随着天气与能源风险累增，棕榈油期货沿曲线走坚

马来西亚衍生品市场上的棕榈油期货目前在每吨 4,500 令吉上方企稳，远月价格曲线略显坚挺，反映交易商在改善的市场情绪与天气、需求风险之间寻求平衡。 在 6 月初因汇率波动和竞争油品带动的大幅震荡之后，棕榈油价格正于近期高位附近整理。MDEX 近月 2026 年 6 月合约约报每吨 4,450 令吉，而交投活跃的 8 月和 9 月合约则维持在每吨 4,550 令吉上方，显示结构温和正价差，并反映市场预期前方供需略趋紧。较弱的令吉、坚挺的原油以及早期厄尔尼诺信号为中期价格提供支撑，但主要消费地区进口兴趣偏弱以及马来西亚库存可能上升的担忧限制了上行空间。

价格与期限结构

MDEX 棕榈油期货自 2026 年中至 2027 年初呈温和上升的远期曲线。2026 年 6 月合约最新结算价为每吨 4,450 令吉，略低于本周早些时候指示的每吨 4,505 令吉，反映在前期上涨后出现小幅回调。 2026 年主要合约在 6 月 11 日的收盘价约为：

• 2026 年 7 月：4,512 令吉/吨（当日涨幅 +0.31%）
• 2026 年 8 月：4,554 令吉/吨（+0.35%）
• 2026 年 9 月：4,594 令吉/吨（+0.35%）
• 2026 年 10 月：4,632 令吉/吨（+0.37%）
• 2026 年 11 月：4,670 令吉/吨（+0.45%）
• 2026 年 12 月：4,701 令吉/吨（+0.47%）

更远月来看，2027 年初合约在每吨 4,720–4,730 令吉附近交易，随后在 2027 年中略有回落，超长周期合约在成交清淡的情况下约报每吨 4,514 令吉。这样的结构与市场预期“偏紧但并非极度紧张”的格局相符：天气与能源价格提供支撑，但需求与库存忧虑令涨势受抑。最新报道证实，在大连植物油短暂走弱后，2026 年 8 月 BMD 基准合约仍维持在每吨 4,500 令吉附近。 以示例性汇率 1 欧元 ≈ 5.0 令吉折算，当前价格大致相当于：

供应、需求与外部驱动因素

马来西亚期货近日在“强势原油与豆油提振带来上涨”与“获利了结、大连植物油走弱引发回调”之间来回震荡。本周早些时候的消息指出，在能源价格和芝加哥豆油转强的带动下，毛棕榈油期货走高，而走软的令吉提升了出口竞争力。 不过，最近几个交易日随着大连油脂走软以及交易商重新评估出口需求，盘面承压回落。 在供应端，产量已自前期季节性低点恢复，市场高度关注在 3 月产量上升迹象之后，马来西亚是否会出现库存累积，并在年中前进一步走高。 与此同时，全球能源市场依然偏紧：布伦特原油在以油价折算的每吨 95–100 欧元（约合每桶 100 美元）上方徘徊，这为生物燃料领域的植物油需求提供支撑，并进一步强化了棕榈油与能源市场波动之间的联动。 需求信号则较为复杂。中国棕榈油库存同比大幅上升，近期报告显示植物油库存处于偏高水平，降低了短期进口的迫切性。 与此同时，中国原油进口降至多年低位，炼厂削减开工，从侧面压制了与能源挂钩的大宗商品的上行空间。 尽管如此，可食用油需求的结构性增长以及印度和新兴市场稳定的消费，仍为市场提供底部支撑，一旦中国重启补库周期，全球平衡也可能迅速收紧。

基本面与天气展望

当前基本面指向一个“谨慎看多”的市场格局。2026 年初马来西亚毛棕榈油平均价格较上一年低约 12%，但近期重新回升至每吨 4,500 令吉附近，显示价格正从偏软阶段向偏强阶段过渡。 MDEX 曲线温和正价差表明近月供应总体充裕，但远月仍有溢价，与基于天气风险的定价逻辑相符。 天气因素正走到台前。世界气象组织目前认为，2026 年 6–8 月出现厄尔尼诺条件的概率约为 80%，这意味着印尼及东南亚部分地区出现较常年偏干天气的风险上升。 印尼方面虽然淡化了发生极端“哥斯拉级”厄尔尼诺的可能性，但承认弱到中等强度事件发生的概率不低。 马来西亚的中长期预报同样指向未来数月厄尔尼诺影响将趋于增强。 对棕榈油而言，这提高了 2026 年晚些时候在若出现降雨偏少情形下产量受到压力的概率，从而为远月合约提供一定天气溢价的合理性。

交易与风险展望

• 倾向：温和偏多——在 MDEX 曲线整体站稳每吨 4,500 令吉上方且天气风险升温的背景下，未来 1–3 个月风险偏向略向上，只要全球植物油价格不出现大幅走软。
• 生产商：可考虑在每吨 930–950 欧元水平为 2026 年四季度至 2027 年一季度分批建立增量套保，利用当前正价差锁定利润，同时在厄尔尼诺不确定性下通过期权保留一定上行空间。
• 消费企业：终端用户若现有锁量偏低，可利用当前约每吨 890–920 欧元（夏/秋头寸）附近的整理区间建立部分采购锁定，但应避免过度套保，以防中国需求持续低迷、库存继续上升。
• 投机参与者：在天气驱动的回调或价格跌至近期区间下沿时，风险回报更偏向于择机做多，但需设定紧密止损，因盘面对大连、能源市场以及汇率波动高度敏感。

未来 3 日价格方向性判断

• MDEX/马来西亚交易所毛棕榈油（近月，令吉计价；≈ 890–900 欧元/吨）：预计横盘偏强，4,400 令吉/吨附近存在支撑，4,600 令吉/吨附近有阻力，盘面将紧跟大连和原油走势。
• MDEX 2026 年 8 月合约（≈ 910–915 欧元/吨）：若原油与豆油维持坚挺，则存在温和上行倾向；如价格回调至 4,500 令吉/吨附近，或吸引逢低买盘介入。
• 2026 年四季度远月组合（≈ 935–945 欧元/吨）：在厄尔尼诺风险逐步计价的前提下，预计将较近月维持小幅升水，除非全球需求明显恶化。