随着植物油整体走软，棕榈油期货稳守在每吨900欧元上方

马来西亚衍生品交易所（MDEX）原棕榈油期货依旧坚挺，折合价格维持在每吨900欧元以上，远期曲线温和上倾至2027年初，即便豆油走弱以及短期出口趋软限制了上行空间。 马来西亚衍生品交易所近月2026年9月合约目前在每吨4,648令吉附近交易，远月合约价格稳步抬升，到2027年6月约为每吨5,265令吉。尽管近期受到中国大连及芝加哥植物油价格走弱、以及马来西亚棕榈油短期出口回落的压力，价格仍展现韧性。自年中以来马来西亚产量和库存增加，但强劲的生物柴油需求以及来自印度和其他主要进口国的稳健买盘起到对冲作用，帮助价格获得支撑并收窄下行风险。

Prices

MDEX棕榈油远期曲线呈现温和期货升水结构（顺价），反映供应充裕但并不过剩：

*为分析目的，约略采用1欧元≈5.05令吉的汇率换算。

9月2日近月期货略有回落，因交易员对豆油及其他竞争性植物油走弱、以及出口偏软作出反应，马来西亚交易所CPO合约全线小幅收低。 不过，日内波动幅度有限且绝对价位仍处高位，表明当前更像是盘整，而非趋势反转。

Supply & Demand

在供应方面，马来西亚棕榈油产量呈季节性上升趋势。7月产量环比增长约9%，至约179万吨，棕榈油总库存则连续第四个月上升，达约263万吨，远高于五年均值。 这表明随着生产高峰期延续至9–10月，市场拥有相对充裕的供应缓冲。

需求整体仍具支撑。7月出口环比增长约14–15%，主要受印度在秋季节庆前的强劲买盘带动，同时对欧盟及部分非洲地区的发运保持稳定。 9月初船运数据显示，本月前三分之一时间的出口量较上月同期高出约10–11%，说明尽管价格高企，进口需求依旧稳健。 与此同时，马来西亚和印尼国内及国际生物柴油掺混强制令继续吸收相当份额的棕榈油产出，从结构上为市场提供支撑，即便食用需求时有波动。

Fundamentals & Cross-Market Drivers

从基本面看，核心张力在于库存上升与需求韧性之间的博弈。马来西亚目前库存明显高于五年季节性均值，库存消费比显示覆盖天数超过一个半月。 若孤立来看，这将指向价格走软，但有两大因素限制下行空间：一是国内外生物柴油需求维持高位，二是受地缘政治扰动和政策驱动转向影响，竞争性植物油供应趋紧。

短期棕榈油价格走势也紧密跟随更广义的植物油板块。近期大连及芝加哥植物油合约走弱，对MDEX CPO形成压力，9月2日近月合约小幅下跌即为体现。 然而，原油价格及能源价差总体仍有利于多个进口地区棕榈基生物柴油的经济性，同时，市场对厄尔尼诺可能带来的减产风险以及黑海葵花籽油贸易持续的物流扰动依旧担忧，为棕榈油价格提供了潜在风险溢价。

Weather & Crop Outlook

马来西亚和印尼主要棕榈种植区天气整体有利于生产，季节性降雨与该时段典型的间歇性干燥相互交替。短期预报中尚未出现明显的极端天气冲击，但市场参与者仍密切关注余波未散的厄尔尼诺形势，若后续干旱加剧，可能压制单产。 在目前库存较为宽裕的背景下，只有持续且明显偏负面的天气意外，才可能推动价格较当前水平显著走高。

Trading Outlook

• 短期倾向： 横盘至略偏弱。高库存叠加竞争性植物油近期走软，指向以盘整为主，预计MDEX近月CPO将在4,600–4,900令吉/吨（约910–970欧元/吨）区间内震荡。
• 对消费企业： 下行空间有限但并非不存在。若价格回落至近期区间下沿附近，分批逢低建立套保头寸或更为稳妥，尤其适用于2026年四季度及2027年一季度的采购覆盖。
• 对生产商： 轻微顺价结构以及依旧坚挺的绝对价格，为通过结构化套保在2027年中之前锁定远期利润提供了机会，同时仍可保留一定对天气或政策冲击的上行敞口。
• 对贸易商： 相对价值策略（对盘豆油、葵花籽油等）仍具吸引力，考虑到棕榈油受到生物柴油需求和南亚强劲需求的结构性支撑，但需密切跟踪出口数据及能源价差变化。

3-Day Directional Outlook (EUR-based)

• MDEX近月CPO（2026年9月）： 以欧元计价偏空至中性；令吉价格预计小幅波动，汇率波动可能在约910–930欧元/吨区间内带来轻微扰动。
• MDEX 2027年一季度价差组合（1–3月）： 走势相对稳定，略偏上行，相对现货维持约40–70欧元/吨溢价，反映远期覆盖充裕但未造成明显负担。
• 欧洲到岸棕榈油（指示性）： 预计整体跟随MDEX以欧元计的走势，基差水平均值企稳，买家保持活跃但并未追高入场。