随着美国天气好转、大宗油籽走势分化，大豆承压运行

在美国中西部天气改善的压力下，芝加哥大豆期价维持温和走弱态势，尽管豆油和棕榈油受到植物油和能源市场走强支撑。主要出口地现货邻近船期报价略有走软，但大豆及其制品远期曲线仍指向供应覆盖充足，短期不存在明显供应挤压风险。 当前油籽板块呈现分化：豆油受棕榈油和原油走高提振，带动油菜籽和加籽（菜籽油菜籽期货）；而芝加哥大豆期货则在作物前景良好、出口动力偏弱的背景下缓慢走低。基差市场方面，中国和美国的最新报价折算成欧元后略有回落，反映出这种偏软的基调。同时，相关市场如油菜籽中的投机多单有所削减，显示资金对持续大幅上涨的押注意愿下降。

价格与远期曲线结构

CBOT 大豆主力合约在 2026/27 条带上结构略有走强，但近月合约有所回落。2026 年 7 月大豆约报 1,128 美分/蒲式耳，而 2026 年 11 月收获合约已跌至自 4 月 24 日以来最低水平，凸显良好美国天气和供应预期宽松所带来的压力。

相较之下，豆油期货在近月仍保持高位。2026 年 7 月豆油交投在每磅 76 美分附近，仅略低于前一日收盘价，而远月合约则逐步下滑至 2027 年中期的 71–70 美分/磅。豆粕整体持稳，2026 年 7 月约 314 美元/吨，日度波动有限，反映出压榨利润相对均衡。

（按近期市场汇率由 USD/kg 指示性换算为 EUR/kg。）

供需与政策驱动因素

美国中西部大部分地区天气改善，是当前打压大豆期价的主要利空因素之一。充足的土壤墒情和季节性正常的气温有利于作物早期生长，降低了当下的产量风险，市场因此更倾向于计入 2026/27 年供应宽松的预期，这也将 2026 年 11 月合约压至自 4 月下旬以来的低位。

在需求方面，美国农业部副部长重申预期中国今年将采购 2,500 万吨美国大豆。据报道，部分新订单已经成交，但 USDA 官方出口统计尚未显示对华新作销售；目前 2026/27 年度仅有 31.7 万吨登记在“未知目的地”项下。政治层面表态与官方数据之间的落差，使市场对需求的预期仍显脆弱。

USDA 将发布截至 5 月 28 日当周的周度出口报告，市场预期整体表现平淡。对陈作大豆出口销售的预估在 10–50 万吨，对 2026/27 年度销售的预估为 6–30 万吨；豆粕销售预计在 20–60 万吨之间，而豆油则可能录得 5,000–16,000 吨的净减少。此前 5 月份，USDA 报告称大豆和豆油出口销售均降至本营销年度低点，凸显全球买家价格敏感、并不急于延长远期采购覆盖。

植物油板块与相关市场

更广泛的植物油板块通过制成品价格为大豆提供重要支撑。马来西亚棕榈油期货上涨逾 3%，触及四周高位，主要受芝加哥豆油走强以及与波斯湾紧张局势再起相关的原油价格反弹提振。

在芝加哥，豆油在大豆期价走软的背景下仍录得上涨，强化了压榨动机，并对油菜籽和加籽形成联动支撑。欧洲 Euronext 市场上，2027 年 8 月油菜籽期货已升至 506 欧元/吨，这一水平使 2027 年产新作的远期销售对生产者更具吸引力。然而，金融投资者已开始降低风险敞口：截至 5 月 29 日的一周内，其在 Euronext 油菜籽期货和期权中的净多头从 64,107 口降至 62,434 口，表明继续追涨意愿下降。

在加拿大，ICE 加籽期货周中收盘涨跌互现：近月合约走软，而新作合约上涨。西加拿大广泛降雨有利于已播种地块，但也推迟了剩余面积的播种。总体来看，北半球油籽供应前景较为宽松，但局部天气问题和植物油价格高企仍在持续带来波动性。

天气与区域展望

短期预报显示，美国中西部天气将继续保持有利格局，未来一周大豆主产州将出现分散阵雨和适度气温。这有利于早期营养生长，阶段性压低生产风险。要显著收紧供需平衡，可能需要后期出现降雨过量，或季末出现高温干旱模式的明显转变。

在加拿大，预计草原部分地区将有更多降雨，进一步改善土壤墒情，但也可能延长部分地区的播种延误。南美方面，短期关注重点更多在物流和出口节奏，而非作物生长，本轮巴西和阿根廷主产季收割已基本完成。缺乏任何主要产区的重大天气威胁，也在一定程度上解释了大豆远期曲线中风险溢价不高的原因。

交易展望与策略

• 生产者：在 2026 年 11 月 CBOT 大豆合约回落且制成品价格坚挺的情况下，除非本地基差异常强劲，否则在追加远期销售上可保持耐心。可在因植物油或原油价格飙升而带来反弹时逐步套保。
• 压榨企业：在豆油强势、豆粕平稳的环境下，压榨利润仍具吸引力。可在产品价格上涨时卖出部分远期制成品，同时锁定部分远期大豆采购，以锁住正向利润并保留一定上行空间。
• 进口商：中国和美国 FOB 报价略有走软，为适度延长 2026 年三、四季度采购覆盖提供了机会。但在供应信号宽松、且若美国天气持续有利仍可能出现进一步回调的情况下，应避免过度买入。
• 投机者：良好的美国天气、波动不稳的出口需求及相关油籽市场净多头削减的组合，意味着当前价位缺乏建立激进大豆多单的充分理由。短线交易可更多围绕油籽内部相对价值（大豆 vs. 豆油 vs. 豆粕）展开。

3 日价格方向指引（方向性）

• CBOT 大豆（折算成欧元）：略偏空至盘整；若美国天气预报继续利多产量，价格可能再承受温和压力。
• CBOT 豆油：偏强至略走高，跟随棕榈油及原油上涨。
• CBOT 豆粕：大体稳定，如无新的出口或饲料需求利多，波动有限。
• FOB 实货产地（中、美、乌、印，以 EUR/kg）：大豆整体盘整略偏软，卖方在邻近船期愿意给予小幅议价空间。