黑海物流趋紧之际 乌克兰大豆价格基本持稳

7 月下旬，乌克兰敖德萨地区非转基因大豆价格整体保持稳定，尽管国际需求走强且巴西出口强劲，但周度价格仅小幅波动。受中国持续大量采购巴西大豆以及主要产区天气风险支撑，近月 CBOT 期货坚挺，不过南美供应充裕、在华竞争激烈限制了上行空间。对于乌克兰出口商而言，主要驱动因素来自黑海物流、油籽压榨利润以及进入鼓粒期前的本地天气情况。 总体来看，市场相对平衡：外盘基准坚挺，但乌克兰一方面遭遇物流中断，另一方面通过欧盟“团结通道”出口路线不断改善。巴西出口继续主导流向中国的船货，削弱了美盘期价对黑海产地价格的支撑。在乌克兰，压榨企业因葵花籽供应偏紧而对大豆兴趣上升，但敖德萨地区运营风险和产量预期不一，抑制了其大幅提高收购报价的意愿。

价格

按示意汇率 1 欧元 = 1.10 美元折算，当前及参考价格大致如下：

*基于近期巴西即期报价和出口价格折算为欧元。 全球期货价格在强劲国际需求及中东紧张局势持续的背景下走高，后者推升了植物油价格，但由于巴西供应充裕且关税壁垒仍在，限制了美国对中国的销售，整体涨势受抑。

供需情况

巴西仍是全球大豆供应的主导力量。出口正以创纪录的节奏推进，2026 年迄今装运量已超过 8,600 万吨，且 7 月装船量预计接近纪录水平，凸显其向亚洲积极出售的力度。 中国继续将大部分采购集中在巴西，而美国对华发运量偏低，尽管近期买兴有所回升，但关税仍限制了更大规模的采购。

对乌克兰而言，油籽压榨及出口流量正逐步恢复正常，但仍易受安全局势和物流因素影响。2026 年 6 月，通过欧盟“团结通道”运输的粮食、油籽及相关产品约 380 万吨，凸显了陆路和多瑙河航道与新黑海通道并行的重要性。 领先农业控股公司报告称，由于葵花籽减产，整体油籽压榨量下降，部分被大豆和油菜籽用量增加所抵消，这在价格持稳的情况下仍支撑了大豆的消化能力。

从作物情况看，乌克兰春播油籽在 7 月初整体长势尚可，但 2026/27 市场年度大豆产量预估已下调至约 470–560 万吨，意味着供应平衡将比此前预期更趋紧张。 播种结构正逐步向油籽倾斜，稳定的大豆出口潜力以及不断增长的豆粕和豆油发运预计将成为新一季的主要特征。

天气与物流——聚焦乌克兰

7 月下旬，乌克兰南部（包括敖德萨及周边大豆产区）天气季节性温暖并伴有间歇性阵雨。未来几天预报显示，气温将持续维持中高水平，并仅有零星降水；根据当地土壤墒情，这样的条件对处于生长后期和鼓粒期的大豆总体偏中性至略偏不利。 如若 8 月转为更炎热干燥的格局，将增加作物胁迫风险并可能进一步压缩单产，从而在中期为价格提供一定支撑。

在物流方面，黑海出口流仍面临安全事件威胁。尽管乌克兰成功利用替代性黑海通道及欧盟路线，但有关敖德萨地区遭袭的本地新闻，以及有报道称某大型植物油生产商已在当地暂停运营，凸显基础设施风险持续存在。 就大豆而言，这意味着 FOB 价格相对内陆水平应包含一定风险溢价，同时也强化了多瑙河及铁路出口的重要性。

基本面与价格驱动因素

• 全球需求： 中国压榨利润良好，生猪存栏较高，令豆粕需求保持韧性，支撑 2026 年剩余时间的进口需求。
• 巴西竞争： 巴西对华出口创纪录、FOB 报价极具竞争力，限制了乌克兰大豆在全球招标中的大幅升水空间，尤其是面向中东北非及亚洲的市场。
• 贸易政策与关税： 持续的美中关税摩擦阻碍了中国采购大规模回流美国产地，维持了巴西的主导地位，也使黑海产地更多处于小众供应商角色，而非价格制定方。
• 乌克兰压榨需求： 在葵花籽供应偏紧的情况下，国内压榨企业愈发转向大豆，从结构性上支撑了内陆 CPT 价格，即便出口利润被压缩。

短期展望与交易思路

• 生产者（乌克兰）： 在本地 CPT 价格整体持平、天气风险仍存两面性的情况下，可在因 CBOT 走强或区域天气炒作带来价格上冲时，逐步开展收获前套保，同时保留部分未定价数量，以防后续产量进一步下调。
• 出口商： 重点利用灵活的物流方案（多瑙河、铁路通往欧盟），并在敖德萨装船港因基础设施和安全不确定性保持一定 FOB 风险溢价。基差水平需保持对巴西具有竞争力，方能争取远距离市场需求。
• 压榨厂与饲料采购方： 以欧元计价的当前水平相较于美国及巴西货源仍具一定吸引力，可对近月刚性需求进行补库，但在乌克兰终产量及巴西新季天气更明朗前，避免将采购覆盖过度延伸至第四季度。

3 日价格指引（欧元，方向性）

• 乌克兰——敖德萨 CPT（非转基因）： ≈0.36 EUR/kg；大概率横盘，波动幅度约 ±1–2%，本地需求和物流为主导。
• 乌克兰——敖德萨 FOB： ≈0.33 EUR/kg；在通道运行稳定且出口兴趣保持的情况下，略偏坚挺。
• 全球基准（挂钩 CBOT，折算为欧元）： 稳中略强，跟随美国及南美天气新闻以及中国采购节奏的变化。