑供应路线多元化、更充分地利用储备，并通过灵活合约来管理基差和时间风险。在霍尔木兹及其毗邻通道尚未建立可核查、可执行的海上治理框架之前，高企的风险溢价以及能源和相关大宗商品流动的阶段性错配大概率将持续存在。