Пшеница находит дно на фоне стабилизации фьючерсов и сохранения дисконтов Черноморского региона

Фьючерсы на пшеницу стабилизируются после недавней волатильности: контракты Euronext и CBOT сохраняют устойчивость, тогда как спотовая пшеница Черноморского региона по-прежнему продаётся со значительным дисконтом к европейскому и американскому происхождению. Базисные уровни в Украине и Германии в целом стабильны или немного снижаются, что указывает на комфортное предложение в ближайшей перспективе, но сохраняет потенциал роста из-за погодных и геополитических рисков. В настоящее время рынок балансирует между обильным предложением урожая 2026 года и сильной экспортной конкуренцией, с одной стороны, и сохраняющейся неопределённостью в логистике Черноморского региона, сокращением запасов в ЕС и очагами засухи в Северной Америке — с другой. Структура фьючерсов на MATIF остаётся относительно плоской и слегка слабее к концу 2027–2028 годов, указывая на в целом хорошо обеспеченный рынок. Однако возобновившийся оптимизм вокруг торговых переговоров между США и Китаем, а также сохраняющиеся перебои в судоходстве Чёрного моря добавляют премию за риск на отдельных участках рынка. Для физических покупателей снижение фьючерсов в сочетании с широкими черноморскими дисконтом продолжает открывать привлекательные возможности для краткосрочных закупок.

Цены

На Euronext (MATIF) декабрьский контракт на пшеницу 2026 года в последний раз торговался по EUR 241.50/t, мартовский контракт 2027 года — по EUR 244.75/t, а майский 2027 года — по EUR 245.50/t, что указывает на в целом плоскую ближнюю часть кривой. В более отдалённых сроках сентябрь 2027 года стоит на уровне EUR 235.50/t, а декабрь 2027 года — EUR 239.25/t, предполагая умеренный кэрри, но не формируя выраженной бычьей структуры.

На CBOT декабрьская пшеница 2026 года котируется по 724.50 USc/bu, прибавляя 1.44% за день; март 2027 года — по 740.25 USc/bu, а май 2027 года — по 747.50 USc/bu. Более устойчивый тон отражает почти 2%-ный отскок к USD 7.30/bu в середине сентября, поддержанный улучшением настроений вокруг торговых переговоров между США и Китаем и перспективами дополнительных закупок сельхозпродукции со стороны Китая.

Данные указывают на умеренное ослабление по сравнению с максимумами конца августа, особенно для французской и американской мукомольной пшеницы на условиях FOB, тогда как украинские значения FOB в Одессе остаются глубоко дисконтированными — около 0.126–0.138 EUR/kg в зависимости от содержания белка. Этот ценовой разрыв продолжает поддерживать конкурентоспособность Черноморского региона на рынках MENA и отдельных направлений Азии.

Факторы предложения и спроса

Сентябрьский прогноз USDA в целом сохраняет без изменений показатели предложения и использования пшеницы в США, но повышает среднюю сезонную фермерскую цену в США, отражая более ограниченное внутреннее предложение и продолжающуюся экспортную конкуренцию. Согласно текущему прогнозу, США станут лишь пятым крупнейшим экспортёром в 2026/27 году, при этом Россия сохранит лидерство, несмотря на существенное сокращение поставок из-за ограничений черноморской логистики, связанных с войной.

Мировая торговля пшеницей в 2026/27 году, как ожидается, будет примерно на 6% ниже рекордного уровня прошлого года, поскольку логистические узкие места в Черноморском регионе и улучшение местных урожаев в Северной Африке и на Ближнем Востоке снижают потребность в импорте. В то же время Канада и Австралия, как ожидается, экспортируют значительные объёмы после сравнительно хороших урожаев, тогда как ЕС становится вторым крупнейшим экспортёром, частично компенсируя сокращение черноморских потоков.

На настроения рынка также влияют продолжающиеся атаки на судоходство и портовую инфраструктуру в Черноморском регионе и вокруг него, поддерживающие повышенные фрахтовые ставки и премии за риск и периодически нарушающие потоки, несмотря на агрессивное ценообразование украинской пшеницы. Тем временем фонды недавно сократили длинные позиции по пшенице в Чикаго в рамках более широкого ухода от риска на зерновых рынках, хотя улучшение риторики в торговых отношениях США и Китая спровоцировало новый отскок.

Погода и состояние посевов

Погодные условия в ключевых регионах выращивания пшеницы неоднородны. В США засуха сохраняется в некоторых районах Южных равнин, а жара и неравномерные осадки по-прежнему негативно влияют на почвенную влагу, несмотря на то что уборка яровой пшеницы в основном завершена и начинается сев озимой пшеницы. Сентябрьский прогноз NOAA указывает на сохранение высоких температур на большей части центральных и восточных районов США, усугубляя локальные проблемы с засухой в некоторых частях Равнин.

В Черноморском регионе условия конца лета и начала осени в восточной Украине и на юго-западе России были суше и жарче нормы, что ограничивает запасы почвенной влаги для предстоящего сева озимой пшеницы и усиливает опасения относительно укоренения урожая 2027 года, если осадки вскоре не выпадут.

В Европе основная уборка пшеницы урожая 2026 года практически завершена. Ранее засушливые условия в некоторых регионах ЕС ограничили урожайность, однако общее предложение остаётся достаточным. В Австралии прошла самая тёплая зима за всю историю наблюдений, однако официальные прогнозы урожая пшеницы 2026/27 года были повышены и всё ещё остаются ниже исключительного урожая прошлого года. Сочетание локальных погодных рисков и в целом достаточных мировых запасов сохраняет чувствительность рынка к любым новым сообщениям о погоде.

Фундаментальные факторы и спрэды

Кривая MATIF с декабря 2026 года по сентябрь 2028 года относительно плоская, а разница между ближайшими и дальними контрактами предполагает лишь ограниченный кэрри. Цена декабря 2026 года на уровне EUR 241.50/t против EUR 226.75/t в сентябре 2028 года указывает на комфортные ожидания долгосрочного предложения и отсутствие сильного стимула к хранению.

На физическом рынке текущие котировки демонстрируют чёткую иерархию: французская мукомольная пшеница FOB около 0.31 EUR/kg занимает верхнюю позицию, за ней следует американская пшеница FOB по 0.22 EUR/kg, тогда как украинские значения FOB для сопоставимых показателей белка часто находятся ниже 0.14 EUR/kg. В то же время украинские внутренние цены FCA и CPT в основном стабилизировались после снижения в конце августа, тогда как немецкая фуражная пшеница EXW немного выросла, приблизившись к 0.243 EUR/kg, что отражает устойчивый внутренний спрос на корма.

Последний глобальный баланс USDA по-прежнему показывает значительные запасы у основных экспортёров, однако эти запасы всё больше концентрируются в России и, в меньшей степени, в ЕС и Австралии. Такая концентрация повышает чувствительность рынка к региональным перебоям, особенно в Черноморском регионе, усиливая роль геополитических рисков в формировании абсолютных цен и базиса.

Торговые перспективы

• Импортёры (MENA, Азия): Используйте текущие снижения фьючерсов MATIF и CBOT вместе с сохраняющимися широкими черноморскими дисконтом для расширения покрытия на IV квартал 2026 — I квартал 2027 года, но избегайте чрезмерных форвардных обязательств с учётом сохраняющихся фрахтовых и политических рисков в Черноморском регионе.
• Производители ЕС: При плоских фьючерсах MATIF и сокращении премий французской пшеницы FOB рассмотрите поэтапное хеджирование оставшихся запасов старого урожая и части объёма урожая 2027 года на фоне роста, вызванного погодными или геополитическими новостями.
• Покупатели фуражного зерна (ЕС, Великобритания, DE): Немецкая фуражная пшеница EXW около 0.243 EUR/kg остаётся конкурентоспособной; сохраняйте гибкую стратегию закупок, сочетая спотовое покрытие с ограниченными покупками на отложенные сроки для управления возможным ростом на фоне продолжительных перебоев в Черноморском регионе.
• Спекулятивные участники: Сочетание стабильных кривых, концентрированных запасов экспортёров и сохраняющихся черноморских рисков благоприятствует осторожному подходу на основе опционов, а не крупным направленным позициям во фьючерсах.

Прогноз направления на 3 дня

• Пшеница Euronext (MATIF): Умеренно позитивный уклон по мере того, как рынок учитывает более ограниченный экспортный баланс ЕС и сохраняющуюся неопределённость в Черноморском регионе; внутридневная волатильность, вероятно, будет следовать за общими настроениями в отношении риска.
• Пшеница CBOT: Умеренно поддерживающий тон после недавнего 2%-ного отскока; динамика цен будет определяться новостями о торговых отношениях США и Китая и позиционированием перед публикацией предстоящих данных по урожаю и экспорту США.
• Физический рынок Черноморского региона (Украина FOB/CPT): В основном стабильный или немного более слабый на фоне продолжающейся экспортной конкуренции, хотя любые новые перебои в судоходстве могут быстро привести к росту премий за риск.