霍尔木兹海峡与曼德海峡：美伊谈判停滞令能源咽喉要道持续受阻

由于美伊和平谈判停滞不前以及围绕水道控制权的政治紧张局势再起，经过霍尔木兹海峡和曼德海峡的商业航运量仍显著低于战前常态。原油、成品油和液化石油气（LPG）航线被改道或延误，即便每日船舶数量有所波动，关键能源航线上的风险溢价依然居高不下。

新的政治摩擦——包括美国在阿曼与伊朗商议航运管理协议之际对阿曼发出威胁，以及伊朗警告称若外交失败将进一步升级——加剧了未来通行权的不确定性。这正在使原油基准价和运费波动率维持在高位，并使依赖海湾和红海供应的炼厂和贸易商的规划更加复杂。

Introduction

在持续进行的 2026 年伊朗战争以及美国对伊朗港口实施海上封锁的背景下，通过全球最重要石油运输咽喉要道——霍尔木兹海峡的航运活动仍然受到严重限制。伊朗已对通行实施限制，并威胁称如果一项临时和平协议得不到全面执行，将采取进一步行动，而华盛顿则坚持称该海峡“开放且在运作”，尽管实际通行量大幅下降。

旨在恢复正常物流的外交努力已陷入僵局。为达成重新开放霍尔木兹的美伊谅解而设定的 60 天窗口在进展甚微的情况下即将到期，德黑兰目前警告称，如果谈判失败，可能在该水道转入攻势。 与此同时，曼德海峡紧张局势同样显现，伊朗支持的胡塞武装此前曾威胁红海航运。两大咽喉要道共同塑造了连接大西洋、地中海与亚洲之间的原油、成品油、LPG、谷物以及集装箱食品贸易格局。

Immediate Market Impact

霍尔木兹通行量减少与曼德海峡流量忽高忽低叠加，正收紧来自海湾的有效海运供应，并拉长航程时间。冲突爆发前，全球约四分之一的海运原油和五分之一的 LNG 需经霍尔木兹；其中相当一部分输送目前仍被削减，或绕道好望角行驶，承担更高运费和保险成本。

即期原油基准价格一直带有持续的地缘政治风险溢价，而时间价差则反映出对中东即时供应的担忧。近期有关伊朗可能在霍尔木兹升级行动，并可能通过胡塞盟友将压力延伸至苏伊士等其他航线的新闻，再度强化了原油和成品油市场盘中波动。

Supply Chain Disruptions

近期船舶跟踪数据显示，霍尔木兹部分日子的通行量仅为个位数，远低于战前每日逾 100 艘次的常态水平，即便偶有改善，也仍低于短期均值。运营商报告称，油轮和气船活动受限，更加依赖关闭 AIS 的“暗船”通行，并有选择地使用仍存在政治争议的新兴伊朗—阿曼通行走廊方案。

在曼德海峡，通行量则随时变动，船东不断重新评估红海和亚丁湾的导弹与无人机风险。此前通行激增，部分反映了为避开霍尔木兹而改道的船舶，但随着更大范围内新一轮袭击事件出现，以及也门附近对航运的持续威胁，一些超大型油轮（VLCC）和成品油轮开始改道绕行非洲。

对大宗商品供应链而言，这意味着海湾出口至欧洲和大西洋买家的航程时间更长，地中海和西北欧炼厂的到港节奏更加不规律，且经苏伊士以西市场的燃料和 LPG 准时交付不确定性显著上升。

Commodities Potentially Affected

• 原油：霍尔木兹通行减少以及曼德海峡流量波动限制了海湾产油国的装船，并使输往欧洲和亚洲的交付更加复杂，支撑布伦特和迪拜原油基准中的地缘政治溢价。
• 成品油（柴油、汽油、航煤）：成品油轮面临更长航程和更高战风险保费，尤其是自海湾经红海航线或绕道好望角运往欧洲的柴油，令地区供需平衡趋紧。
• LPG（丙烷、丁烷）：通过霍尔木兹的 LPG 船舶通行受限，提高了依赖海湾供应的亚洲和非洲进口国的成本和风险，可能引发区域价格错位。
• LNG：尽管部分 LNG 已被改道或推迟装运，但霍尔木兹持续存在的威胁环境，仍在加剧亚洲和欧洲对冬季供应可得性及运费水平的忧虑。
• 干散货（谷物、糖、饲料）：经曼德海峡往返黑海和大西洋的散货船需支付更高保险费并面临潜在延误，影响面向中东和南亚的谷物与糖供应流向。

Regional Trade Implications

中东出口国愈发将货流转向愿意接受更高安全风险和更长航程的亚洲买家，而欧洲和地中海炼厂则更多依赖大西洋流域和西非原油。一些海湾生产商通过替代航线和互换增加了向东出口量，但相较于危机前霍尔木兹的吞吐能力，其空间仍然有限。

进口来源多元、库存充足的国家——包括中国、印度和主要 OECD 消费国——更有能力消化干扰。相反，中东、东非和南亚等高度依赖红海与海湾供应链的进口依赖型国家，则面临更高到岸成本和更大现货波动敞口。

阿曼与伊朗合作推进霍尔木兹“管控式”航运机制的努力，若能成功，或有望稳定部分货流，但美国的反对以及近期对马斯喀特的威胁凸显了此类安排所面临的政治风险。 在达成可持续且具约束力的协议之前，保险公司和租船方很可能继续将霍尔木兹和曼德海峡视为“有争议通道”，而非完全开放的航线。

Market Outlook

短期内，市场将继续受新闻驱动。任何有关重启谈判或达成可信临时通行安排的信号，都可能引发原油和成品油价格的急剧回调；相反，若再度发生事故，或伊朗在霍尔木兹“转入攻势”或通过红海周边代理人施压的动作更为明确，则将支撑风险溢价新一轮上行。

交易员将重点关注油轮和气船通行的船舶跟踪数据、红海与海湾航线保险定价，以及华盛顿、德黑兰和马斯喀特的政策信号。仓位配置大概率将偏好“可选性”——包括多元化采购、合同中嵌入灵活改道条款，以及利用储备能力——以管理突发封锁或升级带来的风险。

CMB Market Insight

最新政策与外交进展凸显，对霍尔木兹和曼德海峡的控制权已成为更广泛美伊对抗中的核心杠杆之一。对大宗商品市场而言，这意味着结构性更高的物流成本、更肥厚的航运风险溢价，以及跨区域价差波动进一步放大。

在建立可核查且政治上可持续的通行框架之前，市场参与者应将当前环境视为新的运营基准，而非暂时性扰动。对交易商、炼厂和进口商来说，战略重点包括多元化供应路线、在合同中嵌入路径灵活性，以及为未来可能加剧的咽喉要道压力预先制定应急预案——这些压力随时可能重新定价原油、成品油、天然气以及关键农产品流向。