随着南美出口见顶且印度大量采购，大豆油供应趋紧

7 月南美大豆油出口创纪录、印度需求猛增以及美国参与度下降，正在收紧全球植物油平衡，即便榨油即将进入季节性放缓阶段，仍为大豆及大豆油价格奠定了略偏多的基调。 大豆产业链正从年中油脂供应充裕，转向夏末和秋季更受约束的格局。7 月，阿根廷和巴西的大豆油合计出口量创下新高，主要由印度驱动，同时非洲和拉丁美洲需求也明显走强。与此同时，黑海葵花籽油供应受扰以及美国供应在价格上缺乏竞争力，迫使进口国更多依赖南美与棕榈油。在预计南美榨油自 8 月起放缓且印度需求依旧强劲的背景下，买家正面临一个日益趋紧的植物油环境。

Prices

与大豆相关的价格表现出坚挺但并不剧烈的走势。在现货方面，近期各主要产地的到岸船板（FOB）参考报价（统一折算为欧元/千克）环比波动有限，核心产地具有一定韧性： CBOT 大豆现货价格徘徊在折合每蒲式耳 11–12 欧元下方，截至 8 月 19 日，美国全国大豆现货均价约为每蒲式耳 12 美元，显示基调略偏坚挺，但尚未出现失控式上涨。

Supply & Demand

2026 年 7 月，阿根廷和巴西大豆油合计出口量创纪录地达到 95 万吨。阿根廷仍是最大供应国，出口 63 万吨，但明显低于 2025 年 7 月的 73.8 万吨。巴西则大幅增量，将出口从一年前的 13.8 万吨提升至 31.8 万吨，更多弥补了阿根廷的下滑。 在需求端，印度是关键增长引擎。7 月，印度自南美进口大豆油 498,900 吨，较 6 月增长 31%，创下 7 个月新高；与此同时，其植物油总进口量约达 148 万吨，为 2025 年 9 月以来最高水平，印证印度对食用油需求回升及强劲补库行为。 除印度之外，南美出口商还增加了对多个非洲目的地以及墨西哥、秘鲁和哥伦比亚的大豆油发运，拓宽了需求基础。这种更广泛的拉动，正在吸收南美过剩的大豆油，而此时其他产地供应受限。

Fundamentals & Substitution

尽管 7 月出口见顶，预计自 8 月起阿根廷和巴西的大豆压榨将进入季节性放缓阶段，从而减少大豆油供应。这一收紧与乌克兰和俄罗斯葵花籽油供应有限相叠加，黑海农产品出口持续受扰抑制了葵花籽油流量，也令买家在远期覆盖上保持紧张情绪。 由于价格缺乏竞争力，美国基本退出了国际大豆油市场。5 月和 6 月出口量约为 9,000 吨，7 月进一步降至约 8,000 吨，远低于 2025 年 7 月的 29,000 吨。随着南美进入更疲软的压榨阶段且美国事实上处于场外，进口国将更加依赖棕榈油以及任何可获得的葵花籽油来平衡需求。 对印度而言，南美大豆油供应减少，极可能在未来 1–2 个月触发额外的棕榈油采购，再次强化棕榈油作为边际供应来源的角色。早期贸易预估已指向印度 8 月大豆油进口或创新高，凸显需求依然强劲，即便买家正在为更紧张的供给环境做准备。

Weather & Crop Context

天气目前并非导致大豆油趋紧的首要因素，但对大豆供给仍是重要背景。对美国中西部的预报显示，夏末将出现阶段性高温，但目前尚未明显危及单产，因此对 2026/27 年度整体供应的担忧受到抑制。 在南美，短期内的关键问题不是作物长势，而是加工节奏。阿根廷和巴西此前较高的压榨节奏叠加季节性规律，意味着即便作物前景在进入下一个销售年度时整体仍算充足，后期油脂可供量也会有所放松。

Outlook & Trading Implications

• Bias：对大豆油略偏看涨，对大豆则偏中性至略偏强，驱动因素是从南美创纪录出口向年末供应趋紧的过渡，以及强劲的亚洲需求。
• Importers：印度、非洲买家及拉丁美洲进口商应考虑提前锁定 2026 年第四季度的大豆油和棕榈油需求，因为一旦南美报价变少且美国供应仍无价格优势，对货源的竞争可能加剧。
• Crushers：南美压榨企业受益于强劲的邻近交货需求，但在预期季节性放缓和后期大豆供应趋紧风险下，应谨慎管理远期销售。
• Hedgers：商业套保者可利用 CBOT 大豆价格的温和回调延长采购覆盖，同时通过期权策略（如买入看涨价差）来捕捉任何因天气再度生变或黑海局势升级所带来的上行风险。

在接下来的三个交易日内，欧元计价的大豆在主要交易所预计将维持偏坚挺运行，在大豆油相关市场存在温和上行风险，市场参与者将消化 7 月南美出口创纪录、印度持续买盘以及葵花籽油供应受限等因素的综合影响。