Неопределённость в Чёрном море поддерживает цены на кукурузу в ЕС на фоне угрозы Эль-Ниньо для посевной в Южной Америке

Фьючерсы на кукурузу Euronext удерживаются вблизи недавних максимумов после четырёхдневного ралли, вызванного отсутствием решения по переговорам об экспорте через Чёрное море и резким укреплением цен на немецком рынке с поставкой. Контракты в Чикаго и Даляне консолидируются после недавнего роста. Внимание рынка смещается от связанной с войной логистики в Чёрном море к ужесточению баланса в США и всё более влажной погоде Эль-Ниньо в ключевых регионах производства Южной Америки. Поскольку прорыва в переговорах по экспорту украинского зерна через Чёрное море не достигнуто, европейские покупатели продолжают закладывать премию за риск. В то же время ноябрьский WASDE USDA сократил производство кукурузы и конечные запасы в США сильнее ожидаемого, поддержав цены CBOT, несмотря на некоторую фиксацию прибыли. В Южной Америке прогнозы прохладной и влажной погоды, связанной с Эль-Ниньо, в Аргентине, Парагвае и южной Бразилии повышают неопределённость в отношении посевной и начального развития посевов. Вместе с устойчивыми региональными ценами на физическом рынке это формирует осторожно благоприятную краткосрочную среду для кукурузы.

Цены

Фьючерсы на европейскую кукурузу на Euronext продолжили рост в начале этой недели: ближайший мартовский контракт прибавил около 4,2% за четыре сессии, прежде чем стабилизироваться около 256,25 евро/т 11 ноября. На физическом рынке реакция была ещё сильнее: немецкая кукуруза с поставкой без фрахта в Южный Ольденбург в среду торговалась по 288 евро/т против 275 евро/т в прошлую пятницу, что соответствует росту на 4,7%. На физическом рынке последние предложения демонстрируют стабильные или более высокие уровни. Кукуруза фуражного качества EXW Drentwede (Германия, максимальная влажность 14%) в последний раз торговалась по 0,285 евро/кг 10 ноября — без изменений по сравнению с предыдущим днём, но выше 0,275 евро/кг 6 ноября. Украинская кукуруза фуражного качества CPT Одесса (чистота 98%) котируется по 0,144 евро/кг 10 ноября против 0,138 евро/кг 9 ноября, тогда как украинская жёлтая кукуруза фуражного качества FCA Одесса удерживается на уровне 0,160 евро/кг по состоянию на 6 ноября. Французская жёлтая кукуруза FOB Париж остаётся конкурентоспособной на уровне 0,270 евро/кг (последнее обновление 5 ноября). Фьючерсы на кукурузу CBOT консолидируются после резкого роста на фоне ноябрьского WASDE USDA. Ближайший декабрь 2026 года торгуется около 448 центов США/бушель, а март 2027 года — около 460 центов США/бушель, демонстрируя лишь незначительные дневные изменения. Кукуруза на китайской DCE умеренно подешевела: январский контракт 2027 года снизился примерно на 1% 11 ноября, что отражает комфортные внутренние запасы и спрос, регулируемый мерами политики.

Факторы предложения и спроса

Участники европейского рынка сосредоточены на ситуации в Чёрном море после того, как переговоры между Россией и Украиной в Абу-Даби не позволили выработать стабильное решение по экспорту зерна через черноморский коридор. Поскольку поставки украинского зерна в ЕС остаются сильно ограниченными, региональные покупатели вынуждены в большей степени полагаться на поставки из стран ЕС и других регионов, не связанных с Чёрным морем, что сокращает ближайшее предложение и поддерживает как фьючерсы, так и базисные уровни. В США ноябрьский WASDE сократил производство кукурузы в 2026/27 маркетинговом году сильнее, чем ожидал рынок, главным образом за счёт снижения урожайности на 1,6 бушеля с акра — до 179,6 бушеля с акра. Это снизило прогнозируемый выпуск примерно до 15,89 млрд бушелей и сократило конечные запасы примерно до 1,76 млрд бушелей против ожидавшихся около 1,83 млрд. Более напряжённый баланс и подтверждение активного экспортного спроса, включая недавние крупные продажи в Мексику, оказали фундаментальную поддержку ценам CBOT. Фьючерсы на кукурузу DCE в Китае снизились 11 ноября, указывая на то, что внутреннее предложение и инструменты государственной политики (государственные резервы, контроль импорта, регулирование рациона кормов) продолжают ограничивать рост цен. Тем временем мировой спрос со стороны кормовой отрасли остаётся устойчивым, но становится всё более чувствительным к ценам на фоне высоких затрат на содержание скота. Дополнительным фактором колебаний является спрос на этанол в США; опубликованный сегодня еженедельный отчёт EIA будет отслеживаться на предмет подтверждения того, что более высокая маржа поддерживает интенсивные темпы переработки.

Погода и состояние посевов

Погодные риски сместились от практически завершённой уборки урожая в США к посевной и начальному развитию культур в Южной Америке. Метеорологи ожидают прохладную и влажную погоду во второй половине ноября в Аргентине, Парагвае и южной Бразилии, с осадками выше нормы и температурами ниже нормы. Такая картина соответствует продолжающемуся Эль-Ниньо 2026–27 годов, которое обычно приносит более влажные, чем обычно, условия весной и в начале лета в южной Бразилии и северной Аргентине. В аргентинской Пампе более низкие температуры до конца ноября могут задержать сев кукурузы, особенно на поздних посевах, где фермеры уже сопоставляют более высокие затраты на ресурсы с неопределённой доходностью. В Бразилии ожидается, что в южном штате Риу-Гранди-ду-Сул сохранятся сильные дожди, которые могут затруднить завершение посевной и повлиять на ранние посевы из-за переувлажнения и давления болезней. Парагвай и некоторые районы южной Бразилии также подвержены риску избыточной влажности в период максимального выпадения осадков в октябре–ноябре, что вызывает опасения по поводу перебоев в полевых работах. В настоящее время мировые агентства по-прежнему прогнозируют в целом достаточный урожай кукурузы в Южной Америке в 2026/27 году, однако сочетание насыщенных влагой почв, задержки посевной и возможных вспышек заболеваний повышает риск волатильности урожайности. Любые подтверждённые потери посевных площадей или заметное снижение прогнозов урожайности в ближайшие недели ещё больше ужесточат мировой баланс и могут усилить погодную премию за риск, уже заметную в ценах Euronext.

Фундаментальные факторы и настроения рынка

С фундаментальной точки зрения рынок кукурузы разрывается между умеренным ужесточением баланса в США, погодной неопределённостью в Южной Америке и структурно ограниченным экспортом из Украины. Отсутствие прогресса в переговорах по Чёрному морю не оставляет ясного пути к нормализации поставок украинского зерна в ЕС, сохраняя осторожность европейских импортёров и твёрдые базисные уровни. Это непосредственно отражается в сильном росте цен на немецком физическом рынке и четырёхдневном ралли кукурузы на Euronext. Спекулятивные позиции стали более конструктивными после ноябрьского WASDE. Более значительное, чем ожидалось, сокращение производства и запасов в США вызвало покрытие коротких позиций и открытие новых длинных позиций во фьючерсах CBOT, хотя после первоначального скачка появилась некоторая фиксация прибыли. В то же время прогноз USDA по цене на уровне фермерских хозяйств существенно не вырос, сдерживая ожидания продолжительного ралли и подчёркивая, что урожай, хотя и меньше ранее предполагавшегося, остаётся исторически крупным. В Европе физический спрос со стороны кормовой отрасли остаётся стабильным: покупатели выборочно наращивают покрытие на первый квартал 2027 года во время снижения цен. Однако резкий недельный рост цен на немецком физическом рынке указывает на то, что конечные потребители, откладывавшие закупки, теперь вынуждены возвращаться на рынок, обеспечивая краткосрочную поддержку. Между тем относительная стабильность кукурузы DCE свидетельствует о том, что Китай пока не наращивает импортный спрос агрессивно, что ограничивает риск роста мировых торговых потоков в ближайшей перспективе.

Торговый прогноз

• Краткосрочная перспектива (следующие 1–2 недели): Умеренно бычий настрой для Euronext и рынков ЕС с поставкой при сохранении неопределённости вокруг экспорта через Чёрное море и нарушений посевной в Южной Америке из-за сильных дождей. Снижения к недавним уровням поддержки по мартовскому контракту Euronext, вероятно, будут привлекать конечных потребителей и коммерческих покупателей.
• Фьючерсы в США: Кукуруза CBOT может консолидироваться после роста, обусловленного WASDE, при этом более напряжённый баланс будет ограничивать снижение, а крупный абсолютный объём урожая — рост. Целесообразна стратегия покупок на снижении для ближайших контрактов, при этом ключевыми катализаторами останутся погодные новости из Южной Америки.
• Спреды по происхождению: Поставки из ЕС (Германия, Франция), вероятно, сохранят премию к ограниченным украинским поставкам, особенно на условиях ближайшей поставки (EXW/FCA/CPT). Импортёрам следует тщательно управлять логистикой и диверсификацией происхождения с учётом сохраняющихся геополитических рисков в Чёрном море.
• Факторы риска: Внезапный дипломатический прорыв по экспорту зерна через Чёрное море или переход к более сухой и благоприятной погоде в Южной Америке были бы медвежьими по сравнению с текущими ожиданиями. Напротив, любое усиление регионального конфликта или свидетельства значительных потерь урожайности в Южной Америке оправдали бы дополнительную погодную премию за риск.

3-дневный прогноз направления

• Кукуруза Euronext (Париж): Умеренно выше или в боковом диапазоне при поддержке ограниченных украинских потоков и высоких цен на немецком физическом рынке, но при ограниченном объёме новых бычьих новостей в самой краткосрочной перспективе.
• Кукуруза CBOT: Боковое движение с небольшим уклоном вверх, поскольку трейдеры оценивают сокращения в ноябрьском WASDE и отслеживают экспортные продажи и данные по этанолу; внутридневные движения, вероятно, будут определяться технической торговлей и закрытием позиций.
• Кукуруза DCE: Небольшой уклон вниз или торговля в диапазоне на фоне комфортных внутренних запасов в Китае и спроса, регулируемого мерами политики, при ограниченном влиянии западных фьючерсов.