芝麻市场在供应受限与亚洲需求走软的对冲下保持坚挺

8 月上旬全球芝麻市场依然坚挺，主要产地可供出口量紧张，对冲了中国较为充裕的库存以及日本进口需求偏软的影响。来自印度和东非的优质白芝麻与黑芝麻继续获得显著溢价，而巴西和巴基斯坦受到天气相关因素制约，短期出口能力受限。整体来看，市场在窄幅但有支撑的区间内运行，买家多以选择性覆盖近月需求为主，而非大规模建立远期头寸。 尽管印度卡里夫季芝麻播种面积增加、中国港口库存庞大，但出口级芝麻实际可供量受到局部减产、埃塞俄比亚和巴西结转库存偏低以及巴基斯坦品质问题的共同限制。日本进口量和价格均有所回落，反映需求端疲软，但埃塞俄比亚、巴西以及印度优质等级的产地价格仍具韧性。市场因此处于微妙平衡状态：如果印度后期季风天气不利或巴基斯坦进一步延迟收割，供应可能迅速趋紧并引发新一轮上行。

价格与价差

中国港口库存并未在产地产生广泛的价格走弱效应。在古吉拉特邦，白芝麻报价约为 1,369–1,506 美元/吨，而优质黑芝麻约为 2,024–2,262 美元/吨，两者均显示出买家仍愿意为品质和供应可靠性支付溢价。按参考汇率 1.09 美元/欧元折算，相当于白芝麻约 1,256–1,382 欧元/吨、优质黑芝麻约 1,857–2,075 欧元/吨。

其他产地方面，巴西出口报价接近 1,350 美元/吨 CNF，折合约 1,239 欧元/吨；埃塞俄比亚 FOB 价格在 1,380–1,400 美元/吨，对应约 1,266–1,284 欧元/吨。巴基斯坦国内价格坚挺在 940–1,020 美元/吨（约 862–936 欧元/吨），凸显出推迟收割和水分问题正在阻止价格出现明显回调。与这些产地基准相比，近期印度新德里标准去壳与天然等级的出口报价在 1,300–1,550 欧元/吨区间内，仍具备竞争力，尤其是针对欧盟级去壳产品。

供需平衡

截至 8 月 3 日，中国青岛港芝麻总库存达到 351,948 吨，其中尼日尔供应量最大（101,914 吨），其次是多哥和马里（合计 46,157 吨）、埃塞俄比亚（34,376 吨）、巴基斯坦（32,020 吨）和巴西（25,804 吨）。这些较为宽裕的库存为中国压榨商和贸易商提供了缓冲，降低了其近期大举采购的紧迫性，但由于上游供给受限，尚不足以完全压制全球价格。

需求端方面，日本在 2026 年 1–6 月进口芝麻 86,141 吨，同比下降 5%。进口额下降 20% 至 1.208 亿美元，进口均价下滑 16% 至 1,402 美元/吨（约 1,286 欧元/吨）。6 月到港尤为疲弱，仅 16,665 吨（同比 -18%），月度均价降至约 1,186 美元/吨（约 1,088 欧元/吨）。日本芝麻油出口也下滑 11% 至 5,079 吨，表明区域需求走软，下游利润空间承压。

区域基本面

印度

截至 7 月 31 日，印度卡里夫季芝麻播种面积扩大至 92.7 万公顷，较一年前的 81.7 万公顷有所增加。然而，这一表面增幅掩盖了古吉拉特邦——优质白芝麻关键供应地——播种面积的明显减少。由此造成的顶级白芝麻与黑芝麻供应偏紧，使其与标准等级之间的价差保持在高位，并限制了这些细分领域出口大幅扩张的空间。

在散装出口业务方面，印度仍可为常规与欧盟级规格提供广泛的天然和去壳芝麻。最新国内及 FOB 报价显示，自 7 月中旬以来价格整体呈横盘走势，一些去壳等级略有走软，但被特种黑芝麻和符合欧盟标准产品的坚挺价格所抵消。专注餐饮服务与零售混配产品的买家，仍将印度视为重要的平衡性产地。

巴西

在种植面积缩减、播种延迟、降雨不均以及产量下降的综合影响下，巴西芝麻产量预计仅为 20–22 万吨。随着收割进度约达 90%，产量规模基本确定，受限的供应正在限制出口商以当前价格水平接受新合同的能力。此种供应紧张支撑了巴西约 1,350 美元/吨（约 1,239 欧元/吨）的 CNF 报价，并降低了非洲和亚洲竞争产地价格下行的风险。

东非与巴基斯坦

在埃塞俄比亚，受结转库存偏低和农户谨慎售粮支撑，芝麻 FOB 价格走强至 1,380–1,400 美元/吨（约 1,266–1,284 欧元/吨）。可供出口量依然有限，尤其是高规格批次，从而对更广泛的东非价格结构形成支撑。周边供应国正密切关注埃塞俄比亚价格走势，任何进一步上涨都有望改善其自身的价格实现水平。

巴基斯坦同样面临供应端摩擦。由于降雨导致收割延迟及水分问题，新作上市进度缓慢，使得国内价格保持在约 940–1,020 美元/吨（约 862–936 欧元/吨）的坚挺区间。这限制了其在周边市场上通过放量展开激烈竞争的能力，也消除了一个可能在短期内对全球价格造成下行压力的来源。

天气与作物前景

未来数周天气仍是关键风险因素。在印度，后期季风路径将决定最终产量和品质，尤其是在古吉拉特邦以外播种面积扩大的各邦。若在鼓粒期出现持续干旱或过量降雨，都可能削弱由播种面积增加所带来的产量增幅预期。

在巴西，主要天气损害已基本反映在当前的产量预估和单产结果中。对于巴基斯坦与东非部分地区，间歇性降雨仍对品质构成风险，尤其是那些需满足严格水分和纯度指标的出口导向批次。总体而言，尽管目前尚未显现大规模、立竿见影的供应冲击，8 月份天气风险的整体倾向仍略偏多头一侧。

交易展望与短期观点

• 贸易商与进口商： 优先锁定 Q4 所需的印度与埃塞俄比亚优质白芝麻和黑芝麻供应，这些细分市场的结构性紧张即便在印度整体播种面积增加的背景下也不太可能迅速缓解。
• 工业用户： 在品质允许的前提下，可考虑通过引入巴西和巴基斯坦货源来分散产地结构，但需做好接受可用量有限及基差坚挺的准备，原因在于减产及新作上市缓慢。
• 买方采购时机： 在中国供应充裕、日本需求偏软的背景下，现货买家仍有机会逢低择机采购；然而，来自天气和重点产地低结转库存的上行风险，意味着至少应对三季度末至四季度初进行部分远期覆盖。

3 日方向性价格指引（欧元）