随着美伊对峙升级霍尔木兹航运几近停摆，曼德海峡也趋收紧，全球能源风险上升

在油轮遭遇新一轮袭击且美伊谈判陷入僵局后，商业船只通过霍尔木兹海峡的通行已放缓至近乎停摆；与此同时，胡塞武装在曼德海峡对与沙特相关的船舶实施更严厉的所谓海上封锁。世界两大关键海上咽喉要道同时受挤压，正在加大全球原油、液化天然气（LNG）和成品油物流的风险，并推高运费、保险费率以及基准能源价格。

随着华盛顿暗示对伊朗的海上封锁可能无限期维持，而德黑兰又将任何交通正常化附加于政治让步之上，船东正在重新评估过境风险。与此同时，在胡塞武装发出威胁之际，周末期间并未监测到任何沙特石油经由曼德海峡运输，这凸显出红海航线作为中东出口替代通道的空间正日益收窄。

介绍

最新一个周末的船舶跟踪数据显示，仅有少数大宗商品船舶穿越霍尔木兹海峡，而在美以对伊战争于2月下旬爆发前，每日通行量超过130艘。此次放缓发生在最近几天多艘由阿布扎比国家石油公司（ADNOC）运营的油轮及其他与阿联酋相关船只在水道内外遭到无人机和导弹袭击之后，阿布扎比公开将这些袭击归咎于伊朗。 

结束伊朗冲突并重新开放霍尔木兹的外交努力已经停滞，美国谈判代表在维持伊朗港口周边海上封锁的同时，正寻求更广泛的欧洲斡旋。  在冲突爆发前，全球约五分之一的海运原油和LNG贸易经由该海峡。  与此同时，也门亲伊朗的胡塞运动宣布并开始在曼德海峡对沙特船舶实施海上禁运，扰乱红海运输并迫使部分船舶绕道好望角。 

即时市场影响

霍尔木兹可见通行量的急剧下滑，再次为原油及成品油基准价格注入风险溢价，交易员正在重新评估传统依赖该海峡的海湾产油国供应可得性。针对阿联酋油轮的袭击以及伊朗持续的威胁，已推高战争险保险费率，租家在签订合同时也开始要求风险调整后的运费，尤其针对超大型油轮（VLCC）和LNG运输船。 

曼德海峡的紧张局势则带来了第二重扰动。随着胡塞武装针对与沙特有关的运力并宣布封锁，先前为绕开霍尔木兹而部分改道经红海出口的沙特石油，再度面临约束，从而收紧大西洋和亚洲两大市场的有效供应。  在船东将更长的好望角航程和更高安保附加费计入成本后，中东—欧洲及亚欧主要航线运费正在上涨。 

供应链扰动

在霍尔木兹，部分关闭和军事力量的高度集结正导致延误、改道及船舶闲置，船东等待海军护航或其他指示。AIS数据表明，一些船只为降低被锁定目标的风险而选择关闭信号“黑航”通过，这令依赖准确到港预报的炼油厂和LNG买家在物流规划上愈发困难。 

在红海，对曼德海峡与沙特相关船舶的事实性禁运正扰乱该国北向的原油和成品油运输，并可能影响发往欧洲及地中海的成品油交付。早先的红海扰动已经使苏伊士运河和曼德海峡的通行量降至历史水平的一小部分，同时好望角航运激增、供应链延长；新一轮升级有可能将这些低效固化，并进一步收紧油轮的可用运力。 

可能受影响的大宗商品

• 原油： 霍尔木兹历来承担约20–25%的全球海运原油出口，而一旦曼德海峡完全关闭，可能会使多达7%的海运供应被迫退出市场。任何持续性中断都将推高布伦特和迪拜等基准价格，并扩大不同品质及区域之间的价差。 
• 成品油（柴油、汽油、航空煤油、燃料油）： 通过红海向欧洲、非洲及部分亚洲供应的海湾炼厂将面临更长航程和更高运费，这可能推升裂解价差和成品现货价格，尤其是中间馏分油。 
• 液化天然气（LNG）： 卡塔尔及其他海湾出口国通常通过霍尔木兹运输大量LNG；此前的袭击已经抑制了LNG流量。额外风险可能收紧大西洋盆地LNG供应，并支撑欧洲枢纽价格。 
• LPG及石化原料： 通过霍尔木兹和曼德海峡的超大型液化气船（VLGC）正面临更高的保险和运费，这可能对亚洲和欧洲的丙烷、丁烷和石脑油价格产生连锁影响。 
• 集装箱及干散装农产品： 尽管当前扰动以能源为主导，但任何对红海航线的广泛绕行，都会推迟欧洲、中东与亚洲之间的粮食、糖和食用油运输，在食品进口价格中略微抬升所包含的运费成本。 

区域贸易影响

能够通过管道接入替代出口终端的中东供应国（如经红海和亚喀巴湾港口出口的沙特原油）在相对上更具韧性，但目前也在曼德海峡面临新约束。拥有面向大西洋出口能力的生产国——美国、巴西、西非和北海——则可能受益于价差改善，因为买家寻求降低对海湾地区风险的暴露。 

在进口端，严重依赖通过苏伊士和霍尔木兹获取海湾货源的欧洲和亚洲买家，必须更多考虑吸纳美国及西非原油，并接受绕行好望角的更长航程。亚洲市场可能面临对大西洋原油竞争加剧，而地中海炼厂则可能遭遇原油供应更趋紧张、且本地区油种升水走强的局面。

市场展望

短期内，双重咽喉要道的压力很可能在油气基准价格中维持一定的地缘政治风险溢价，且日内波动性随任何新的袭击迹象或外交进展而加剧。纸面市场一度低估了曼德海峡风险，但现货物流如今表明，尤其对于与沙特相关的出口，该通道正在构成更为实质性的约束。 

交易员将重点关注美伊就重开霍尔木兹的谈判走向、胡塞封锁的持续性，以及任何有望恢复商业航运信心的联合海军护航安排。消费地区的库存水平，尤其是中间馏分油和LNG，将是决定价格飙升能否转化为日历价差和现货升水持续走强的关键因素。

CMB 市场洞察

霍尔木兹和曼德海峡局势的最新升级，再次凸显全球能源及大宗商品贸易在面对关键航运咽喉受阻时的结构性脆弱性。即便未出现完全关闭，油轮通行量的陡降、更高的保险费用以及延长的航线，已经在收紧有效供应并抬升进口方的到岸成本。

对于大宗商品市场参与者而言，当前战略重心正从单纯的价格水平，转向具体航线和具体油种的错位：运费及战争险溢价、地区裂解价差、以及大西洋与海湾相关基准之间的基差变化。在缺乏可信的降级框架之前，市场需要为地缘政治风险维持高位以及由物流驱动的波动加剧做好长期准备，这不仅涉及油气，也会通过传导间接影响农产品贸易流向。